黃金美元緣何齊跌? |
在傳統(tǒng)意義上,黃金被認(rèn)為是極好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但自2000年以來(lái),特別是金融危機(jī)以來(lái),黃金有時(shí)是避險(xiǎn)資產(chǎn),有時(shí)卻是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),使人們對(duì)黃金的屬性產(chǎn)生了懷疑。 歷史上,黃金和美元指數(shù)之間的負(fù)相關(guān)時(shí)間遠(yuǎn)長(zhǎng)于正相關(guān)時(shí)間。但自2012年11月底以來(lái),黃金與美元指數(shù)的相關(guān)性由負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嚓P(guān)。在美元因避險(xiǎn)需求下降而走弱之際,黃金未能受益,一些人認(rèn)為黃金的避險(xiǎn)屬性有所回歸。 黃金如何在避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間切換?黃金與美元的正相關(guān)性能長(zhǎng)久嗎? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?避險(xiǎn)資產(chǎn)?“黃金是一種具有弱避險(xiǎn)屬性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在市場(chǎng)極端規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情況下,其表現(xiàn)將弱于美元,如類似于2011年下半年的情況;而在市場(chǎng)偏好風(fēng)險(xiǎn)的情況下,由于黃金不但不生息,還需要支付儲(chǔ)藏成本,其表現(xiàn)將弱于股票等強(qiáng)周期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)!敝薪鸸痉治鰡T孔慶影表示,“目前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,且市場(chǎng)對(duì)"財(cái)政懸崖"解決情景樂觀,利好股票等強(qiáng)周期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);另一方面,目前超低的長(zhǎng)期國(guó)債收益率意味著資金成本極低,且繼續(xù)下行的空間不大。在這種狀況下,黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)下降,導(dǎo)致投資者多頭平倉(cāng)。我們注意到,黃金凈投機(jī)持倉(cāng)與實(shí)際利率的走勢(shì)自2011年9月以來(lái)分化,跟美國(guó)股市與美國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)的分化時(shí)點(diǎn)一致! 海通證券分析師施毅、劉博指出,黃金是一種“非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”!白11月中旬以來(lái),流動(dòng)性更加青睞風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的股市、銅與原油。作為強(qiáng)避險(xiǎn)工具,美元受到了打壓;由于獲利盤的回吐與非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性,黃金價(jià)格自11月底起回調(diào)!笔┮恪⒉┍硎,“我們認(rèn)為前期高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞的局面可能會(huì)結(jié)束,主要有三點(diǎn)理由:首先,歐債緩和的利好被消化,而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的事實(shí)凸顯;其次,美國(guó)"財(cái)政懸崖"難以完全解決,拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì);第三,美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期以及債務(wù)上限導(dǎo)致國(guó)債需求減弱,推動(dòng)資金流向黃金! 中信證券指出,黃金與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不像其他商品那樣密切,經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)黃金表現(xiàn)往往好于其他資產(chǎn)!霸趯(duì)1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司事件、2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2001年"9·11"事件、2002年全球經(jīng)濟(jì)衰退、2008年金融危機(jī)和當(dāng)前的歐債危機(jī)等歷史事件期間各類資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究后,我們發(fā)現(xiàn):在危機(jī)期間,黃金的收益率情況是最好的,好于美國(guó)股票、商品、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)和PE!敝行抛C券分析師孫浩中表示,“目前,歐債危機(jī)懸而未決,且個(gè)別地區(qū)局勢(shì)仍危機(jī)四伏,因此,黃金作為公認(rèn)的避險(xiǎn)工具,將 |