套保商陷入囚徒博弈

　　黃金價(jià)格之所以在“十一”屢創(chuàng)歷史新高，商業(yè)性套期保值盤(pán)及掉期貿(mào)易商的提前“潰敗”，功不可沒(méi)。

　　據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，當(dāng)周COMEX黃金期貨和期權(quán)分類(lèi)持倉(cāng)出現(xiàn)商業(yè)性空頭倉(cāng)位迅速減少的跡象，原先以看漲黃金為主的基金空頭頭寸較上周僅僅減少1.26萬(wàn)手，商業(yè)性頭寸（包括黃金生產(chǎn)貿(mào)易加工商、黃金實(shí)物需求方及投資銀行）的空頭頭寸較上周卻大幅減少近28.51萬(wàn)手。

　　前述交易員分析說(shuō)，9月29日當(dāng)周黃金價(jià)格在990～1000美元區(qū)間盤(pán)整，不排除一些看漲黃金的黃金生產(chǎn)商選擇削減部分套期保值盤(pán)的空頭頭寸。此前，基于黃金數(shù)次沖擊1000美元都未成功，黃金生產(chǎn)商傾向在1000美元附件賣(mài)空黃金進(jìn)行套期保值。

　　“還有一部分應(yīng)該是認(rèn)為黃金創(chuàng)新高無(wú)法阻擋的投行，他們手里有不少掛鉤賣(mài)空黃金的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，按投資協(xié)議每逢月底都會(huì)有一次調(diào)倉(cāng)機(jī)會(huì)，此時(shí)他們迅速平掉黃金空頭頭寸，基本能確保結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益率不受更多損失�！鄙鲜鳇S金交易員說(shuō)。

　　然而，商業(yè)性套期保值盤(pán)及掉期貿(mào)易商的空頭平倉(cāng)，并不意味著他們會(huì)聽(tīng)任投機(jī)性資本力量左右黃金走勢(shì)�！岸鄶�(shù)情況下，盡管黃金生產(chǎn)商往往在牛市中都是虧損一方。但黃金究竟能漲到多高，卻是由恐慌性買(mǎi)盤(pán)形成的，但此時(shí)往往也是這些套期保值者（生產(chǎn)商或掉期交易商）又重新開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)的時(shí)刻�！惫獯笃谪浹芯克C合服務(wù)部主管張毅告訴記者。

　　選擇沉默，似乎是黃金生產(chǎn)商對(duì)黃金創(chuàng)新高的最佳回應(yīng)。不比石油OPEC動(dòng)輒對(duì)油價(jià)異動(dòng)發(fā)表有利于自身的言論，除了俄羅斯黃金實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)10月8日預(yù)測(cè)2009年該國(guó)黃金產(chǎn)出量將從190噸上調(diào)至205噸，其他大型黃金生產(chǎn)協(xié)會(huì)基本沉默是金。

　　“由于今年黃金實(shí)物（泛指工業(yè)用途及金飾品加工銷(xiāo)售）需求量下降，導(dǎo)致黃金生產(chǎn)商針對(duì)黃金實(shí)物需求的套期保值規(guī)模減少，他們所生產(chǎn)的黃金將不得不參與到針對(duì)投資需求的套期保值，但后者的虧損風(fēng)險(xiǎn)更高，誰(shuí)都不知道資本力量會(huì)將黃金價(jià)格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不準(zhǔn)何時(shí)才能安全地進(jìn)行套期保值�！鼻笆鼋灰讍T告訴記者，“面對(duì)不可預(yù)知的黃金創(chuàng)新高走勢(shì)，此時(shí)黃金生產(chǎn)商對(duì)套期保值盤(pán)的選擇時(shí)機(jī)會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎�！�

　　據(jù)GFMS報(bào)告顯示，今年前6個(gè)月黃金實(shí)物需求量已下降近25%至760噸，全年可能會(huì)下降20%。這意味著2009年實(shí)物黃金需求僅占全球黃金總需求的44%，低于近些年的70%