一、金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)變化和新的金融環(huán)境
金融危機(jī)已過去7年，可能已被逐漸淡忘，但它的影響卻是深遠(yuǎn)的。其形成的原因是多方面的：美國基準(zhǔn)利率從2000年到2004年維持在非常低的位置；房地產(chǎn)市場信貸過度擴(kuò)張以及監(jiān)管等多種因素。
金融危機(jī)爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)和金融似乎進(jìn)入了新的模式，首先表現(xiàn)在全球性的寬松，全球央行負(fù)債表持續(xù)擴(kuò)張，大幅度降低利率，開展多次量化寬松，給市場提供了巨大的流動(dòng)性。2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，7年來的寬松歷程終于有了一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折。
不過，世界經(jīng)濟(jì)格局似乎并不樂觀。除美國等個(gè)別經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇較為明顯之外，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的情況都比較糟糕。大宗商品包括石油的暴跌使得資源類國家問題重重，日本、歐洲似乎并沒有從金融危機(jī)中走出來，仍然存在進(jìn)一步寬松和刺激經(jīng)濟(jì)的需求，但這些措施在邊際作用上有限。
作為上一個(gè)十年全球經(jīng)濟(jì)引擎的中國，已經(jīng)確認(rèn)逐步進(jìn)入中速增長階段，對全球經(jīng)濟(jì)影響巨大。
2015年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期確認(rèn)，全球金融市場進(jìn)入動(dòng)蕩，陷入了一定的恐慌。我們認(rèn)為，自金融危機(jī)以來，歐美發(fā)達(dá)市場在低利率和過度寬松的貨幣環(huán)境下，估值已經(jīng)偏高，盈利增長預(yù)期有所降低。美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)推動(dòng)基礎(chǔ)利率市場上升，這也將會(huì)對股票市場的估值造成影響。
二、黃金(1098.14，0.72，0.07%)市場的變遷和機(jī)遇
2008年金融危機(jī)過程中，黃金價(jià)格曾從每盎司不足800美元上漲到1900多美元。在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松(QE3)后，金價(jià)開始走向了4年的熊市。黃金價(jià)格受到的影響是多方面的。首先，黃金最核心的屬性是貨幣，當(dāng)貨幣超發(fā)、預(yù)期紙幣體系盲目擴(kuò)張時(shí)，黃金價(jià)格將出現(xiàn)上漲；第二，黃金的避險(xiǎn)功能。當(dāng)金融動(dòng)蕩、地緣政治、局部戰(zhàn)爭等出現(xiàn)時(shí)，黃金價(jià)格會(huì)有明顯推動(dòng)；第三，黃金的投資進(jìn)入資產(chǎn)配置時(shí)代，全球主權(quán)基金、大型機(jī)構(gòu)紛紛從資產(chǎn)配置角度通過黃金ETF配置黃金。
盡管預(yù)測和判斷金價(jià)非常困難和復(fù)雜，但基于以下幾點(diǎn)我們認(rèn)為在中周期內(nèi)，金價(jià)將逐步走出低谷。一，對黃金價(jià)格影響最大的是美元，加息靴子落地，美元強(qiáng)勢預(yù)期得到實(shí)現(xiàn)。盡管隨著未來溫和加息，美元還可能出現(xiàn)強(qiáng)勢，但這已基本體現(xiàn)在過去4年金價(jià)的表現(xiàn)上，歷史也出現(xiàn)多次美元和金價(jià)同步現(xiàn)象；第二，2016年及未來幾年，全球金融環(huán)境大概率還是會(huì)有較大的波動(dòng)，新興市場經(jīng)濟(jì)情況不明朗，這些對黃金的避險(xiǎn)功能都有所提升。
三、黃金ETF迎來大的發(fā)展機(jī)遇
黃金ETF是2013年8月國內(nèi)上市的黃金品種，該產(chǎn)品緊密跟蹤純度最高的99.99%黃金的價(jià)格。成立以來，其走勢與現(xiàn)貨黃金價(jià)格幾乎沒有偏離，年初以來上漲超過5%。近期該產(chǎn)品出現(xiàn)明顯的變化，規(guī)模創(chuàng)新高，交易量明顯放大。2015年下半年以來，黃金ETF規(guī)模持續(xù)攀升，2016年最新的持倉已達(dá)到4.1噸，比2015年初的670公斤增長了6.12倍。全球最大黃金ETF——SPDR也連續(xù)出現(xiàn)大幅申購，年初以來凈申購量超過20噸。
黃金ETF相對于其它黃金投資渠道有較為明顯的優(yōu)勢：一是 T+0制度、融資融券標(biāo)的等交易優(yōu)勢；二是有實(shí)物支撐，通過基金管理人的管理，黃金ETF使得黃金有了增值收益，主要收益來源為黃金租賃；三是它與股票的相關(guān)性不顯著，可以適當(dāng)對沖股市中的部分風(fēng)險(xiǎn)。
在全球金融出現(xiàn)較大波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期實(shí)現(xiàn)，金價(jià)有所表現(xiàn)時(shí)，黃金作為投資者的資產(chǎn)配置重要工具再次吸引了投資者的關(guān)注。而黃金ETF作為便捷靈活的交易所投資黃金品種，可能迎來了大的發(fā)展機(jī)遇。
來源：中國基金報(bào)
