盡管近期不少市場人士繼續(xù)沿用風險偏好解讀美元、黃金、大宗商品和資本市場，并將美元、黃金歸入風險偏好或風險厭惡的同向波動一側。但實際的市場運行并不那么簡單。用風險偏好來解讀本周金價與美元的市場運行存在諸多矛盾，這需要投資人學會哪些基本面的東西應該過濾，哪些基本面的東西應該作為階段性主線來看待。

　　黃金兩大支撐軟弱無力

　　從基本面來看，歐債危機引發(fā)的風險厭惡，是近幾個月提振金價與美元共同走強的主線。我們認為主權債務危機的題材應會進一步貫穿年內。但是，這并不表明該題材對黃金與美元的提振是流暢而連續(xù)的。6月7日以后的3周，金價與美元呈現(xiàn)反向波動，但7月初再呈同向波動下行的運行表象。但在最近一個月內，關于歐債危機的不利消息面仍層出不窮，但這些題材并未像前幾個月一樣刺激黃金與美元在避險情緒的提振下繼續(xù)走強。

　　支撐黃金牛市常有兩條腿：一是黃金投資與投機需求，二是黃金實物消費需求。近幾個月金價震蕩上行再創(chuàng)新高的牛市，無疑只有第一條腿。在消費淡季中，第二條腿不會為黃金牛市貢獻多大力量。故6月前只有一條腿支撐的黃金牛市顯得格外震蕩。進入7月，如果我們發(fā)現(xiàn)黃金投資與投機這條唯一的支撐腿都不愿發(fā)力繼續(xù)支撐金價上行時，金價局部調整風險無疑大增。黃金牛市雙腿都軟弱無力時，牛市怎能得到流暢延續(xù)？

　　資金動向是我們近期看空階段性金價最重要的理由。盡管黃金ETF在6月金價的震蕩上行中繼續(xù)加倉，但幅度已明顯溫和，其明顯加倉主要在4月和5月，最近一周開始溫和減倉。從對沖基金等在期金市場中的表現(xiàn)來看，6月25日前的一周，再度出現(xiàn)較明顯的多空分歧，當周基金呈現(xiàn)多空雙向加倉局面，其操作較類似5月14日前一周。同時，商業(yè)機構明顯加大套期保值操作，也非常類似5月14前的一周多交易。就期金市場總能力來看，無論商業(yè)機構總持倉，還是整個期金總持倉，都在分歧逐漸加大的過程中創(chuàng)出歷史新高。當周整個市場的資金動向是一個市場矛盾越來越強的資金分布格局，故筆者認為應該當心金價在進入7月后迎來階段性調整。

　　技術調整將持續(xù)

　　而從時間周期上看，上周是金價見底1044.2美元后回升的第21周，為神秘的時間窗口，我們需要密切留意當周金價成為階段性頂部的可能。2009年金價從7月8日見底904.7美元后迎來的年末牛市行情，也剛好歷經(jīng)21周見頂1226.65美元。故我們需要密切重視該時間窗口金價見頂?shù)臉O大可能。而在以往年份，金價中期牛市往往都難以持續(xù)21周，多在19周左右即