從美國911事件之后，黃金市場的投資需求持續(xù)升溫，到2009年，整個黃金市場的投資需求首次超過了實體需求，從而黃金價格的走向和主導(dǎo)因素發(fā)生了根本性改變。由投資需求主導(dǎo)的黃金價格更具有彈性和爆發(fā)力，在全球貨幣流動性不斷膨脹的大背景下，也很容易形成單邊上漲趨勢。但投資性需求的增多也給黃金市場帶來了眾多不確定因素，短期資金流向的變化開始左右黃金價格，黃金價格走勢對于投資性需求的依賴也開始顯現(xiàn)。

　　近日，由于原油、銅及美國股市等的持續(xù)上漲，增強(qiáng)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，削弱了黃金市場的投資需求，資金流向發(fā)生了轉(zhuǎn)移，1月4日黃金價格出現(xiàn)了3%以上的大跌，盡管勉強(qiáng)可以歸結(jié)為受到整個資本市場調(diào)整的影響，但黃金價格在黃金消費(fèi)旺季出現(xiàn)大幅回調(diào)已經(jīng)說明了投資需求對支撐黃金價格方面所扮演的角色，用一句俗語：當(dāng)褲子失去皮帶，才懂得什么叫做依賴。

　　投資需求的增多對于黃金市場來說到底意味著什么，弄明白這一點(diǎn)，有助于黃金投資者進(jìn)一步了解黃金市場的變化規(guī)律。

　　黃金市場的投資需求跟其他資本市場的投資需求并沒有太大區(qū)別。單就黃金市場的投資需求來說，筆者有另外的看法。首先，黃金市場投資需求形成的主體是各國黃金市場的不斷開放及投資者的增多。光有這一點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，比如，投資者的增多和市場的開放也可以理解為市場成熟的標(biāo)志，很難被證實為投資需求增多的基礎(chǔ)。其次，投資需求產(chǎn)生的必要條件是，投資者有一個預(yù)期，就是對每增加一筆黃金投資所預(yù)期可得到的利潤在不斷上升。再次，黃金市場的實體消費(fèi)需求相對穩(wěn)定，不易發(fā)生急劇變動。在這種情況下，投資需求的擺動幅度越大，對投資需求本身的影響也就越大，所以形成投資需求預(yù)期的因素將會直接影響到投資需求，也將影響到每時每刻的黃金價格走勢。

　　各國主要黃金基金的持倉量是衡量整個黃金市場投資需求的其中一個重要標(biāo)志，目前來看，全球最大的ETF專業(yè)黃金投資基金SPDR Gold Shares目前的持倉量降至2010年6月以來的新低，而當(dāng)時黃金價格處在1220美元每盎司左右，所以目前的下跌似乎正在平衡投資需求下降，價格卻居高不下的“不合理”現(xiàn)象。該基金2010年的持倉量上漲了20%，黃金價格2010年上漲了26%，這兩個數(shù)字是非常有意思的，兩者總體的差距不是很大，但階段性波動率卻相差甚遠(yuǎn)。2010年下半年，該基金持倉量的最大波動幅度是4%，而黃金價格的最大波動幅度卻超過了23%。

　　基金雖然不能準(zhǔn)確的反應(yīng)投資市場的需求量變化，但對于黃金投資基金來