黃金作為一種抗通脹資產(chǎn)在近些年來隨著通貨膨脹一詞被人們所熟知而炙手可熱,2011年的黃金甚至創(chuàng)下了1920美元的驚人價(jià)格。到底黃金是如何抗通脹的呢?那么我們首先需要知道通脹是如何威脅我們的。通脹就像是一種遞減稅,這與累進(jìn)所得稅是截然相反的。也就是說,你越是貧窮,你被通脹剝奪的也就越多。我們通常所說的“2%的通脹水平是健康的”這意味著35年后我們手中現(xiàn)金的購(gòu)買力將降低一半,若每年通脹為10%,那么只需要7年我們手中的美元就將縮水一半。
那么這對(duì)于黃金有何意義呢?在我們的報(bào)告中已經(jīng)詳細(xì)指出了,為什么負(fù)的實(shí)際利率對(duì)于黃金而言是一個(gè)暴漲的溫床(實(shí)際利率就是聯(lián)邦基金利率減去通貨膨脹率)。在20世紀(jì)80到90年代這二十年的黃金熊市當(dāng)中,平均的真實(shí)利率水平在4%左右,只有僅僅5.9%的時(shí)間真實(shí)利率為負(fù)。然而在20世紀(jì)70年代,有54%的月份實(shí)際利率為負(fù)。進(jìn)入21世紀(jì)以來,實(shí)際利率為負(fù)的月份在65%左右,這也就是黃金上漲的最好溫床,如下圖所示:
所以從理論上來講,黃金還是具備上漲動(dòng)能的,畢竟全球的貨幣政策仍然以寬松為主,美聯(lián)儲(chǔ)雖然退出了QE政策,但是加息仍遙遙無期,目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的猜測(cè)基本上都沒有令人信服的證據(jù),從我的角度來看,美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間并不會(huì)太早。其一美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性仍然存疑,其二美元已經(jīng)足夠昂貴了,這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言本身就是一種傷害。而目前美國(guó)最大的問題還是過大的負(fù)債規(guī)模,債務(wù)上限的陰云再次開始聚攏,國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)不止一次的警告過這個(gè)問題了。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前太過于依賴過度的信貸擴(kuò)張政策,這不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定,但凡稍有困難,美聯(lián)儲(chǔ)就想動(dòng)用QE,這顯然是一種錯(cuò)誤的思路。
綜上,基于實(shí)際利率仍然長(zhǎng)期為負(fù)值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)背后暗藏杠桿過高的隱憂這兩個(gè)邏輯,我們對(duì)于金價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)還是以樂觀為主,至少?gòu)奈覀兊臏y(cè)算模型來看,目前黃金的合理估值應(yīng)該在1300-1400美元左右,所以長(zhǎng)期實(shí)物購(gòu)買者應(yīng)該抓住任何低于1200美元的價(jià)格做好抄底準(zhǔn)備!