那些仍然相信黃金價值的投資者在9月的最后一周可能經(jīng)歷了一次重創(chuàng)。當周周一，當黃金價格跌破1600美元/盎司的消息傳來時，香港上市的黃金ETF產(chǎn)品SPDR（02840.HK）開盤直接跌下85港元，收盤時暴跌8%。

　　就在黃金暴跌之前一周，資深技術分析師榮恩（Ron Willioni）在彭博（香港）的辦公室給一班行業(yè)分析師做演講時已經(jīng)警告，黃金正處于頂部，而且面臨“雪崩”式下跌的風險——而雪崩的誘發(fā)點，正是1600美元。榮恩是瑞士最大的在線交易銀行MIG銀行的技術分析師，當天他的演講報告上打上了中文，他解釋是為了讓中國的黃金投資者更好地理解他的觀點。

　　盡管榮恩的觀點得到同臺演講的另一位技術派大師、摩根士丹利執(zhí)行董事Patrick Chapman的支持，但可能在當時，很多人對于他們的觀點并不十分認同。

　　頗為有趣的是，就在兩位技術派高手演講開始之前，主持人曾經(jīng)要求在場的行業(yè)分析師和對沖基金經(jīng)理們舉手來表達他們的黃金價格預期，大多數(shù)人舉手支持黃金價格將會沖破2000美元，甚至有人在2400美元的位置還舉起了手。

　　不知道當天有多少基金經(jīng)理能聽進榮恩與Patrick的分析，從而避免本周一的損失。

　　有人可能會說，僅僅是用技術與圖表，很難獲得許多專業(yè)投資者的認同。但事實上，黃金“雪崩”行情的觀點，同樣有其基礎因素支持。其中一個重要的因素是，金融海嘯以來的全球金融市場 異常波動，早已令黃金的避險工具功能受到質疑。

　　很多黃金的支持者仍看好黃金，甚至認為黃金貨幣化會再次出現(xiàn)，認為黃金將是未來抵抗通脹的最有效砝碼。但筆者認為，這種想法可能忽略了黃金市場的狹小以及主要受供求影響的特點。

　　一些曾經(jīng)購買黃金的海外對沖基金經(jīng)理近日開始了拋空黃金或是減持的操作。他們認為，黃金已儼然成為一個單獨的投資工具，不是大宗商品，也不再像過去那樣與美元成反向走勢，在經(jīng)歷了過高的追捧之后，現(xiàn)在它隨時可能面臨巨大的調(diào)整。

　　由于黃金市場過于狹小，一個中等規(guī)模的對沖基金便可以借用杠桿的力量，讓國際金價出現(xiàn)巨大波動——在這種情況下，我們已經(jīng)很難將黃金定義為“無風險”資產(chǎn)了。

　　簡單地說，黃金的避險功能已經(jīng)受到極大挑戰(zhàn)。事實上，它的波動性可能會超過許多投資者的預期。即使榮恩看好黃金的長遠走勢，但他并不建議投資者在現(xiàn)階段入場，在他看來，金價跌破1600美元大關之后，應該再大幅下挫28%左右，屆時才是重要的底部。

　　“有人可能會懷疑說，這僅僅是技術派看圖表的預測。但如果他