眾所周知，利率走高會讓持有無息資產(chǎn)黃金的機(jī)會成本提高，因此對金價有負(fù)面影響。但是從另一個角度來看，利率的走高意味著新一輪經(jīng)濟(jì)周期的開啟，通脹率通常會逐漸攀升，這對黃金又是利好。
上一個黃金十年牛市的最關(guān)鍵驅(qū)動器—通脹預(yù)期目前已經(jīng)與金價背離超過一年半的時間。目前，通脹預(yù)期已經(jīng)接近突破點，并且開始走高。這意味著，黃金正在醞釀新一輪上升趨勢。
世界黃金協(xié)會6月14日發(fā)布2015年1季度《黃金需求趨勢報告》，數(shù)據(jù)顯示，前3個月全球黃金需求總體持穩(wěn)，為1079噸，同比下降1%。其中，金飾需求為601噸，同比下降3%;投資需求為279噸，同比上升4%;中國的珠寶需求下降23噸，但印度則增長了27噸。亞洲各國消費者再一次成為市場主導(dǎo)，包括印度、馬來西亞、印度尼西亞、韓國、泰國及越南在內(nèi)的眾多亞洲國家金飾需求均走強(qiáng)，但這些增長被土耳其、俄羅斯、中東及中國市場金飾需求的減少所抵消。
全球黃金市場總體平穩(wěn)的圖景背后，隱藏著地域及行業(yè)間的各種差異。印度金飾需求大幅攀升，而我國金飾需求明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，1季度中國和印度兩國黃金消費占到全球黃金消費總量的54%，其中，印度金飾需求增長22%達(dá)到151噸，而中國金飾需求盡管依然高達(dá)213噸，但同比則是出現(xiàn)幅度達(dá)10%的顯著下降。
在中國目前的經(jīng)濟(jì)情況下，似乎GDP增速放緩和股票市場的強(qiáng)勁削弱了珠寶在投資組合中的位置。中國需求下降的背后，一個被關(guān)注的因素是曾熱衷買金的“中國大媽”們“買股票去了”。受到股票行情看漲的影響，中國消費者將注意力轉(zhuǎn)移到股票市場。
此外，值得注意的是，中國人民銀行和海關(guān)總署制定的《黃金及黃金制品進(jìn)出口管理辦法》已于4月1日起施行。在這份管理辦法中規(guī)定，只要滿足一定條件，中國黃金企業(yè)可申請黃金及黃金制品進(jìn)出口。
1季度《黃金需求趨勢報告》顯示，投資買盤連續(xù)第11個季度增長，實物金條和金幣的需求為253.1噸，同比減少28萬噸，但是相對來說還是比較強(qiáng)勢的。得益于希臘退出歐元區(qū)的恐懼和烏克蘭的沖突，歐洲的實物黃金需求得到了16%的提升，而亞洲實物需求則逐漸消退。各國中央銀行仍然是顯眼的凈買家，以目前的趨勢來看，俄羅斯央行是中央銀行買家中的佼佼者，1季度增加超過30噸。
另一方面，黃金供應(yīng)量增長2%即16.7萬噸。這些增長來自亞洲、北美和非洲的礦山。但世界黃金協(xié)會預(yù)計，2015年下半年會有所不同，黃金礦山生產(chǎn)會趨于平緩，金價難以持平或更低地波動，因為目前價格已經(jīng)接近底部。
我們看到黃金價格在1月強(qiáng)烈振蕩，自那時以來，它一直圍繞1200美元/盎司橫向盤整。技術(shù)上，金價繼續(xù)在通道中蜿蜒，大致在1170美元/盎司和1210美元/盎司。那么，我們期望在2015年下半年看到什么呢?雖然黃金投資情緒仍然疲弱，但情勢可以逆轉(zhuǎn)。因為季節(jié)性因素，我們完全可以建立一個“強(qiáng)大”的下半年。在過去的15年里，我們的研究表明，黃金價格往往會在下半年給出一個強(qiáng)勁的表現(xiàn)。平均而言，黃金價格7月和12之間會攀升約8%。
考慮到實際供給和需求，我們認(rèn)為下半年能看到金價一些合理的回升。只是目前季節(jié)性的強(qiáng)度可能不足以推動金價回升至1300美元/盎司水平。但是，我們會欣喜地看見，潛在美聯(lián)儲加息預(yù)期會推動黃金回到1300美元/盎司�？傮w而言，我認(rèn)為我們將看到金價有一些建設(shè)性的上漲和攀升，足以挑戰(zhàn)我們在1月看到的1300美元的高點，甚至突破這個新高。
白銀
白銀跟隨黃金的步伐。從投資者的角度來看，白銀同樣有利可圖。讓我們來看看白銀市場目前處于一個什么處境，以便了解其未來發(fā)展的方向。
白銀價格在2015年年初一直振蕩，全球經(jīng)濟(jì)體疲軟繼續(xù)限制白銀工業(yè)需求的增長。但很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在2015年年底到來之前，白銀將重見光明，因為美聯(lián)儲加息消息的打壓效應(yīng)將減弱，且全球經(jīng)濟(jì)改善將使其工業(yè)需求增長。對2015年度現(xiàn)貨白銀均價的預(yù)測，法國外貿(mào)銀行為15.20美元/盎司、花旗為16.50美元/盎司、德國商業(yè)銀行為17美元/盎司、匯豐為17.65美元/盎司、道明證券為17.81美元/盎司、Metals Focus咨詢公司為16.20美元/盎司、CPM咨詢集團(tuán)為16.65美元/盎司。
白銀需求主要來源于兩方面：一是與黃金類似，白銀作為金融類工具被投資;二是白銀作為工業(yè)原材料被使用，而這塊需求占全球白銀總需求的一半以上。
世界白銀實物消費主要來自工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器和鑄幣印章(此處統(tǒng)計不含金融投資衍生白銀需求)。在傳統(tǒng)白銀消費領(lǐng)域，攝影業(yè)因數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展對白銀的需求呈下降趨勢，但仍占有一定比重;工業(yè)領(lǐng)域和珠寶首飾業(yè)對白銀的消費在經(jīng)濟(jì)增長的帶動下總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，工業(yè)需求受經(jīng)濟(jì)波動周期影響較大。
全球攝影業(yè)用銀繼續(xù)下降，由于傳統(tǒng)鹵化銀工藝逐步被數(shù)碼技術(shù)所取代，攝影業(yè)用銀預(yù)計將繼續(xù)保持下降趨勢。目前白銀需求基本上是由65%的工業(yè)、23%的珠寶、6%攝影和6%的銀器組成的。白銀的工業(yè)需求在過去3年，年需求大約為6.2億盎司。攝影需求下滑5%，而光伏應(yīng)用(太陽能電池板)上漲了7%。
白銀的傳統(tǒng)用途是作為貨幣及制作工藝品和首飾。隨著現(xiàn)代工業(yè)的興起，白銀的應(yīng)用領(lǐng)域從首飾、器皿、制幣業(yè)向照相、電子乃至國防、航天、醫(yī)藥等行業(yè)擴(kuò)展，成為工業(yè)金屬家族中的一個重要成員，在國民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。近年來，由于數(shù)碼技術(shù)的進(jìn)步，白銀最傳統(tǒng)的工業(yè)應(yīng)用—感光材料中白銀的消費逐年減少，而隨著電子工業(yè)的不斷發(fā)展，白銀深加工行業(yè)發(fā)展迅速。
目前，中國白銀消費結(jié)構(gòu)大致為：電子電氣37%，銀基合金及釬焊料23%，銀質(zhì)工藝品、首飾銀幣31%，感光材料4%，抗菌等其他領(lǐng)域5%。特別是近幾年中國經(jīng)濟(jì)快速增長促進(jìn)白銀需求持續(xù)增長，中國成為世界白銀需求最大的國家之一。1985年中國白銀消費量僅為900噸左右，2000年則達(dá)到了1360噸，2005年達(dá)到2545噸，2010年中國白銀消費總量約5700噸，2005—2010年中國白銀消費年均增幅超過10%。
全球白銀消費量也在增長，2014年同比2013年增長了1.5%。最近的研究指出，印度在今年前4個月大約進(jìn)口了近3000噸白銀，如果照此速度發(fā)展下去，今年白銀進(jìn)口將達(dá)到驚人的9000噸。銀器制造在2014年則增長了3%，其中大部分也歸功于印度巨量的需求。
在投資方面，白銀ETF一直保持穩(wěn)定，而黃金ETF有相當(dāng)規(guī)模的資金流出。白銀似乎是比黃金更有價值的投資商品。在過去的十年里，黃金價格已經(jīng)比它在高峰時期下降了37%，而白銀價格則下降了67%。黃金、白銀比率目前是74的歷史高位，這預(yù)示著銀價正在攀升。
從技術(shù)分析上來講，白銀似乎已經(jīng)在去年11月觸底然后在今年1月跟隨著黃金猛烈上漲。在我們看來，11月和3月是一個雙筑底，白銀與黃金的表現(xiàn)非常類似，但白銀卻比黃金更加確定位于一個上升通道中。同樣，就像黃金一樣，實物供應(yīng)與需求以及技術(shù)和季節(jié)的影響很可能是白銀2015年下半年的支撐。我們認(rèn)為下半年白銀很有機(jī)會超越年初18.50美元/盎司的高峰。這將意味著一個大于15%的漲幅從這里開始。
總體而言，2015年下半年似乎是一個令人興奮的時期，黃金和白銀很有可能恢復(fù)其長期牛市。
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