進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)黃金價(jià)格鮮有調(diào)整

□中證證券研究中心 徐建軍

　　進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，黃金價(jià)格的節(jié)節(jié)走高很大程度上反映了國(guó)際貨幣體系面臨的困境，投資者對(duì)貨幣的日益不信任使得黃金作為避險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)值得到更高認(rèn)可。

　　天價(jià)黃金

　　折射國(guó)際貨幣體系困境

　　從去年11月以來(lái)，本輪黃金價(jià)格漲幅已達(dá)67%。與銅、石油等其他大宗商品不同，黃金在全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滑坡期間價(jià)格的調(diào)整幅度小得多。本輪上漲無(wú)疑與美元貶值有極大的關(guān)系，從2008年11月以來(lái)，美元指數(shù)大幅下挫了15%。

　　從更長(zhǎng)時(shí)段來(lái)看，從2002年美元指數(shù)下跌開始直到現(xiàn)在，黃金一直處于上升周期中，除2008年3月至10月半年間出現(xiàn)28%左右的調(diào)整以外，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)大的調(diào)整。期間，相當(dāng)時(shí)間里美元貶值時(shí)黃金在上漲；而2005年和2008年美元指數(shù)上升時(shí)，黃金也在上漲。在2001年至2008年3月，上漲的理由是對(duì)沖通貨膨脹；2008年10月至2009年3月，黃金上漲是為了“避險(xiǎn)”；而2009年3月至今上漲的理由是美元的貶值。

　　值得一提的是，不僅以美元標(biāo)價(jià)的黃金在節(jié)節(jié)攀升，以歐元標(biāo)價(jià)的黃金也在去年11月以來(lái)上漲了38%。這說(shuō)明，黃金的飆漲并不是美元相對(duì)于黃金貶值這么簡(jiǎn)單。而衡量此輪黃金牛市的相對(duì)漲幅，已直逼20世紀(jì)70年代末的那一輪黃金牛市。當(dāng)時(shí)正值布雷頓森林體系崩潰以后，美元與黃金脫鉤的高通貨膨脹時(shí)期。而目前信用貨幣同樣也經(jīng)歷著危機(jī)。

　　2002年以來(lái)美國(guó)一直存在著巨額的財(cái)政赤字，根據(jù)預(yù)測(cè)的2009年和2010年數(shù)據(jù)，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例將超過(guò)10%。2010年，美國(guó)國(guó)債余額占GDP比例將達(dá)到66%的高點(diǎn)，這是一個(gè)相當(dāng)危險(xiǎn)的數(shù)字。而歐元區(qū)GDP見底和失業(yè)率見頂?shù)雀黜?xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一般還落后于美國(guó)半年至1年半，決定了歐元難當(dāng)大任，2005年之前以歐元計(jì)價(jià)黃金較為穩(wěn)定，而2005年以后不斷上升，這也從側(cè)面表現(xiàn)出國(guó)際投資者對(duì)歐元的態(tài)度。

　　可以看出，黃金牛市在很大程度上表現(xiàn)出投資者對(duì)美元、歐元等信用貨幣的不信任，國(guó)際貨幣體現(xiàn)正在經(jīng)歷一場(chǎng)波折。

　　金價(jià)漲勢(shì)

　　短期可能“歇歇腳”

　　從長(zhǎng)期看，由于美元正在經(jīng)歷一場(chǎng)貨幣危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平較美國(guó)更弱的歐元和日元也難以承擔(dān)起有信譽(yù)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣角色，投資者對(duì)黃金的追捧還將持續(xù)下去，1200美元肯定不會(huì)是金價(jià)之巔。

　　從中短期看，金價(jià)暫時(shí)還受到美元的較大影響。近日發(fā)生的迪拜危機(jī)對(duì)美元帶來(lái)短多長(zhǎng)空的影響，該事件促使各國(guó)政府更加警惕可能繼續(xù)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫危機(jī)，預(yù)計(jì)將使美聯(lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎地考慮“