投資機構(gòu)的成本判斷接近邊際成本,生產(chǎn)商的成本判斷接近平均成本。
平均成本增長率穩(wěn)定且呈單向趨勢,邊際成本增長率變動劇烈且呈雙向變化。
1200美元/盎司是金價重要支撐位,900美元/盎司是絕對底部,800美元/盎司是“鉆石尖”底。
黃金具有商品、貨幣雙重屬性。商品屬性是黃金價值的基礎(chǔ),可以用來判斷金價底部所在。黃金的生產(chǎn)成本正是作出判斷的重要依據(jù),但該數(shù)據(jù)的具體數(shù)值卻很模糊。
從部分研究機構(gòu)、上市公司關(guān)于黃金生產(chǎn)成本的明確披露來看,數(shù)據(jù)差異極大。比如,野村控股認(rèn)為全球黃金平均生產(chǎn)成本約為1200美元/盎司,而國際資源公司的黃金生產(chǎn)成本約為450美元/盎司,中國黃金協(xié)會統(tǒng)計的國內(nèi)黃金生產(chǎn)成本為900美元/盎司~1000美元/盎司。
生產(chǎn)成本,指生產(chǎn)單位黃金的直接物質(zhì)消耗與間接管理成本等費用總和。平均成本,通常指最佳條件下生產(chǎn)單位黃金的費用消耗總和。邊際成本,指實際情況下生產(chǎn)單位黃金的個別的、具體的實際成本。總成本,則是在生產(chǎn)成本基礎(chǔ)上,加上前期勘探失誤等沉沒成本。
由于每個生產(chǎn)商在礦山前期勘探投入失敗導(dǎo)致的沉沒成本方面差異極大,在其總成本中,體現(xiàn)為對金價的支撐極為分散,不形成支撐聚合力,因此,總成本對金價底部的判斷價值不大。
生產(chǎn)成本是個較模糊的概念,難以對金價底部進行判斷,但其衍生出的平均成本、邊際成本對金價底部的判斷卻很有價值。
觀察公開數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn),投行機構(gòu)對生產(chǎn)成本的判斷普遍高于生產(chǎn)商對生產(chǎn)成本的判斷。筆者推測其原因是,投行機構(gòu)的判斷源自財務(wù)報表,生產(chǎn)商的判斷源自生產(chǎn)管理。因此,筆者認(rèn)為投行機構(gòu)得出的成本更接近邊際成本,生產(chǎn)商得出的成本更接近平均成本。
由之前數(shù)據(jù)及上述分析,可判斷黃金生產(chǎn)成本如下:世界主要黃金生產(chǎn)商邊際生產(chǎn)成本約1100美元/盎司~1200美元/盎司,最優(yōu)平均生產(chǎn)成本約700美元/盎司~800美元/盎司。按資源采選業(yè)平均內(nèi)部收益率計算,在最優(yōu)平均成本下的最低金價約為800美元/盎司~900美元/盎司。
當(dāng)前世界70%的黃金礦山資源已被開采,品位逐漸下降。以南非為例,上世紀(jì)70年代,南非黃金礦山1噸金礦石可產(chǎn)1盎司黃金,目前則是2.5噸礦石才產(chǎn)1盎司黃金。所以,黃金的邊際成本、最優(yōu)平均成本不是固定不變的。
隨著金價上漲,利潤空間變大,刺激生產(chǎn)商增加成本投入,開采低品位金礦,造成邊際成本上升。隨著高品位礦石減少,生產(chǎn)同樣黃金投入的成本越來越大,造成最優(yōu)平均成本上升。
從黃金生產(chǎn)成