本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以953.9美元開盤，最高上試960.4美元，最低下探939.4美元，截至周五午盤時(shí)分報(bào)收957.3美元，較上個(gè)交易周上漲2.4美元，漲幅0.25％，周K線呈現(xiàn)一根先抑后揚(yáng)、振蕩趨強(qiáng)的小陽錘。

周初金價(jià)順應(yīng)前周五弱勢(shì)慣性下跌后企穩(wěn)，而下半周金價(jià)在美元回歸走軟的提振下逆轉(zhuǎn)上半周頹勢(shì)走強(qiáng)。目前美元再度形成千鈞一發(fā)的破位態(tài)勢(shì)，如果破位下行則理應(yīng)提振金價(jià)結(jié)束整理揚(yáng)升。但如果美元拒絕下跌，完成右肩回蕩后形成頭肩底回升，那么無疑將抑制商品市場(chǎng)前景，金價(jià)走勢(shì)則更會(huì)受到階段性壓制。

　　盡管美元看似意欲再度破位下行而提振金價(jià)，但筆者對(duì)此持保守觀點(diǎn)，認(rèn)為美元未必能夠破位下行。在進(jìn)一步探導(dǎo)關(guān)聯(lián)的美元前景前，筆者要提示一個(gè)階段性市場(chǎng)運(yùn)行影響機(jī)理似乎在發(fā)生悄然轉(zhuǎn)變的事實(shí)。在08金融危機(jī)爆發(fā)以來，特別是09上半年開始以來的行情，商品、資本、美元、黃金市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)理都是一種非常態(tài)的異常行為，反映在美元走勢(shì)上尤為如此。這種異常行為是投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好淡的異常理解。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于良好的常態(tài)運(yùn)行時(shí)期，且如果利率與貨幣政策也對(duì)匯率市場(chǎng)影響不大的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好將提振資本、商品及貨幣匯率走勢(shì)，因?yàn)楹笳咄ǔＷ鳛榻?jīng)濟(jì)的晴雨表來反應(yīng)。但在08年金融危機(jī)爆發(fā)至今的特殊階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得以改善反而抑制美元，提振資本及商品市場(chǎng)。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)差則利好美元，利空資本與商品市場(chǎng)。市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，美元淪為經(jīng)濟(jì)衰退的避險(xiǎn)工具，而非美國(guó)經(jīng)濟(jì)好淡的晴雨表，這是一種非常時(shí)期的異常市場(chǎng)影響機(jī)理。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)這種異常的影響機(jī)理在上周五開始發(fā)生了悄然轉(zhuǎn)變。即美元未再因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善受投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好追逐資本、商品市場(chǎng)而避險(xiǎn)意愿下降承壓。相反，美元似乎開始受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的支撐。

　　上周五，美元未能再因美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅改善而承壓下行，盡管當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提振資本與商品市場(chǎng)，金價(jià)跌幅也明顯小于美元漲幅。本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡管對(duì)商品市場(chǎng)似乎沒有作出風(fēng)險(xiǎn)偏好影響的對(duì)應(yīng)指引，但對(duì)美元回歸常態(tài)的影響似乎仍在繼續(xù)，即08年以來那種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)異常的影響機(jī)理似乎在漸漸成為過去。本周市場(chǎng)對(duì)美元至今的疲軟理解很大程度上歸咎美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布維持利率不變，且將進(jìn)一步延續(xù)購買長(zhǎng)期公債的貨幣釋放計(jì)劃，筆者以為可能有些勉強(qiáng)。我想美聯(lián)儲(chǔ)這樣的議息結(jié)果及聲明可以說完全在市場(chǎng)意料之中，這不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)形成后續(xù)明顯影響。故筆者以為，美元8月7日面對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯改善打破近一年風(fēng)險(xiǎn)偏好常規(guī)的異常走強(qiáng)不是一種偶然，很可能是美元發(fā)生階段性轉(zhuǎn)折的新標(biāo)志。盡管本周美國(guó)貿(mào)易赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，但我們看到其進(jìn)出口比例都在充滿活力地加速放大，這應(yīng)該算是一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境得以改善的跡象。

商務(wù)部8月13日發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)7月零售銷售下滑了0.1%，6月則為增長(zhǎng)0.8%�？鄢嚭土悴考蟮牧闶垆N售下降了0.6%，6月曾增長(zhǎng)0.5%。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，7月份零售額增長(zhǎng)0.8%。如果數(shù)據(jù)還是按照近1年來對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響機(jī)理進(jìn)行分析，那么周四黯淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)理應(yīng)喚起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒提振美元，而商品與資本市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)應(yīng)承壓。但市場(chǎng)運(yùn)行并非如此，實(shí)際體現(xiàn)出來的表象是數(shù)據(jù)不佳打壓美元，再反過來提振資本與商品市場(chǎng)。進(jìn)一步證明經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)影響的機(jī)理處于回歸常態(tài)的轉(zhuǎn)變中。如果這樣，隨后面對(duì)進(jìn)一步改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美元將獲得對(duì)應(yīng)提振。即美元與商品、資本市場(chǎng)以風(fēng)險(xiǎn)喜好為紐帶的蹺蹺板走勢(shì)可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。這應(yīng)該作為投資人分析市場(chǎng)的思維參考。

故如果階段性宏觀經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)一步惡化，筆者將不再進(jìn)一步盲目看空美元，這示意我們不應(yīng)繼續(xù)冒險(xiǎn)盲目看多商品、資本及黃金市場(chǎng)。此外，就單純的匯率市場(chǎng)走勢(shì)而言，近階段（或曰當(dāng)前尚處的特殊金融時(shí)期）美元匯率的進(jìn)一步下行將無益于大多數(shù)國(guó)家，包括歐美，日本、中國(guó)等世界重要經(jīng)濟(jì)體。美元如果進(jìn)一步下行，將無益于美國(guó)加大國(guó)債發(fā)行力度的目的，本周美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄地加大國(guó)債標(biāo)售至750億美元；美元進(jìn)一步下行將損及本受金融危機(jī)重創(chuàng)的歐洲出口，歐洲部分央行對(duì)近期美元的疲軟表達(dá)出極度不滿，甚至部分歐洲央行進(jìn)行了市場(chǎng)操作來調(diào)整本幣匯率的干預(yù)；美元匯率的進(jìn)一步下行將有損于中國(guó)、日本龐大的外匯儲(chǔ)備，并同樣影響出口競(jìng)爭(zhēng)。故階段性美元進(jìn)一步貶值幾乎無益于大多全球主要經(jīng)濟(jì)體。

　資金流向上，截至8月4日當(dāng)周，基金持有的美元期貨凈空頭達(dá)到了07年12以來的最低，即凈空比美元在08年3～7月份于71～74點(diǎn)區(qū)間箱形筑底的凈空還要多，說明階段性作空美元的能量已經(jīng)得到非常的充分釋放，后市有轉(zhuǎn)強(qiáng)要求。當(dāng)然，目前基金持有的美元期貨凈空頭相較于07年7月創(chuàng)紀(jì)錄的凈空持倉，還有很大差距。目前的凈空尚不足當(dāng)時(shí)的50％。除非市場(chǎng)認(rèn)為美元的新一輪大熊市已經(jīng)來臨，否則這樣的凈空持倉紀(jì)錄在目前尚處宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景下可能難以打破。當(dāng)然，筆者并非否定美元宏觀貶值的大趨勢(shì)，但認(rèn)為這應(yīng)該是全球經(jīng)濟(jì)明顯脫離金融危機(jī)險(xiǎn)境后的事情