金價大升的兩個條件 克魯格曼不經(jīng)意唱多黃金 |
理由是在此君眼中,衡量資產(chǎn)價值的唯一準(zhǔn)則是黃金,而對金股各自可以買到多少生活上不可或缺的東西——衣、食、住、行——完全不作考慮?唆敻衤碜餮菟,以1971年美元跟黃金脫鉤至該文面世(1996年11月),道指上升約7倍為準(zhǔn),跟同期美國CPI升幅約250%作比較,得出透過道指投資美國股市的“富人”,財(cái)富增長遠(yuǎn)勝通脹、何慘之有的結(jié)論。 不難看到,這番爭論背后隱藏著意識形態(tài)的水火不容,一方費(fèi)盡唇舌證明美國不存在貧者愈貧(萬尼斯基),另一方則力圖證明美國社會富者愈富(克魯格曼)。對投資者來說,重要的是克魯格曼雖點(diǎn)出了股票在保值增值上絕非萬尼斯基說得那么不濟(jì),卻無法反證股票實(shí)質(zhì)(經(jīng)通脹調(diào)整)投資回報(bào)遜于黃金這個說法有任何錯誤! 值得特別一提的是,克魯格曼這篇評論成于1996年,其時金價仍受困于長達(dá)二十年的熊市,離始于2001年、維持已逾十年的黃金第二次大牛市尚遠(yuǎn)。倘若將過去十年金價跟美股的對比加入考慮,克魯格曼雖仍會“據(jù)理力爭”,惟萬尼斯基必更振振有辭! 金價大升的兩個條件 話得說回頭,雙方在辯論中皆未有顧及1980年買入黃金后捱足二十年的“金甲蟲”之苦,更把比較基礎(chǔ)設(shè)于金本位廢除前的每盎司35美元水平,以今天的眼光視之,多少有點(diǎn)不切實(shí)際。然而,克魯格曼在一篇批評共和黨重提金本位制的近作中提到,經(jīng)通脹調(diào)整的實(shí)質(zhì)金價,在經(jīng)通脹調(diào)整的實(shí)質(zhì)利率處于低水平時易升難跌。實(shí)質(zhì)利率什么時候會處于低水平?答案有兩個: 第一,通脹偏高;第二,名義利率處于極低水平。 第一種情況就如上世紀(jì)七十年代,名義利率追不上通脹,形成實(shí)質(zhì)利率似有還無的局面。第二種情況多見于經(jīng)濟(jì)不振、通脹低利率更低的環(huán)境中,只要不演化成通縮,實(shí)質(zhì)利率縱不處于負(fù)數(shù)亦必然低之又低。 克魯格曼這番話提醒老畢,金價可以在兩大條件下上升:第一,央行印鈔終于印出通脹,名義利率上調(diào)速度追不上物價升幅,實(shí)質(zhì)利率因而似有還無;第二,經(jīng)多輪量寬后,西方經(jīng)濟(jì)全無起色,零息變得長期化。通脹雖低卻仍能維持正數(shù),實(shí)質(zhì)利率縱不處于負(fù)數(shù)亦低無可低,這正是今時今日歐美以至環(huán)球經(jīng)濟(jì)的狀況。 克魯格曼力斥共和黨恢復(fù)金本位制的主張荒天下之大謬,惟他恐怕沒有想過,十六年來兩篇大作實(shí)際上都在提醒投資者:黃金可以持! |