QE、加息、國(guó)際黃金的熊市之旅

站在國(guó)際黃金當(dāng)下的1277美元/盎司回望2011年9月6日的1920美元/盎司，那遙不可及的價(jià)格高峰伴隨著美國(guó)年內(nèi)將要結(jié)束的QE和來(lái)年的加息預(yù)期已漸行漸遠(yuǎn)。

　　QE始于伯南克，終于耶倫

　　盡管伯南克任內(nèi)采取的一系列非常規(guī)貨幣寬松措施引發(fā)諸多爭(zhēng)議但是在金融危機(jī)期間執(zhí)行的量化寬松政策對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)都發(fā)揮了重要作用。

　　2007年8月始于美國(guó)的次債危機(jī)波及全球，使金融市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的信貸緊縮效應(yīng)，國(guó)際金融體系長(zhǎng)期積累的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)被引爆，全球金融體系受到嚴(yán)重影響，對(duì)國(guó)際金融秩序及實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊和破壞。2008年11月，旨在為美國(guó)市場(chǎng)注入流動(dòng)性刺激貸款的QE（量化寬松）登場(chǎng)。國(guó)際黃金伴隨著QE1、QE2從2008年第四季度最低的680美元/盎司開(kāi)始了連續(xù)12個(gè)季度跨度達(dá)3年的單邊上行。

　　2013年5月22日，伯南克首次提出QE3退出的概念，讓貴金屬市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)度過(guò)了一個(gè)心跳加速、不知所措的夜晚。伯南克一句“過(guò)早緊縮將危害復(fù)蘇�！眹�(guó)際黃從1388美元/盎司跳漲至1413美元/盎司；一句美聯(lián)儲(chǔ)可能在“今后幾次會(huì)議”開(kāi)始放緩QE，1413美元/盎司秒跌至1367美元/盎司。伯南克明確退出QE時(shí)機(jī)的表態(tài)重挫全球市場(chǎng)。曾被視為“避險(xiǎn)天堂”的美國(guó)國(guó)債、德國(guó)國(guó)債、黃金、日元等紛紛遭到投資者的集體拋售，彼時(shí)全球唯一上漲的金融資產(chǎn)只剩美元。

　　回顧2013年的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，實(shí)際上已經(jīng)明確的提出，“維持利率和QE不變，但給出了2013年晚些時(shí)候收縮QE規(guī)模，并于2014年中期徹底結(jié)束QE退出的時(shí)間表”。耶倫所作的只不過(guò)是延續(xù)了前任的政策，并堅(jiān)定的執(zhí)行罷了。

　　對(duì)于耶倫FOMC的“首秀”，美股大跌，標(biāo)普500指數(shù)一度跌破1850點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)跌幅也一度達(dá)到200點(diǎn)。國(guó)際黃金在猶豫2個(gè)交易日后，65美金的下跌已暗示了未來(lái)面對(duì)QE可能的態(tài)度。從縮減QE正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的那一刻，此前長(zhǎng)期受益于寬松貨幣政策的黃金白銀災(zāi)難已經(jīng)開(kāi)始。盡管耶倫對(duì)黃金有自己的觀點(diǎn)，她認(rèn)為誰(shuí)都沒(méi)有能很好的掌握金價(jià)漲跌起因的模型。如果人們很害怕金融市場(chǎng)可能發(fā)生災(zāi)難，或者遇到經(jīng)濟(jì)困難和尾部風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)想到持有黃金。我們常看到金價(jià)因?yàn)楸娙朔鋼碣?gòu)買(mǎi)黃金而上漲。

　　整體而言，無(wú)論是QE政策還是加息的行為和黃金之間的關(guān)系都是不斷的尋找相對(duì)平衡，不斷的打破平衡，直至相互作用消失。相對(duì)于只是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而使用的非常規(guī)性手段QE, 加息比QE的影響力更深遠(yuǎn)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)、利率變化與國(guó)際黃金

　　2001-2003年三年美聯(lián)儲(chǔ)14次降息，蟄伏了近10年的國(guó)際黃金