今年以來(lái)，投資避險(xiǎn)功能令黃金在大宗商品當(dāng)中脫穎而出。目前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存不確定性，美元長(zhǎng)期貶值及國(guó)際貨幣體系重建、各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的預(yù)期等多重因素仍將推動(dòng)黃金牛市繼續(xù)前行，黃金作為資本的避風(fēng)港作用將在未來(lái)得以顯著體現(xiàn)。

　　言頂尚早

　　在黃金牛市中，投資者可能最關(guān)心的就是金價(jià)的頂部究竟在哪里？對(duì)此，市場(chǎng)人士也是眾說(shuō)紛紜，各抒己見(jiàn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前的黃金價(jià)格仍然具有較強(qiáng)的投資潛力，尚難言頂。

　　從歷史角度來(lái)看，上世紀(jì)七八十年代是黃金市場(chǎng)最近的大牛市，從1971年到1980年，黃金價(jià)格由42美元/盎司一路上漲到877美元/盎司。經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，1980年1月時(shí)觸及的877美元/盎司紀(jì)錄高點(diǎn)，相當(dāng)于今天的2208美元/盎司的水平。在目前這一輪黃金牛市中，黃金價(jià)格雖然站穩(wěn)1000美元/盎司關(guān)口以上連續(xù)三個(gè)月之久，并創(chuàng)出1228美元/盎司的最高紀(jì)錄，但相對(duì)于2208美元/盎司，黃金價(jià)格的上漲空間仍然巨大。

　　從比價(jià)角度來(lái)講，衡量黃金價(jià)值的有效辦法是拿道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與金價(jià)相比，這個(gè)比率的出發(fā)點(diǎn)是，貨幣匯率的波動(dòng)會(huì)給股市的估值帶來(lái)誤差(用實(shí)際購(gòu)買力來(lái)衡量)，而黃金作為購(gòu)買力衡量的手段則比較可靠，因而用黃金來(lái)衡量的股市價(jià)值會(huì)更接近其真實(shí)價(jià)值�？v觀1900年以來(lái)道指/黃金比率(DOW/GOLD Ratio)的走勢(shì)來(lái)看，道指/黃金比率的歷史底部分別出現(xiàn)在1935年和1980年，其比率的區(qū)間在1-5之間，其時(shí)正值黃金牛市，也是資本主義世界經(jīng)濟(jì)大蕭條和滯漲的時(shí)期。可見(jiàn)，這一比率的走勢(shì)跟股市和經(jīng)濟(jì)周期是相吻合的。當(dāng)前，道指與黃金價(jià)格比率接近為9，仍未進(jìn)入1-5底部區(qū)間，這意味著黃金價(jià)格仍未到達(dá)頂部，依然有良好的投資價(jià)值。

　　多重支撐

　　如果美元表現(xiàn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，那么國(guó)際黃金價(jià)格就是美元的反光鏡。從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美元與黃金保持著大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者之間的走勢(shì)如同蹺蹺板，此消彼長(zhǎng)。

　　今年11月末，美元指數(shù)已跌至年內(nèi)最低點(diǎn)74.18，與去年創(chuàng)出的歷史低點(diǎn)71已相差不遠(yuǎn)，這足以證明美元昔日的光環(huán)正在逐步消逝。目前，美國(guó)龐大的財(cái)政和經(jīng)常賬戶赤字已超過(guò)了可以長(zhǎng)期維持的水平；同時(shí)，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至0-0.25%區(qū)間內(nèi)，并且高失業(yè)率問(wèn)題使得美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)力實(shí)施加息政策；長(zhǎng)期以來(lái)占美國(guó)GDP70%到80%的消費(fèi)過(guò)度透支了他們未來(lái)幾年甚至幾十年的收入，美國(guó)人這種賴以借債的消費(fèi)方式使美元信用遭受到了嚴(yán)重沖擊。從長(zhǎng)期來(lái)看，美元弱勢(shì)格局很難改變，其貶值趨勢(shì)