M1超越M2之后，市場一直處于震蕩走勢，目前的點(diǎn)位甚至還低于去年9月份的高點(diǎn)。難道“金叉”的指示作用在下降？上海證券認(rèn)為，從2009年4季度開始出現(xiàn)的M1超越M2態(tài)勢，并不是經(jīng)濟(jì)繁榮導(dǎo)致的貨幣“金叉”，而只不過是貨幣政策調(diào)控和節(jié)日性因素共同影響下的產(chǎn)物：每年的10月至次年1月是中國的消費(fèi)旺季，對現(xiàn)金的需求上升，貨幣活化程度上升。正是貨幣結(jié)構(gòu)的這種變動趨勢，導(dǎo)致1月份時信貸有較大增長的同時，M2增速反而有所回落的矛盾局面。伴隨季節(jié)性因素的消除，貨幣結(jié)構(gòu)間的這種方向變動趨勢將發(fā)生改變。

　　另一方面，在銀監(jiān)會和央行密集的數(shù)量調(diào)控的情況下，CPI同比增速在2月份仍然上升至2.7％，環(huán)比增速更是超出季節(jié)性因素，使得實(shí)際存款利率已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。這意味著當(dāng)前的通脹上行的主要因素并不僅僅是銀行今年新發(fā)放的信貸，而更多的是受到去年貨幣超發(fā)的影響。分析人士認(rèn)為，隨著出口等勞動密集型行業(yè)的快速復(fù)蘇，去年投放的天量信貸已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)入平常百姓的儲蓄賬戶，僅僅盯住信貸規(guī)模的數(shù)量調(diào)控可能會有些力不從心。后期來看，如果居民儲蓄賬戶繼續(xù)活化，可能會導(dǎo)致大規(guī)模的通脹上行，價格調(diào)控的可能性和必要性將急劇上升。 

　　寄望制度創(chuàng)新

　　回歸到市場層面，目前銀行、甚至地產(chǎn)股都具備一定的估值優(yōu)勢。一旦銀行的資本充足率整體回到安全底線，市場經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，價格控制對于銀行股來說，也是一個利好。不過，在目前市場變量情況下，由于資金的缺乏，使大盤股上漲顯得有些乏力，這一點(diǎn)已經(jīng)在周四的盤面中有所體現(xiàn)，絕大多數(shù)銀行股都是縮量上漲，而盤中走勢多數(shù)呈沖高回落之勢。而地產(chǎn)股方面，依然存在較多利空，國土部已經(jīng)出臺土地政策19條，房貸政策也出現(xiàn)零首付、零優(yōu)惠現(xiàn)象。而如果大盤股能夠激活市場，按照經(jīng)驗(yàn)，二類股、小盤股的行情將再現(xiàn)。在目前的資金條件下，這種牛市盛況出現(xiàn)的可能性并不大。

　　當(dāng)然，還有值得寄望的一點(diǎn)就是股指期貨和融資融券，這兩個工具的推出，或許能夠?qū)_流動性不足的狀況。但最終還是要看市場的投資邏輯如何演繹。投資者目前都是從套利的角度解讀股指期貨和融資融券對市場的影響，反而忽略了保值這一功能。因此，人們認(rèn)為，只有手握更多的大盤股籌碼，才能在股指期貨和融資融券的博弈中占得先機(jī)。這是一個市場公認(rèn)的邏輯。但從保值角度來看，投資邏輯會更符合現(xiàn)實(shí)條件，即當(dāng)做多某只股票而無法出貨時，做空股指期貨，以實(shí)現(xiàn)保值�？傊�，市場目前的投資邏輯是多樣的，這也導(dǎo)致盤口分歧甚大，市場停滯