黃金市場正在發(fā)生巨大改變。截至5月底，全球最大黃金ETF(上市交易基金)SPDR Gold Shares的機構(gòu)持倉比重出現(xiàn)巨幅增長，由去年第四季度的28.3%飆升至45%，其中對沖基金的增持比例超過100%。
 
這是首創(chuàng)期貨分析師劉旭向CBN獨家提供的一份研究數(shù)據(jù)顯示的內(nèi)容。

　　劉旭稱，機構(gòu)增倉黃金ETF，特別是對沖基金的大幅增倉，一方面，體現(xiàn)了市場主流機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟以及資本市場各類資產(chǎn)的階段性判斷——黃金近期的主要功能體現(xiàn)在保值和規(guī)避風(fēng)險——可能并不太樂觀；另一方面，對沖基金的大舉進場，在帶來流動性和多頭力量的同時，也可能造成市場波動加大。

　　對沖基金扮演了重要角色

　　去年下半年以來，全球金融危機的蔓延讓黃金成為重要的資產(chǎn)保值工具，黃金ETF的持倉也出現(xiàn)迅猛增長。去年3月時，SPDR Gold Shares持金量創(chuàng)下紀(jì)錄，為663噸。到去年12月31日，其持金量已經(jīng)上升至780.23噸。

　　但這僅僅是個開始，今年的增長變得更加兇猛。截至6月2日，SPDR Gold Shares持金量已達到1134.03噸，較年初增加了350余噸，增幅達到45%。

　　在這些增倉力量中，對沖基金扮演了重要角色。劉旭向CBN提供的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度末，對沖基金在SPDR Gold Shares的持倉比重為10.8%，到今年5月底，其比重上升至22.24%，增幅超過了100%。另外，投資顧問所占比重的增幅也引人注目，去年第四季度末，投資顧問是SPDR Gold Shares第一大持倉力量，其持倉比重為14.7%，到今年5月底，其比重上升至18.82%。

　　數(shù)據(jù)還顯示，較穩(wěn)健的投資機構(gòu)在SPDR Gold Shares的持倉比重相對較低。截至今年5月底，銀行的持倉比重為2.87%，保險公司為0.64%，養(yǎng)老金為0.32%，共同基金為0.09%，企業(yè)為0.02%。這些機構(gòu)持倉比重合計45%，而去年第四季度末機構(gòu)持倉比重為28.3%，增幅超過60%。

　　在機構(gòu)中，持倉比重最大的是Paulson&Co，這是一家美國著名對沖基金。去年12月9日之前，該對沖基金持有SPDR Gold Shares的數(shù)量為0，但至今年第一季度末，其持有量達到315萬手，折合實物黃金約98噸，占當(dāng)時SPDR Gold Shares總持金量的8%左右。

　　投資顧問中持倉量較大的是Blackrock Advisors，但其持有量遠低于Paulson&Co，截至今年第一季度末，其持有量只有約60.1萬手，占當(dāng)時SPDR Gold Shares總持金量的1.7%左右。

　　黃金市場波動可能更大

　　一方面，黃金ETF持金量大增，這反映了市場對于避險的強烈需求。另一方面，黃金ETF中機構(gòu)的持倉比重也顯著增加，不過這背后蘊含的內(nèi)容，卻要比黃金ETF持金量的增加更為復(fù)雜。

　　上海中財期貨研發(fā)部副總經(jīng)理續(xù)劍鋒表示，黃金ETF確實在改變著黃金市場的結(jié)構(gòu)，世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示第一季度黃金的投資需求超過了工業(yè)需求，成為黃金總需求的主要增長源。

　　劉旭則表示，從各機構(gòu)持倉比例變化看，雖然機構(gòu)整體持倉比例在上升，但不是普遍加倉，而更多是籌碼在向大機構(gòu)集中，因為數(shù)據(jù)顯示中小型機構(gòu)在減倉。

　　“大機構(gòu)增倉，小機構(gòu)減倉，部分反映了金融機構(gòu)主營業(yè)務(wù)的情況。一些美國中小型金融機構(gòu)在減持，結(jié)合其當(dāng)前處境，可以猜想其中有套現(xiàn)甚至彌補主業(yè)虧損的因素存在。”劉旭說，“而像對沖基金Paulson&Co的大規(guī)模加倉，則顯示了黃金目前在其資產(chǎn)組合中，不僅是穩(wěn)定組合收益的工具，甚至可能是階段性充當(dāng)獲取超額收益的工具。”

　　劉旭也指出，對沖基金等投機性較強的機構(gòu)持倉比例如此之高，讓人擔(dān)心在金價到了高位，其波動會變得更加劇烈，波動加大將給操作帶來難度。