陰霾漸消 黃金劍指千三關(guān)口

2014年以來(lái)黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而同期美元指數(shù)小幅走弱，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)階段性頭部跡象。黃金市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)搶眼的重要原因之一在于全球資金的再次大規(guī)模流動(dòng)，而其自身也經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌后開(kāi)始恢復(fù)避險(xiǎn)功能，從而導(dǎo)致前期的資金流出逐步停止。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF持倉(cāng)規(guī)模相對(duì)于2012年的峰值下降超過(guò)30%，而在過(guò)去三周黃金ETF持倉(cāng)規(guī)�？s減速度明顯趨緩，而金價(jià)反彈幅度超過(guò)3%，且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)際資金在貴金屬市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)半年的資金凈流出而轉(zhuǎn)為凈流入。

全球資金大規(guī)模流動(dòng)往往伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的改變及金融資產(chǎn)市場(chǎng)的再平衡。從美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，建筑業(yè)與制造業(yè)及消費(fèi)者信心等數(shù)據(jù)均與本月早些時(shí)候公布的糟糕非農(nóng)數(shù)據(jù)相互印證，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性在惡劣天氣的襲擊下盡顯無(wú)遺。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的超常規(guī)貨幣政策一直難以平衡充分就業(yè)、金融市場(chǎng) 穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三重貨幣政策目標(biāo)。在金融危機(jī)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未能超過(guò)4%，而對(duì)于2014年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估為3%，這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性后仍未能有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。自2011年年中至今道指上揚(yáng)幅度超過(guò)50%，已超過(guò)危機(jī)前水平，上漲的主要因素是過(guò)剩的貨幣發(fā)行量以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好預(yù)期。考慮到目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，這一巨大升幅顯然有所高估，股市大幅回落已經(jīng)初現(xiàn)端倪，資金大幅撤離股市而進(jìn)入跌幅已經(jīng)十分巨大的黃金市場(chǎng)不失為理性選擇。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模時(shí)間表備受市場(chǎng)質(zhì)疑。由于仍沒(méi)有跡象表明超常規(guī)貨幣政策已經(jīng)沖破流動(dòng)性陷阱，美聯(lián)儲(chǔ)在2013年年底急于宣布縮減QE規(guī)模似乎不甚妥當(dāng)，在縮減規(guī)模的決議宣布后美元指數(shù)并未獲得預(yù)期漲幅，但更加確認(rèn)了資金市場(chǎng)中對(duì)于利率上行的預(yù)期，這使得貨幣需求彈性無(wú)限大的情況持續(xù)，使得引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)移的難度加大。在此種情況下，實(shí)施積極的財(cái)政政策而增加政府支出行為是最佳選擇，但鑒于美國(guó)高昂的財(cái)政赤字與兩黨在財(cái)政赤字問(wèn)題上的針?shù)h相對(duì)使得積極的財(cái)政政策成為泡影。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美元匯率重回強(qiáng)勢(shì)的路程在2014年將充滿不確定性，美元避險(xiǎn)作用大幅削弱，從而促使資金重回黃金市場(chǎng)以規(guī)避全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

短期而言，金價(jià)反彈仍未超過(guò)1300美元的重要心理關(guān)口，在此階段金價(jià)走勢(shì)仍十分脆弱且對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高度敏感。本周晚些時(shí)候?qū)⒐�布美�?lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議與GDP等重要數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持每月100億美元的縮減購(gòu)債規(guī)模幅度不變，若會(huì)后聲明無(wú)新意則其對(duì)于黃金及匯率市場(chǎng)產(chǎn)生