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未來通脹不可避免 黃金將再現大牛市 |
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6月17日，美國勞工部公布的5月CPI較前月上漲0.1%，較上年同期下降1.3%，為1950年4月以來最大降幅。似乎大家預期的通脹在短期來說還不是威脅，不過需要提醒一下的是構成CPI重要組成部分的油價在過去的一段時間跌的很厲害，通脹還遠離我們也許只停留在統(tǒng)計學的意義上。要判斷黃金未來的走勢，判斷通脹水平的走向是非常重要的，一般來說當通脹水平高企的時候，黃金價格都傾向于上漲，如上世紀七十年代在西方國家出現的高通脹就促使了黃金自完全開放自由買賣以來的第一次大牛市。我們還是先來看看統(tǒng)計學數字吧，從1971年至2009年黃金價格與通脹水平的按月計算的相關系數為0.48。在1978年至1982年的高通脹時代，這個系數為0.76，相當接近1了。因此，很多人認為如果高通脹時代再次來臨的話，黃金很有可能重現上一次的大牛市，這是有統(tǒng)計學數字來支持的。 黃金價格與通脹預期
數據來源：ERSTE 我們也許現在還不用擔心通脹的問題，那么在未來通貨膨脹出現的幾率有多大呢？下面我們先別撇開通脹，看看美國的債務問題。在二戰(zhàn)剛結束的上個世紀五十年代，美國的債務達到了創(chuàng)紀錄的GDP的109%，其后經過三十年左右的努力，終于在1980年的時候將債務比率降低到30%左右。但是金融海嘯以后，事情發(fā)生了根本性的變化。為了拯救金融危機和經濟危機，美國政府不得不擴大支出，同時也帶來了巨額的赤字。預計2009年美國的預算赤字將達到了1.84萬億美元相當于美國GDP的12.9%，是二戰(zhàn)以來最大赤字規(guī)模的兩倍。同時美國的公共債務也預計將在2009年飆升至13萬億美元，而美國的GDP和稅收分別只有14萬億美元和2.4萬億美元。 美國歷年債務水平
據來源：CBO 更為嚴重的是債務增加的現象不僅僅存在于政府，也存在于各個領域，層次。比如在上個世紀八十年代中期，美國家庭債務/收入比率約為65%，但是到了2007年這個比率已經上升到了133%。與不斷攀升的債務形成鮮明對比的是急劇下降的儲蓄率。這就說明了美國消費者的不斷上升的支出已經明顯超過了他們可支配的收入的承受能力，特別在經濟處于下行通道的時候，預計美國的消費能力仍在進一步下降之中。我們再看看信用卡債務方面，根據一項調查顯示，每一個美國人平均持有9張不同的信用卡，這是一個很驚人的數字，要知道這只是一個平均數字，如果刨除老人，小孩以及偏遠的農村，如果單算美國城市成年人的平均數的話應該更為驚人，我想20張應該不為過分，大家可以好好想想這是一種什么概念。如今美國總的信用卡債務已經到了8500億美元，而在1990年這個數字不過才2000億美元而已。平均下來每一個美國家庭的債務為9000美元左右。雖然現在美國的信貸市場還沒出現大的問題，但是在未來的幾年肯定會對經濟造成很大程度的影響。道理十分簡單，欠了錢總是要還的。從上面一系列的數字反映了一個情況，美國現在債務問題十分嚴重，而且問題遠遠不單單只存在與政府方面，民間的情況也不容樂觀，這對于經濟的復蘇將是一個非常大的阻礙。 美國家庭債務水平
數據來源：www.frbsf.org 下面我們轉到貨幣供應方面，從2008年9月初開始，美聯(lián)儲大幅增加基礎貨幣，增幅略低于1萬億美元。美國現在基礎貨幣為原來的10倍，增幅為過去50年之最；基礎貨幣中的流通貨幣，在貨幣擴張之前占基礎貨幣的95%，其增幅略小于10%；銀行準備金卻幾乎增加了20倍，現在基礎貨幣中的流通貨幣的份額僅略小于50%；M1的12個月平均增幅為15%左右，其增加速度接近過去半個世紀的最高水平。還有一個問題，從2008年10月9日開始，美聯(lián)儲開始向各銀行支付儲備金利息。當時銀行間隔夜拆借利率大幅低于官方公布的聯(lián)邦基準利率，而美聯(lián)儲對法定儲備金和超額儲備金的利率分別僅低于基準利率0.1個百分點和0.35個百分點。這樣，各銀行可以很容易地進行美元的國內息差套利：先向美聯(lián)儲借錢，然后把借到的錢重新存入儲備金賬目獲取利息。這就是問題的關鍵，當美聯(lián)儲對儲備金支付利息后，儲備金和債券的界限似乎已經開始模糊了。就拿現在的情況來說，法定儲備金和超額儲備金的利率為0.25%，09年6月23日，1月期美國國債利率為0.07%，3月期美國國債利率為0.17%，法定儲備金和超額儲備金的利率比1月期和3月期美國國債利率還高。也就是說，銀行把錢放在美聯(lián)儲比用來投資1月或者3月期美國國債還掙錢。事實上對于銀行來說，法定儲備金和超額儲備金的利息現在已經成了最好的短期投資工具。因為就連1月期的國債也可能有違約風險和利率風險，可是法定儲備金和超額儲備金的利息不但利息高，而且真正的零風險。這就是為什么在美國基礎貨幣量增加的情況下，美國并沒有出現通脹，美國正是通過為準備金付息的辦法成功地將大量增加的基礎貨幣鎖在了準備金儲備中，而真正釋放出來的流通現金其實并不多。 美國基礎貨幣
數據來源：Federal Reserve St. Louis |
