黃金作為一種抗通脹資產(chǎn)在近些年來隨著通貨膨脹一詞被人們所熟知而炙手可熱，2011年的黃金甚至創(chuàng)下了1920美元的驚人價格。到底黃金是如何抗通脹的呢？那么我們首先需要知道通脹是如何威脅我們的。通脹就像是一種遞減稅，這與累進(jìn)所得稅是截然相反的。也就是說，你越是貧窮，你被通脹剝奪的也就越多。我們通常所說的“2%的通脹水平是健康的”這意味著35年后我們手中現(xiàn)金的購買力將降低一半，若每年通脹為10%，那么只需要7年我們手中的美元就將縮水一半。
那么這對于黃金有何意義呢？在我們的報(bào)告中已經(jīng)詳細(xì)指出了，為什么負(fù)的實(shí)際利率對于黃金而言是一個暴漲的溫床(實(shí)際利率就是聯(lián)邦基金利率減去通貨膨脹率)。在20世紀(jì)80到90年代這二十年的黃金熊市當(dāng)中，平均的真實(shí)利率水平在4%左右，只有僅僅5.9%的時間真實(shí)利率為負(fù)。然而在20世紀(jì)70年代，有54%的月份實(shí)際利率為負(fù)。進(jìn)入21世紀(jì)以來，實(shí)際利率為負(fù)的月份在65%左右，這也就是黃金上漲的最好溫床，如下圖所示：
所以從理論上來講，黃金還是具備上漲動能的，畢竟全球的貨幣政策仍然以寬松為主，美聯(lián)儲雖然退出了QE政策，但是加息仍遙遙無期，目前市場對于美聯(lián)儲何時加息的猜測基本上都沒有令人信服的證據(jù)，從我的角度來看，美聯(lián)儲的加息時間并不會太早。其一美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性仍然存疑，其二美元已經(jīng)足夠昂貴了，這對美國經(jīng)濟(jì)而言本身就是一種傷害。而目前美國最大的問題還是過大的負(fù)債規(guī)模，債務(wù)上限的陰云再次開始聚攏，國際貨幣基金組織已經(jīng)不止一次的警告過這個問題了。而且美國經(jīng)濟(jì)目前太過于依賴過度的信貸擴(kuò)張政策，這不利于經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定，但凡稍有困難，美聯(lián)儲就想動用QE，這顯然是一種錯誤的思路。
綜上，基于實(shí)際利率仍然長期為負(fù)值和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢背后暗藏杠桿過高的隱憂這兩個邏輯，我們對于金價的長期走勢還是以樂觀為主，至少從我們的測算模型來看，目前黃金的合理估值應(yīng)該在1300-1400美元左右，所以長期實(shí)物購買者應(yīng)該抓住任何低于1200美元的價格做好抄底準(zhǔn)備！
