7月份，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格均連創(chuàng)新高，紐約黃金期貨最活躍的8月合約已經(jīng)攻破并站穩(wěn)1600美元/盎司，滬金也一舉突破330元/克大關(guān)。筆者認(rèn)為，后市黃金神話將不斷上演。主要原因是投資組合中需要黃金來(lái)降低貝塔系數(shù)，國(guó)際主流貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和全球貨幣體系重建將促使各國(guó)央行和投資者對(duì)黃金產(chǎn)生青睞。

　　金價(jià)穩(wěn)定且收益風(fēng)險(xiǎn)比偏好

　　世界黃金協(xié)會(huì)測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，黃金二季度平均波動(dòng)率為13.4%，而對(duì)商品極具代表性的標(biāo)普/高盛商品指數(shù)波動(dòng)率則為26.2%。黃金投資的收益風(fēng)險(xiǎn)比也創(chuàng)新高，高盛和摩根斯坦利等著名投行上半年投資組合把黃金加入其中都取得了較高的阿爾法收益。

　　QE3箭在弦上，流動(dòng)性泛濫將卷土重來(lái)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示QE3政策實(shí)施與否仍在觀察中，但美國(guó)就業(yè)形勢(shì)日益嚴(yán)峻，市場(chǎng)預(yù)計(jì)QE3推出只是時(shí)間問(wèn)題。美國(guó)推遲實(shí)施QE3的參考因素是擔(dān)憂通脹下滑甚至通縮，然而美國(guó)政府在刺激經(jīng)濟(jì)上“黔驢技窮”，在債務(wù)攀升和財(cái)政赤字的龐大壓力下，QE3或類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)手段將成為其唯一選擇。

　　美元將重啟跌勢(shì)

　　美元指數(shù)在低位盤(pán)整良久，目前有重啟跌勢(shì)的跡象。一方面，歐洲加息預(yù)期導(dǎo)致歐元和美元利差擴(kuò)大，歐債危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)沒(méi)能提振美元走強(qiáng)；另一方面，美元貶值有利于美國(guó)政府變相降低債務(wù)，在當(dāng)前美國(guó)為債務(wù)上限僵持不下的情況下，美國(guó)為緩解債務(wù)壓力而再次實(shí)施美元貶值策略的可能性較大。美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣和主要外匯儲(chǔ)備，對(duì)商品特別是黃金的超級(jí)牛市功不可沒(méi)。自2002年2月份觸頂以來(lái)，美元已經(jīng)貶值約28%，而剔除2008年金融危機(jī)的特殊周期，黃金市場(chǎng)一直在演奏牛市交響曲。

　　避險(xiǎn)成為黃金的永恒話題

　　歐元區(qū)針對(duì)希臘的第二輪援助遲遲未有定論，意大利又出現(xiàn)“感染”跡象，而美債問(wèn)題也吸引了世界的目光。在避險(xiǎn)需求刺激下，黃金ETF持倉(cāng)在二季度共增加45.6噸，至2155.3噸，創(chuàng)下2010年二季度以來(lái)的最大增幅。自布雷頓森林體系崩潰后，全球主要貨幣市場(chǎng)就形成了緊盯美元的體系。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美元的地位受到?jīng)_擊，信用不斷喪失，在缺乏其他貨幣替代的背景下，美元“跌跌不休”。世界主要央行基于對(duì)外匯儲(chǔ)備縮水的擔(dān)憂紛紛增倉(cāng)黃金，今年迄今央行凈買(mǎi)入的黃金總量超過(guò)去年全年增持總和。

　　黃金波動(dòng)穩(wěn)定而風(fēng)險(xiǎn)收益比較高使得投行等機(jī)構(gòu)在構(gòu)建投資組合中優(yōu)先考慮黃金；美聯(lián)儲(chǔ)醞釀QE3或?qū)⒁�發(fā)流動(dòng)性泛濫，世界貨幣體系重建導(dǎo)致各國(guó)政府紛紛增持黃金；官方和民間對(duì)黃金的需求