黃金價(jià)格突破1000美元大關(guān)后,引發(fā)了黃金價(jià)格是否存在泡沫的討論。近期《福布斯》評(píng)選的全球七大金融泡沫中,黃金泡沫居首。那么黃金價(jià)格是否真的存在泡沫？筆者的回答是否定的,黃金價(jià)格非但不存在泡沫,還是低估的。

　　通脹水平與黃金價(jià)格

　　1980年黃金價(jià)格的頂峰為850美元,如果考慮到通脹因素,按照美國(guó)現(xiàn)行的CPI來(lái)計(jì)算,1980年的850美元已經(jīng)超過(guò)今天的2200美元。但這還不是真相的全部,美國(guó)現(xiàn)行CPI的計(jì)算方法是在1999年調(diào)整過(guò)的。加州的一個(gè)前新聞?dòng)浾逬ohn Williams發(fā)現(xiàn),按照政府對(duì)CPI所作的修改,已明顯地減輕了整體消費(fèi)物價(jià)通脹的水平。如果采用吉米·卡特當(dāng)總統(tǒng)時(shí)美國(guó)政府采用CPI來(lái)計(jì)算1980年黃金的最高價(jià)格,約等于現(xiàn)在的7267美元,如果這樣我們還會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在的黃金貴嗎？

 　　傳統(tǒng)上,黃金被認(rèn)為是對(duì)抗通脹的最佳工具,經(jīng)過(guò)上述分析,我們發(fā)現(xiàn)這些年來(lái)黃金價(jià)格的漲幅還追不上通脹。進(jìn)入21世紀(jì),真實(shí)利率重新為負(fù),黃金也重拾上漲勢(shì)頭。未來(lái)市場(chǎng)如果長(zhǎng)期處于低利率高通脹的環(huán)境,那么真實(shí)利率將保持在零以下,從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),黃金價(jià)格上漲還將繼續(xù)。

　　債務(wù)、貨幣與黃金價(jià)格

　　不經(jīng)意間CPI掩蓋了黃金的真實(shí)價(jià)格,到底還有多少真相被掩蓋呢？金融海嘯之后,美國(guó)政府大量放債、印鈔。根據(jù)CASEY RESEARCH的研究,現(xiàn)在全球已經(jīng)出土的黃金總額約為5.7萬(wàn)億美元。他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)在過(guò)去12個(gè)月出臺(tái)的金融救助總額相當(dāng)于全球黃金總價(jià)值的兩倍,其他諸如美國(guó)GDP、美國(guó)政府總債務(wù)還有零限期貨幣總量也基本相當(dāng)于黃金總價(jià)值的兩倍以上。另外,在這次金融海嘯中,各國(guó)政府出臺(tái)的救助方案總額更是高達(dá)24萬(wàn)億美元,相當(dāng)于黃金總價(jià)值的4倍。

　　金融海嘯后時(shí)代出現(xiàn)的貨幣、債務(wù)泛濫,是我們不得不考慮的。在布雷頓森林體系時(shí)代,各國(guó)發(fā)行的貨幣總量總是與黃金儲(chǔ)備之間維持一個(gè)較為恒定的比率,這個(gè)價(jià)格被稱作“影子黃金價(jià)格”。在美國(guó),“影子黃金價(jià)格”等于美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債加上通貨之和除以美國(guó)黃金儲(chǔ)備,現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格近萬(wàn)美元。

　　有分析師曾經(jīng)做過(guò)類似的測(cè)算,假設(shè):美國(guó)持有黃金儲(chǔ)備（盎司）×黃金價(jià)格=美國(guó)總外債。根據(jù)這一公式,截至2008年12月31日,外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債為3.125萬(wàn)億美元,而美國(guó)持有黃金8133.5噸,約合260272000盎司,那么$3125000000000 / 260272000盎司黃金 = $12006.67 每盎司。

　　如果我們將實(shí)際的國(guó)際黃金價(jià)格除以前面計(jì)算出來(lái)的模擬黃金價(jià)格就會(huì)得到一個(gè)比率,比率高則顯示黃金實(shí)際價(jià)格被高估,反之亦然。這個(gè)比率有助于幫助我們衡量現(xiàn)