近兩年來,黃金市場(chǎng)正發(fā)生一些與過去不同的變化。這些變化,可能會(huì)把黃金價(jià)格推向一個(gè)超出大家預(yù)料的高度。

　　一個(gè)需要思考的問題是:隨著投資需求的逐年增加,黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)泡沫嗎？

　　據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2004年至2008年,黃金的平均需求中,首飾用金占比68%,投資占比20%,工業(yè)用金占比12%;供應(yīng)方面,金礦生產(chǎn)占比59%,回收黃金占比28%,央行凈銷售量占比13%。從最近的市場(chǎng)情況看,黃金市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的改變。

 　　先看黃金的當(dāng)前供給。目前,全球黃金存量大約16.3萬噸,未開采的量約2.6萬噸。以目前每年2600噸左右的開采速度,僅可供十年開采。兩大問題正在困擾黃金的供給:一方面,礦產(chǎn)金并未顯現(xiàn)將大幅增長(zhǎng)的跡象;另一方面,此前作為凈出售方的各國(guó)央行,在黃金的態(tài)度上發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)折——2009年第二季度,各大央行由凈銷售方首次化身為凈買家,這意味著黃金的供給會(huì)進(jìn)一步減少而需求會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　再看需求層面。近兩年以來,黃金的投資需求出現(xiàn)了明顯上升,而這一特征對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了越來越大的影響。甚至可以說,正是投資需求將金價(jià)推升至現(xiàn)在的歷史高位。

　　2008年,全球黃金需求結(jié)構(gòu)中,可確認(rèn)的投資需求占比為31%,2009年進(jìn)一步上升至38%——這創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄;2008年的首飾用金占比58%,較5年平均值下降10個(gè)百分點(diǎn),2009年這一數(shù)值進(jìn)一步下降至52%;過去兩年工業(yè)用金占比維持11%不變。

　　今年以來的市場(chǎng)表現(xiàn)情況顯示,黃金的投資需求呈現(xiàn)進(jìn)一步上升趨勢(shì)。以全球最大黃金ETF SPDR Gold Trusts為例,截至今年5月17日,其持金量達(dá)到1217.1噸的歷史新高,較年初增加了近90噸,增幅約8%。在近期歐元區(qū)危機(jī)加重的情形下,增持黃金的資金量在進(jìn)一步增加。國(guó)內(nèi)方面增加勢(shì)頭更為猛烈,由于樓市、股市的雙重不景氣,加上通脹憂慮,黃金更是受到大力追捧,一次性購(gòu)買上千萬實(shí)物黃金的買家不時(shí)出現(xiàn)。

　　探尋黃金表面供需關(guān)系變化的背后,不難發(fā)現(xiàn)其根源在于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　由于此前全球金融危機(jī)的影響,各國(guó)實(shí)行低利率政策,并大開印鈔機(jī),其直接后果就是流動(dòng)性泛濫與通貨膨脹憂慮。這個(gè)時(shí)候,黃金顯然是理想的保值工具,也最具可操作性。這是導(dǎo)致金價(jià)去年飆升的主要原因。

　　當(dāng)前,市場(chǎng)最關(guān)注的一個(gè)問題是希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)——這一危機(jī)還在擴(kuò)大。由于對(duì)歐元前景的擔(dān)憂,大量資金因避險(xiǎn)需求購(gòu)進(jìn)美元和黃金,這致使本來多數(shù)時(shí)間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的黃金和美元出現(xiàn)了少見的同步上升走勢(shì)。

　　事實(shí)上,近兩年黃金相對(duì)其他資產(chǎn)的優(yōu)異表現(xiàn)