“美元陷阱”，這是一個(gè)新詞，用來(lái)形容中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備都投資到了美元資產(chǎn)上。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主、普林斯頓大學(xué)教授克魯格曼（Paul Krugman）首次提出了這個(gè)詞語(yǔ)，中國(guó)著名學(xué)者余永定教授也用過(guò)這個(gè)詞語(yǔ)。

　　克魯格曼于4月中旬在紐約接受媒體專訪時(shí)指出，中國(guó)在美國(guó)投資的最大風(fēng)險(xiǎn)為美元貶值，預(yù)計(jì)中國(guó)遭受的投資損失最終恐達(dá)20%~30%。根據(jù)美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)研究員塞策（Brad Setser）的說(shuō)法，中國(guó)已經(jīng)積聚了至少1.5萬(wàn)億美元的美元資產(chǎn)，人民幣對(duì)美元匯率30%的變動(dòng)（這是很可能的）意味著大約4500億美元的損失，差不多是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十分之一。

　　問(wèn)題的關(guān)鍵在于，保有一種外匯儲(chǔ)備，核心是這種儲(chǔ)備是否能夠花出去。比如，保有美元儲(chǔ)備，我們的美元能否和美國(guó)人自己的美元一樣，在美國(guó)購(gòu)買任意資產(chǎn)。但是，美國(guó)不斷通過(guò)立法，增設(shè)部門機(jī)構(gòu)與機(jī)制，以國(guó)家安全的名義，限制外匯儲(chǔ)備富余國(guó)購(gòu)買美國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或先進(jìn)技術(shù)設(shè)備。因此，新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家在外匯儲(chǔ)備不斷增加的同時(shí)，近乎只能購(gòu)買美元債券資產(chǎn)。

　　資料顯示，自2004年開(kāi)始，中國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有一直在高速增長(zhǎng)，從2004年到2007年增長(zhǎng)三倍，高達(dá)9220億美元。僅2006年到2007年間，中國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有增長(zhǎng)66%。次貸危機(jī)沒(méi)有改變這個(gè)趨勢(shì)。

　　2003年，為完成一項(xiàng)國(guó)家重大課題，本人有幸“近距離”接觸國(guó)家外匯管理部門高層領(lǐng)導(dǎo)。我借機(jī)問(wèn)了一個(gè)自認(rèn)為很簡(jiǎn)單但是一直困擾著我的問(wèn)題： “為什么中國(guó)不斷用外匯儲(chǔ)備買美國(guó)債券，而不可以購(gòu)買比如黃金儲(chǔ)備？”這位領(lǐng)導(dǎo)回答得很干脆：“因?yàn)橘I黃金不賺錢。”我更是滿懷疑問(wèn)，想知道為什么不賺錢？但是當(dāng)時(shí)那位領(lǐng)導(dǎo)并沒(méi)有回答這個(gè)進(jìn)一步的問(wèn)題。

　　2005年，本人在進(jìn)行《部門利益對(duì)國(guó)家重大決策的影響》課題調(diào)研，就上面同一個(gè)問(wèn)題，筆者與一個(gè)金融監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)交換看法。這位領(lǐng)導(dǎo)回答，“買黃金是不賺錢，即使黃金升值了也不好在我們的財(cái)務(wù)賬面上體現(xiàn)。因?yàn)辄S金的價(jià)值在不斷變動(dòng)，即使能在賬面上反映出來(lái)，在結(jié)算時(shí)，也會(huì)因?yàn)閮?chǔ)備黃金不好買賣，變得沒(méi)有了收益。而買美國(guó)債券，因?yàn)橛袀�，到期都有收益，盡管按你們學(xué)者的看法實(shí)際可能是虧損的，但是我們的賬面有收益，而且我們買得越多絕對(duì)收益就越大，部門績(jī)效也就越大。”我隨即問(wèn)，“買黃金，黃金升值了，國(guó)家不是賺了嗎？”那領(lǐng)導(dǎo)笑曰，“國(guó)家可以說(shuō)賺了，但是咱們沒(méi)賺頭。”

　　4月份，新華社發(fā)表了對(duì)國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)的專訪，透露自2003年以來(lái)，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備增加了454噸，目前已達(dá)到1054噸。購(gòu)買方式是通過(guò)國(guó)內(nèi)雜金提純以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易等方式實(shí)現(xiàn)的，并不是用外匯購(gòu)買，而且不是在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買。但筆者以為，這種購(gòu)買、增加黃金儲(chǔ)備的方式，不僅未能有效分散國(guó)家儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，而且抬高了國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格。

　　這終歸還是一個(gè)“美元陷阱”問(wèn)題。目前美國(guó)的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出3%的年度警戒線，并已成為世界上最大的凈債務(wù)國(guó)家，約占世界GDP的10%，以美元作為單一的貨幣系統(tǒng)，實(shí)已出現(xiàn)威脅。

　　20世紀(jì)20年代，當(dāng)時(shí)世界一半以上的外匯儲(chǔ)備為法國(guó)擁有，但最終以落入“英鎊陷阱”的災(zāi)難性結(jié)局收?qǐng)�。�?dāng)時(shí)管理外匯儲(chǔ)備的法蘭西銀行是一家私營(yíng)機(jī)構(gòu)，并沒(méi)有涵蓋法國(guó)的全部外匯資產(chǎn)。

　　與當(dāng)年法國(guó)不同的是，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是對(duì)全國(guó)近乎所有外匯的集中管理，是改革開(kāi)放30年成就的集中體現(xiàn)。因此，中國(guó)更應(yīng)該避免重蹈法國(guó)的覆轍。（