美元指數(shù)描述的是美元對(duì)一籃子貨幣的兌換比率,并不等于美元的實(shí)際購(gòu)買力。布雷頓森林體系崩潰后,承擔(dān)了千年貨幣職能的黃金淡出了貨幣功能,從那時(shí)開始,貨幣實(shí)際上就失去了價(jià)值符號(hào)的意義而蛻變?yōu)樾庞梅?hào)。貨幣離黃金越遠(yuǎn)越不穩(wěn)定,貶值也越快。貨幣失去了真實(shí)價(jià)值的約束后,就如同脫韁的野馬,任由各國(guó)貨幣當(dāng)局“馳騁”,在“騎手”們的競(jìng)相比拼下,通貨膨脹和貨幣貶值愈演愈烈。而貨幣的強(qiáng)弱就取決于信用和信心了。

　　因此,只要美元的信用相對(duì)強(qiáng)于一籃子貨幣整體的信用,美元指數(shù)就上漲,其他貨幣也一樣,而與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況并不是時(shí)時(shí)成正相關(guān)關(guān)系。1998年期間,俄羅斯金融危機(jī)后,日元對(duì)美元的匯價(jià)一度跌至147:1,市場(chǎng)普遍預(yù)期該比價(jià)將跌至150日元以下,但出人意料的是,日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下,比價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)急升到115日元,導(dǎo)致當(dāng)時(shí)美國(guó)最大對(duì)沖基金——朱利安·羅伯遜的老虎基金持有的日元空頭頭寸損失慘重,九、十兩個(gè)月累計(jì)虧損近50億美元,從此一蹶不振。

　　所以,信用貨幣的升貶值與貨幣的實(shí)際購(gòu)買力并沒有必然的聯(lián)系,美元的實(shí)際購(gòu)買力降低,美元指數(shù)也會(huì)漲。換句話說(shuō),只要美元的貶值幅度小于一籃子貨幣的貶值幅度,美元指數(shù)也上升,即表現(xiàn)為美元“走強(qiáng)”;反之亦然。

　　而信用貨幣的長(zhǎng)期趨勢(shì)總是貶值的,這是因?yàn)楦鲊?guó)政府一般都把發(fā)展經(jīng)濟(jì)作為首要目標(biāo)。正常情況下,政府總是注入較即期經(jīng)濟(jì)需求更多的流動(dòng)性,形成輕微通脹,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此,輕微通脹（輕微貶值）是貨幣經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。如果出現(xiàn)了嚴(yán)重衰退或危機(jī),就要大規(guī)模注入流動(dòng)性,導(dǎo)致貨幣大幅貶值。從這個(gè)角度理解美元的貶值,也就順理成章了。但美元、美國(guó)長(zhǎng)期政府債券和黃金卻出現(xiàn)了頗有意思的走勢(shì)。

　　美元走弱已成共識(shí),這與美國(guó)國(guó)債的發(fā)行數(shù)量,也就是政府的財(cái)政赤字有著密切的關(guān)聯(lián)。11月9日,美國(guó)財(cái)政部拍賣400億美元3~5年期的國(guó)債,這個(gè)數(shù)量是天量級(jí)的,當(dāng)天,美元指數(shù)從前日收盤的75.761點(diǎn)暴跌至74.980點(diǎn),一日暴跌1.03%是比較罕見的。

　　對(duì)美元指數(shù)更大的壓力是美國(guó)政府2009~2010年的舉債規(guī)模和發(fā)行安排。美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)宣布,今年第四季度,也是美國(guó)財(cái)年的第一季度,美國(guó)聯(lián)邦政府的舉債規(guī)模預(yù)計(jì)為2760億美元;2010年第一季度,政府借債將為4780億美元。也就是半年共預(yù)計(jì)舉債7540億美元。如何順利地將如此大規(guī)模的美國(guó)國(guó)債發(fā)行出去,已經(jīng)成了奧巴馬政府頭疼的事情。

　　筆者粗略算一下,半年發(fā)行7540億美元國(guó)債,美國(guó)自己的銀行、金融機(jī)構(gòu)和投資者消化三分之一,即2500億美元,還有5000