自2009年11月26日見到74.17點(diǎn)的低點(diǎn)后，美元匯率指數(shù)已經(jīng)反彈兩個(gè)月以上，達(dá)到78點(diǎn)以上。影響所及，全球股票指數(shù)則開始下滑。很多分析師認(rèn)為，美元會(huì)持續(xù)上升，包括新興市場(chǎng)、原物料、債券以及發(fā)達(dá)國(guó)家的股市都將受到?jīng)_擊。很多投資人因此很緊張：是否要暫時(shí)退出市場(chǎng)觀望？

　　事實(shí)上，美元反彈與否要看對(duì)象。自美元匯率指數(shù)見底以來(lái)，美元的確對(duì)大部分發(fā)達(dá)市場(chǎng)的貨幣上揚(yáng)。仔細(xì)分析美元匯率指數(shù)，歐元占57.6%，兩個(gè)月來(lái)兌美元跌5.67%；日元占13.6%，兩個(gè)月來(lái)兌美元跌3.92%；英鎊占11.9%，兩個(gè)月來(lái)兌美元跌2.45%；加拿大元占9.1%，兩個(gè)月來(lái)兌美元升0.34%。四種貨幣加起來(lái)超過(guò)美元匯率指數(shù)的92%。因此，我們說(shuō)這次美元匯率的反彈，是美元對(duì)歐元、日?qǐng)A以及英鎊的反彈，最重要的意義就在于歐元區(qū)的資金向美元區(qū)流動(dòng)。

 　　為何歐元在過(guò)去兩個(gè)月兌美元大跌？簡(jiǎn)單地講是“歐豬五國(guó)”惹的禍。對(duì)于葡萄牙(P)、愛爾蘭(I)、意大利(I)、希臘(G)以及西班牙(S)，國(guó)際投資界戲稱為“歐洲五豬”，他們拖累了歐元的整體走勢(shì)。目前“歐洲五豬”與歐洲其他國(guó)家加在一起的投資風(fēng)險(xiǎn)，我們通常以CDS表示，以美元反彈開始后兩個(gè)月的五年CDS觀察，125個(gè)歐洲主要企業(yè)的CDS在104點(diǎn)，但是18個(gè)主權(quán)國(guó)家平均則高達(dá)120點(diǎn)，投資主權(quán)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)高于主要企業(yè)，主要的原因就在于歐豬五國(guó)拉高了歐洲的投資風(fēng)險(xiǎn)。不信嗎？希臘340點(diǎn)，愛爾蘭153點(diǎn)，葡萄牙151點(diǎn)，西班牙129點(diǎn)，意大利112點(diǎn)，統(tǒng)統(tǒng)比大企業(yè)的平均水平高。美元為何升，以及歐元為何跌，從中就看出了大致的輪廓。

　　那么就長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，美元下跌的理由是否改變？我們知道，包括美國(guó)國(guó)家、企業(yè)、家庭以及個(gè)人的負(fù)債比過(guò)高，景氣雖然好像有所回升，但這一點(diǎn)倒是沒有一點(diǎn)改變。事實(shí)上，如果我們?cè)侔褍蓚�(gè)新興市場(chǎng)貨幣的走勢(shì)抓出來(lái)，就知道相對(duì)于新興市場(chǎng)，美元長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)依舊。在這之中，土耳其里拉、秘魯幣、菲律賓披索、新臺(tái)幣、印度尼西亞盾、墨西哥披索、印度盧比、韓國(guó)元、泰銖等十種貨幣兌美元呈現(xiàn)升值的狀態(tài)，人民幣、港幣以及馬來(lái)西亞林吉特則出現(xiàn)些微貶值，比較大型的貨幣只有巴西雷亞爾以及俄羅斯盧布出現(xiàn)超過(guò)1%的跌幅。以新興市場(chǎng)整體的權(quán)值來(lái)計(jì)算，美元就算兌歐元大幅反彈，兌新興市場(chǎng)整體貨幣還是出現(xiàn)些微貶值的結(jié)果。

　　結(jié)論出來(lái)了，美元兌新興市場(chǎng)資產(chǎn)長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)沒有變，變的是我們對(duì)市場(chǎng)的信心�！皻W豬五國(guó)”的故事固然令投資人憂心，但是全球再平衡的過(guò)程依然持續(xù)，時(shí)代的天平還是向新