貶值、通貨膨脹。2009年以來黃金價(jià)格上漲的牛市首要利多因素就是美元貶值，另外一個(gè)因素就是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來的避險(xiǎn)情緒。這是兩年之內(nèi)的黃金牛市的主導(dǎo)因素，美元貶值的因素目前已經(jīng)不存在了，變成了美元升值。

　　《財(cái)商》：美元指數(shù)上漲的原因有哪些？

　　李佳：美元指數(shù)上漲，第一方面美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策可能告一段落，經(jīng)歷了兩輪量化寬松貨幣政策之后，美國9月份的通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高為3.8%。在這樣的狀況之下，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)局，不太愿意冒政治風(fēng)險(xiǎn)去加碼量化寬松貨幣政策，最樂觀的狀況是維持目前的利率水平和資產(chǎn)負(fù)債表水平。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策會(huì)告一段落，造成美元指數(shù)2009年3月來下跌的主要利空因素暫時(shí)性地銷聲匿跡了。

　　全球經(jīng)濟(jì)重歸低迷，二次探底的憂慮非常高，歐洲有主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國政府長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，中國有城投債，三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)問題惡化。這制約了他們不可能再像2008年那樣通過大規(guī)模財(cái)政刺激的方式來拯救經(jīng)濟(jì)。三個(gè)地區(qū)的通脹水平都超過了當(dāng)局的警戒線和忍受水平，這樣的情況下，貨幣政策可運(yùn)用的空間也是非常有限的。政府當(dāng)局的救市措施黔驢技窮，導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒推高美元指數(shù)。

　　匯率方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化蔓延正熱火朝天地演繹，這將進(jìn)一步打壓歐元推升美元。美元指數(shù)的上漲級(jí)別應(yīng)該和2009年12月到2010年6月之間運(yùn)行的級(jí)別是對(duì)等的，至少應(yīng)該持續(xù)半年以上，漲幅應(yīng)該在12個(gè)點(diǎn)以上，因此至少能達(dá)到85以上，而黃金或?qū)⒌��?300美元一線。

　　歐債危機(jī)升級(jí)

　　《財(cái)商》：黃金牛市是否依舊？能否再創(chuàng)新高？

　　張庭賓：黃金牛市的基礎(chǔ)是多極化世界的深入發(fā)展。黃金牛市結(jié)束的條件是中國金融體系崩潰、硬著陸，歐元解體和美國加速復(fù)興，這樣黃金大牛市也就終結(jié)了。如果多極世界深入發(fā)展，美國霸權(quán)復(fù)興受到有效遏制，黃金牛市會(huì)繼續(xù)發(fā)展�；�本面現(xiàn)在已經(jīng)確認(rèn)，歐元區(qū)2萬億拯救基金擴(kuò)大規(guī)模，將暫緩歐元區(qū)的問題，其中最重要還是中國怎么辦，現(xiàn)在中國會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)些。

　　從市場(chǎng)角度來看，空頭沒有太多的彈藥了，黃金多頭的彈藥主要來自各國的央行，原來歐洲央行每年要賣出400~500噸，現(xiàn)在不僅不賣還在買，英國的黃金基本上賣得差不多了，美國的黃金是不會(huì)輕易賣的。這種情況黃金向上的牛市基本上可以確認(rèn)。

　　最大的懸念是中國的貨幣政策，如果中國貨幣政策放松，黃金牛市就沒有懸念了�，F(xiàn)在中國貨幣政策還是在猶豫搖擺中，還要進(jìn)一步觀察，黃金半年之內(nèi)應(yīng)該會(huì)創(chuàng)新高的。

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