11月2日上海期金略有上揚(yáng)并不能改變國際金價于上周收出四個星期以來首個周跌幅的事實(shí)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定將帶來黃金的避險需求，但倘如資產(chǎn)價格的波動令投資者對于流動性的偏好加強(qiáng)，則這對于金價的上升并非好事。

　　四周以來的首個周跌幅

　　截至北京時間2日15點(diǎn)12分，倫敦黃金現(xiàn)貨價格報于1045.57美元/盎司，上漲0.09%。但在過去一周里，現(xiàn)貨黃金價格累計下滑約1%，這是9月25日當(dāng)周以來首次收出周跌幅。

　　金價上周下滑直接源于美元匯率的走高。美元指數(shù)在上周累計反彈1.24%。而且外界普遍預(yù)期，在本周三（11月4日）美聯(lián)儲FOMC的利率會議上，目前的利率水平不會發(fā)生改變，投機(jī)資金因此減弱了做空美元的力量。

　　CFTC上周五（10月30日）公布的數(shù)據(jù)顯示，芝加哥國際貨幣市場（IMM）外匯投機(jī)者在最近一周減持美元空頭倉位。截至10月27日當(dāng)周，美元凈空頭倉位降至156.1億美元，低于前一周的186.5億美元。

　　美元匯率短期相對持穩(wěn)減弱了黃金的投資需求。在過去的一周中，主要的黃金ETF——SPDR Gold的黃金持有量下降了4.575噸。這也成為抑制金價繼續(xù)上揚(yáng)的重要因素。

　　不過，行業(yè)人士對于未來黃金的中長線投資需求依然看好。世界黃金協(xié)會（WGC）董事總經(jīng)理Marcus Grubb此前表示，全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，投資者擔(dān)心的問題包括通脹威脅、美國債務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大以及美元逐漸喪失其作為主要儲備貨幣的地位，這些擔(dān)憂導(dǎo)致更多投資者投資黃金。

　　避險價值有待重估

　　盡管籠統(tǒng)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定將帶來黃金的避險需求，但對金價而言，另一個重要的不確定性在于股市的波動是否會帶來流動性狀況的改變。很顯然，投資者在市場出現(xiàn)劇烈風(fēng)險時對于流動性資產(chǎn)的偏好將不利于黃金價格的繼續(xù)上漲。

　　上周標(biāo)普500指數(shù)下滑4.02%，創(chuàng)出今年5月15日以來的最大單周跌幅。而美國主要的中小企業(yè)貸款商CIT Group在上周日申請破產(chǎn)為未來股市走向帶來了更大的不確定性。中信新際期貨的一位高級經(jīng)理對中國證券報記者表示，CIT破產(chǎn)帶來的直接影響是中小企業(yè)貸款的收縮，這在一定程度上將影響投資者對于未來資金面持續(xù)寬松的預(yù)期。

　　截至10月30日，三月期美元LIBOR依然處于0.28%的歷史低位，資金面的寬松依然在持續(xù)。

　　但值得注意的是，市場的恐慌情緒也在日益加劇。CBOE發(fā)布的VIX被認(rèn)為是評判市場風(fēng)險最有效的指標(biāo)之一。當(dāng)VIX升高時即顯示市場潛在波動率在上升。2007年7月之前，VIX長期保持在20點(diǎn)以下；2007年7月之后，20點(diǎn)已