盡管近期不少市場(chǎng)人士繼續(xù)沿用風(fēng)險(xiǎn)偏好解讀美元、黃金、大宗商品和資本市場(chǎng)，并將美元、黃金歸入風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)厭惡的同向波動(dòng)一側(cè)。但實(shí)際的市場(chǎng)運(yùn)行并不那么簡(jiǎn)單。用風(fēng)險(xiǎn)偏好來解讀本周金價(jià)與美元的市場(chǎng)運(yùn)行存在諸多矛盾，這需要投資人學(xué)會(huì)哪些基本面的東西應(yīng)該過濾，哪些基本面的東西應(yīng)該作為階段性主線來看待。

　　黃金兩大支撐軟弱無力

　　從基本面來看，歐債危機(jī)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，是近幾個(gè)月提振金價(jià)與美元共同走強(qiáng)的主線。我們認(rèn)為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的題材應(yīng)會(huì)進(jìn)一步貫穿年內(nèi)。但是，這并不表明該題材對(duì)黃金與美元的提振是流暢而連續(xù)的。6月7日以后的3周，金價(jià)與美元呈現(xiàn)反向波動(dòng)，但7月初再呈同向波動(dòng)下行的運(yùn)行表象。但在最近一個(gè)月內(nèi)，關(guān)于歐債危機(jī)的不利消息面仍層出不窮，但這些題材并未像前幾個(gè)月一樣刺激黃金與美元在避險(xiǎn)情緒的提振下繼續(xù)走強(qiáng)。

　　支撐黃金牛市常有兩條腿：一是黃金投資與投機(jī)需求，二是黃金實(shí)物消費(fèi)需求。近幾個(gè)月金價(jià)震蕩上行再創(chuàng)新高的牛市，無疑只有第一條腿。在消費(fèi)淡季中，第二條腿不會(huì)為黃金牛市貢獻(xiàn)多大力量。故6月前只有一條腿支撐的黃金牛市顯得格外震蕩。進(jìn)入7月，如果我們發(fā)現(xiàn)黃金投資與投機(jī)這條唯一的支撐腿都不愿發(fā)力繼續(xù)支撐金價(jià)上行時(shí)，金價(jià)局部調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)無疑大增。黃金牛市雙腿都軟弱無力時(shí)，牛市怎能得到流暢延續(xù)？

　　資金動(dòng)向是我們近期看空階段性金價(jià)最重要的理由。盡管黃金ETF在6月金價(jià)的震蕩上行中繼續(xù)加倉，但幅度已明顯溫和，其明顯加倉主要在4月和5月，最近一周開始溫和減倉。從對(duì)沖基金等在期金市場(chǎng)中的表現(xiàn)來看，6月25日前的一周，再度出現(xiàn)較明顯的多空分歧，當(dāng)周基金呈現(xiàn)多空雙向加倉局面，其操作較類似5月14日前一周。同時(shí)，商業(yè)機(jī)構(gòu)明顯加大套期保值操作，也非常類似5月14前的一周多交易。就期金市場(chǎng)總能力來看，無論商業(yè)機(jī)構(gòu)總持倉，還是整個(gè)期金總持倉，都在分歧逐漸加大的過程中創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)周整個(gè)市場(chǎng)的資金動(dòng)向是一個(gè)市場(chǎng)矛盾越來越強(qiáng)的資金分布格局，故筆者認(rèn)為應(yīng)該當(dāng)心金價(jià)在進(jìn)入7月后迎來階段性調(diào)整。

　　技術(shù)調(diào)整將持續(xù)

　　而從時(shí)間周期上看，上周是金價(jià)見底1044.2美元后回升的第21周，為神秘的時(shí)間窗口，我們需要密切留意當(dāng)周金價(jià)成為階段性頂部的可能。2009年金價(jià)從7月8日見底904.7美元后迎來的年末牛市行情，也剛好歷經(jīng)21周見頂1226.65美元。故我們需要密切重視該時(shí)間窗口金價(jià)見頂?shù)臉O大可能。而在以往年份，金價(jià)中期牛市往往都難以持續(xù)21周，多在19周左右即