雖然4月26日金銀價格高位回調(diào)，但在通脹泛濫及經(jīng)濟周期呈現(xiàn)微波化的背景下，黃金白銀延續(xù)十一年至今的長期牛市背景尚未有改變跡象。而2011年以來表現(xiàn)強勁的白銀，其黑馬之勢也有望繼續(xù)。

　　白銀黑馬還能“黑”下去

　　回顧2011年前五月的整個貴金屬家族表現(xiàn)，最為耀眼的黑馬品種以白銀當之無愧漲幅逾80%，速率超過黃金四倍。由于黃金對白銀的相對滯漲，最近幾十年中黃金兌白銀的價值比中樞60：1已被打破縮小為33：1。

　　對金銀價格的未來走勢，悲觀者認為，從1974年到2009年期間，年度平均金價是387美元，同時，2001年到2009年期間的均價為541美元。而目前的黃金價格已經(jīng)是長期歷史價格的4倍左右，這樣過于陡峭的上漲很有可能在短時間內(nèi)被瓦解。而白銀在過去近30年中，兌黃金出現(xiàn)如此強勢只有兩次，并且僅只維持數(shù)周就出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　也有分析認為，目前全球范圍白銀數(shù)量與黃金數(shù)量比為16：1，考慮到目前的白銀消耗速度遠大于黃金(較之黃金，白銀在再收集回收利用方面的進展并不大)，其合理的價值比中樞也同樣應當為16：1。如按此方式估值，意味白銀將繼續(xù)維持其強于黃金的上漲勢頭。同樣，按此比率進行估價，以目前1500美元的黃金價格計算，白銀相對價位應在90美元以上，牛市仍遠未結束。

　　支撐眾多 金銀尚未見頂

　　雖然黃金和白銀價格已出現(xiàn)調(diào)整跡象，但筆者認為，本輪持續(xù)十一年發(fā)展至今的貴金屬市場牛市沒有任何完結跡象。觀察以美元計價的貴金屬價格，我們發(fā)現(xiàn)在其突飛猛進的同時，美元指數(shù)破位下行，目前已跌至2008年金融危機后的最低點。投資者賣出美元，進入大宗商品等市場，購買其它收益率更高的資產(chǎn)。而用其他貨幣如以歐元計價的黃金與白銀價格則維持在相對低位。同時，雖然黃金名義價格再創(chuàng)新高，但以通脹調(diào)整后的實際價格計算，其價格仍遠低于之前于1980年創(chuàng)下的歷史最高水平，顯示本輪牛市的主要推動力美元貶值與逐步抬頭的通脹仍然沒有任何改變的跡象。而無論美元破位下行還是紐約原油重回110美元/桶附近，都為貴金屬提供了支撐。

　　從國際基金動向看，CFTC黃金持倉報告顯示，截至4月19日當周，基金在COMEX持倉多頭274208手，持倉空頭59282手，凈多頭寸為214926手�；鸪謧}多頭占總持倉比例超過50%，說明基金對黃金價格后市仍然看好。

　　回顧上世紀七十年代，由于當時海外投資者持有大概價值5000億美元左右的美元資產(chǎn)，而同期美國黃金儲備只有 1500億美元，投資者對美國維持35美元兌換1盎司黃金的承諾產(chǎn)生