自從美國中期大選結(jié)束，聯(lián)儲(chǔ)局公布第二輪量化貨幣寬松措施之后，金價(jià)大幅波動(dòng)，反復(fù)非常，但是否泡沫已成，等待爆破，現(xiàn)在還不好說。泡沫的問題其實(shí)已引起過一些爭議，悲觀者往往將近月金價(jià)的颷升與九零年代的科網(wǎng)股泡沬相比較，認(rèn)為不單雷同的地方頗多，而且驚人地相似。泡沬最富極端的個(gè)性，當(dāng)年科網(wǎng)股泡沫戮破后，股價(jià)下跌的幅度及速度就充份展現(xiàn)出這個(gè)特點(diǎn)�，F(xiàn)在的金市情況又如何呢？

　　聯(lián)儲(chǔ)局2出臺(tái)后，金價(jià)升浪的確一度轉(zhuǎn)急，但上升的軌跡并未出現(xiàn)在大跌之前所見的慣常型態(tài)。由2001年起步的黃金牛市維持至今118個(gè)月，按十月底計(jì)，金價(jià)漲升稍逾5倍�？凭W(wǎng)股熱潮時(shí)期，其代表指數(shù)--納斯達(dá)克指數(shù)從1990年初起計(jì)的隨后118個(gè)月，上升了7倍有余，四個(gè)月之后才見頂。那時(shí)升幅是11.3倍，而在那四個(gè)月期間，納指的上下波動(dòng)頻率屬最高的時(shí)期。在此之前的十年，納指波幅年率約19.3%，但科納股升市狂潮結(jié)束前最后的四個(gè)月，納指上落幅度的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到了34.5%。

　　然而，金市金價(jià)過去十年的波幅年率約17%，期間亦保持相對(duì)穩(wěn)定。金價(jià)雖然屢創(chuàng)新高，但高價(jià)位的水平往往并未見拋離其平均價(jià)太遠(yuǎn)。歷史的經(jīng)驗(yàn)是，每當(dāng)升市臻至極限見頂時(shí)，其升速必然急猛，令到其平均價(jià)的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著的滯后，惟金價(jià)最近幾星期迭創(chuàng)高價(jià)時(shí)，未見有此現(xiàn)象，基本上仍能保持在其正常波幅的范圍之內(nèi)。過去十年的數(shù)據(jù)顯示，每當(dāng)金價(jià)升至高于其十個(gè)月移動(dòng)平均價(jià)約17%時(shí)，升勢(shì)即短期見頂回落。在剛過去的九月及十月份，金價(jià)的高價(jià)分別只高出其十個(gè)月移動(dòng)平均價(jià)12%及15%。從這角度看，金價(jià)必須升得更加急銳，才會(huì)令泡沫形成。事實(shí)上，進(jìn)入十一月份，金價(jià)升勢(shì)加速，將波幅年率一度扯高至23%左右，越看越似是泡沫的前奏。

　　任何升市無論什么屬性，終有一天會(huì)回落，問題只是不知道何時(shí)始見頂，而頂峰又在那個(gè)高度而已。很多人相信，金價(jià)的頂峰最大可能是上次大牛市所取得的，經(jīng)通脹調(diào)整的高價(jià)。1980年1月的高位是850美元，相當(dāng)于現(xiàn)時(shí)約2250美元。假設(shè)此論點(diǎn)成立，而金市正處泡沫尾期的四個(gè)月，那未金價(jià)必須在此段時(shí)間上升至少69%，才可以符合泡沬爆破的條件。無人能肯定那不可能，因?yàn)榻诮饍r(jià)的飛升完全是關(guān)乎美元的弱勢(shì)，而美元卻愈來愈令人失去信任。至于時(shí)機(jī)的掌握，說易不易說，難又不太難，因?yàn)榕菽魄翱傆邢日�，即是左右金市去向的因素必定有趨向改變的癥象可，例如那些在過去推動(dòng)黃金投資需求的主力對(duì)沖基金及機(jī)構(gòu)開始撤資，離開金市。美國期監(jiān)當(dāng)局定期公布的黃金期貨合約未平倉