本周，黃金ETF GLD超越了追蹤標普500的ETF SPY成為了目前最大的ETF，同時金價也創(chuàng)出了新高，這為我們敲響了黃金泡沫的警鐘。

　　黃金是一種無用的資產(chǎn)，它既不產(chǎn)生收益，也不支付股息或利息，也沒有其他工業(yè)用途，唯一有用的就是看起來漂亮。那為什么大家現(xiàn)在不買股票、債券、房地產(chǎn)或其他產(chǎn)生現(xiàn)金流的東西而去買它呢？有兩個可能的答案：一是在當前的水平下金價被低估了；二是群體的購買行為形成了泡沫。

　　黃金價格從1999年8月的255美元上漲到今天的超過1800美元，中間沒有經(jīng)歷過暴跌或是大的回調(diào)。顯而易見，這很吸引投資者，尤其是跟同時期動蕩的股市相比。所以我們不難理解人們預期金價會繼續(xù)上漲，因為過去的十幾年來它一貫如是。

　　然而歷史經(jīng)驗表明資產(chǎn)價格不可能無限期地持續(xù)上漲，總有回調(diào)、崩盤或熊市的日子。上一次黃金發(fā)生這種情況對我們來說已經(jīng)是一個遙遠的記憶了，但我們都記得那些近在眼前的例子，就像20世紀90年代的科技股和2000年以后的房地產(chǎn)價格。

　　那么黃金與高科技股或是房產(chǎn)相像嗎？像金融學里的很多東西一樣，這取決于你怎么看它。我們近期發(fā)布了一盎司黃金相當于多少標普500指數(shù)收益的結(jié)果，與股票相比，金價被大大地高估了。當然也可以把黃金價格與其他的經(jīng)濟指標相關聯(lián)。舉幾個例子，我們將金價與標普500指數(shù)、GDP、追蹤工業(yè)金屬價格的指數(shù)以及家庭收入的中位數(shù)相比，無論你怎么看，金價在上世紀70年代時和80年代初都被高估了，當時兩位數(shù)的通脹和幾輪經(jīng)濟衰退增加了黃金的吸引力。然而一旦危機結(jié)束，黃金隨后穩(wěn)步下跌了約20年。

　　在過去的十年間黃金又再度攀升，雖然與上述的指標相比，沒有任何類別的指標顯示當前的金價超過已1980年的相對峰值，但家庭收入中位數(shù)和工業(yè)金屬價格的指標顯示我們正在接近前期水平。

　　現(xiàn)在我們有一堆自相矛盾的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，那么，這一切告訴我們什么呢？

　　黃金ETF的規(guī)模強烈預示著泡沫，因為它表明每個人都對黃金賭上了一切；金價與標普500指數(shù)收益之間的關系也強烈預示著泡沫；黃金價格與工業(yè)金屬價格和個人收入相比的結(jié)果同樣在大喊著“泡沫！”，但要是和GDP或標準普爾500指數(shù)相比，它只算是一句悄悄話：“泡沫？”

　　在很長一段時間里，黃金一直是一種較差的投資，同時期的股票、債券、房地產(chǎn)都產(chǎn)生了良好的回報，這種情況在將來也可能是這樣。

　　即使黃金能不明確地算作泡沫，當投資者轉(zhuǎn)向其他更可持續(xù)的投資項目時，它的價格可能會急跌。規(guī)模龐大的黃金