變化，現(xiàn)在真正支撐黃金牛市的力量不是實(shí)金的供求關(guān)系，而是投資者。他們把黃金作為其他信用投資產(chǎn)品的一種對(duì)沖、一種避險(xiǎn)的工具，這種避險(xiǎn)的需求促使黃金買空賣空。

　　NBD：這種賭博的心態(tài)，是否會(huì)引發(fā)黃金市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)？

　　劉山恩：與上個(gè)世紀(jì)的牛市相比，本輪牛市多了紙黃金、黃金期貨、黃金期權(quán)等投資產(chǎn)品，且比股票市場(chǎng)多了“做空”功能，吸引了投機(jī)性很強(qiáng)的投資者跨市套利。黃金證券化是虛擬資產(chǎn)，并不像實(shí)物黃金具有保值功能，更多的是投機(jī)功能，這就蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。所以如果要讓資產(chǎn)保值，應(yīng)選擇實(shí)物黃金交易。

　　NBD：現(xiàn)在追求資產(chǎn)保值的人群和投機(jī)人群是一個(gè)什么樣的結(jié)構(gòu)？

　　劉山恩：我認(rèn)為投機(jī)這一部分人越來越多了。國(guó)外97%以上都是投機(jī)形成的交易，只有3%是實(shí)物交易。我國(guó)現(xiàn)在的投機(jī)性交易量也高于了保值的實(shí)金交易量。

　　中國(guó)牛市帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)

　　NBD：在國(guó)際金價(jià)攀高情況下，中國(guó)黃金市場(chǎng)扮演了什么角色？

　　劉山恩：中國(guó)黃金牛市對(duì)國(guó)際市場(chǎng)是一個(gè)拉動(dòng)的力量，而且受到了國(guó)際的關(guān)注。黃金作為一種世界性的商品，具有世界性的價(jià)格。人民幣價(jià)格沒有定價(jià)權(quán)，隨著國(guó)際金價(jià)波動(dòng)而變化，國(guó)際金價(jià)往上漲，人民幣金價(jià)也要跟著漲。隨著中國(guó)黃金市場(chǎng)的開放，中國(guó)龐大的人口開始進(jìn)行黃金投資、買賣，中國(guó)的黃金市場(chǎng)與別的國(guó)家相比，需求在高速增長(zhǎng)，可以說是世界黃金業(yè)的希望。

　　NBD：現(xiàn)在國(guó)內(nèi)為何會(huì)形成黃金投資熱，除了對(duì)美元等信用貨幣的不被信任外，還有其他因素么？

　　劉山恩：中國(guó)真正的黃金商品自由買賣是從2002年開始的。黃金市場(chǎng)一開放，投資者就遇上了國(guó)際黃金的第二輪牛市，獲利不少，且人們普遍認(rèn)為黃金比較保險(xiǎn)，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)因素。

【反方觀點(diǎn)】

　　龔耀明：通脹跡象不明顯金價(jià)缺乏支撐

　　每經(jīng)記者 陳珂 發(fā)自上海

　　“通脹沒有實(shí)質(zhì)性地到來，金價(jià)即便可以站上1100、1200甚至1300（美元/盎司），中短期金價(jià)反復(fù)和震蕩也難以避免”。面對(duì)已經(jīng)“瘋狂”的黃金，星展（中國(guó)）銀行副總裁、投資部主管龔耀明在接受本報(bào)專訪表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

正因如此，龔耀明領(lǐng)導(dǎo)的星展（中國(guó)）投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門目前在研發(fā)掛鉤黃金投資產(chǎn)品時(shí)，強(qiáng)調(diào)最多的依然是保本。“面對(duì)可能的震蕩市，不奢求完全獲取金價(jià)的上漲幅度，更不建議運(yùn)用杠桿去投資，資金的安全性仍舊是第一位”，龔耀明如是表示。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐金價(jià)

　　NBD：10月以來國(guó)際黃金價(jià)格重新站上1000美元/盎司并創(chuàng)下新高，最核心的推動(dòng)力是什么？

　　龔耀