Morningstar晨星(中國(guó))研究中心 鐘 恒

　　2008年末2009年初,在投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)危機(jī)、各國(guó)流動(dòng)性泛濫、美元貶值和對(duì)此后可能帶來(lái)的通貨膨脹等因素的推動(dòng)下,黃金價(jià)格快速飆升,從2008年10月末700美元/盎司一度上漲至2009年11月1200美元/盎司,漲幅70%。如今,金價(jià)雖然有所回落,但仍然穩(wěn)守1000美元以上。投資黃金的價(jià)值何在？個(gè)人投資者是否適合投資黃金？目前投資黃金所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)究竟有哪些？

 　　黃金是否仍有投資價(jià)值

　　First Eagle投資團(tuán)隊(duì)把黃金看作在不確定環(huán)境中的有效保值工具。他們認(rèn)為,目前全球仍正處在一個(gè)不確定性較高的環(huán)境中;各國(guó)政府正努力挽救經(jīng)濟(jì),各國(guó)央行也重新考量外匯儲(chǔ)備組合。

　　當(dāng)有人在討論通脹、通縮甚至貨幣貶值的概率時(shí),First Eagle認(rèn)為,如果持有黃金資產(chǎn)就無(wú)需對(duì)這類(lèi)事件作出太多預(yù)測(cè),因?yàn)?黃金可以在這類(lèi)事件發(fā)生時(shí)保護(hù)投資組合。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到來(lái),不確定性解除,黃金價(jià)格也自然會(huì)回落,但此時(shí)組合中的股票配置也會(huì)抵消黃金下跌帶來(lái)的收益下降。

　　投資需求一直是決定金價(jià)變動(dòng)的主要因素,它對(duì)金價(jià)的影響遠(yuǎn)超供求關(guān)系的影響。一直以來(lái),黃金徘徊在貨幣工具和飾物兩種角色中。然而,歷史告訴我們,當(dāng)黃金被看作貨幣的替代品時(shí),金價(jià)也隨之上漲。目前,中央銀行對(duì)出售黃金十分謹(jǐn)慎,一些國(guó)家如俄羅斯和印度不斷買(mǎi)入黃金,黃金需求隨之增加,市場(chǎng)價(jià)格上升。

　　黃金價(jià)格自雷曼倒閉后一路飛漲,雖然如此,但First Eagle認(rèn)為金價(jià)還沒(méi)有回到上世紀(jì)70、80年代的水平。在目前能見(jiàn)度較低的情況下,尤其在政府所做的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃背后,投資者可以配置一定比例的黃金以避免經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的“顛簸”。

　　對(duì)于配置的比例,First Eagle建議,可在組合中添加適當(dāng)比例的與黃金相關(guān)企業(yè)的基金,但該基金不應(yīng)該在組合中占絕對(duì)位置,因?yàn)辄S金并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),也曾大幅下滑超過(guò)50%。因此黃金應(yīng)該僅為組合中的一部分,而非全部。

　　選擇黃金的原因

　　黃金的保值功能,獨(dú)立于商業(yè)周期和信用周期。黃金在戰(zhàn)亂、自然災(zāi)難時(shí)都受政府、投資者的追捧。此外,中央銀行持有黃金的原因是防止因貨幣貶值導(dǎo)致國(guó)家資產(chǎn)貶值。

　　如前所述,不受經(jīng)濟(jì)、商業(yè)周期影響是黃金相對(duì)其它大宗商品的優(yōu)勢(shì)所在。因此,當(dāng)面臨危機(jī)時(shí),例如2008年金融危機(jī),黃金再一次成為替代貨幣的避險(xiǎn)工具。

　　如何配置黃金

　　在First Eagle看來(lái),目前,投資黃金存在三大風(fēng)險(xiǎn)。首先,全球政府可能回收前期釋放的流動(dòng)性,中央銀行和投資者可能會(huì)對(duì)黃金多頭進(jìn)行平倉(cāng)。在此情況下,股