市場(chǎng)的“紅五月”沒(méi)有出現(xiàn),滬深300指數(shù)下跌6.8%,但農(nóng)業(yè)股卻火紅異常,農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲3.8%,相對(duì)收益高達(dá)10.6個(gè)百分點(diǎn)。從歷史上看,月度相對(duì)收益超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)是非常好的表現(xiàn)了。

　　過(guò)去5年的歷史表明,農(nóng)業(yè)股很難有貫穿全年的大行情。如果以2%的月度超額收益為衡量標(biāo)準(zhǔn),農(nóng)業(yè)指數(shù)每年平均有5個(gè)月超越滬深300指數(shù),表現(xiàn)最好的2008年有7個(gè)月。今年到目前為止已經(jīng)有3個(gè)月超額收益高于2%,如果再考慮到“歲末行情效應(yīng)”,到9月份之前的時(shí)間里農(nóng)業(yè)股的超額收益預(yù)期已經(jīng)非常有限了。

　　拿著“放大鏡”來(lái)看,我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)指數(shù)在2010年的超額收益主要來(lái)自兩個(gè)階段的抗跌:第一階段是1月份,第二階段則是4月15日以來(lái)。而農(nóng)業(yè)指數(shù)本身今年以來(lái)的絕對(duì)收益并不明顯,呈現(xiàn)震蕩特征。

　　我們認(rèn)為,之所以會(huì)這樣,更多的是弱市之下,農(nóng)業(yè)股所呈現(xiàn)的避險(xiǎn)效應(yīng),某種程度上類似于海外投資者將黃金作為避險(xiǎn)選擇。

　　我們認(rèn)為,投資者之所以將農(nóng)業(yè)股作為“避難所”,可能基于兩方面考慮:其一、農(nóng)業(yè)行業(yè)從來(lái)沒(méi)有利空政策,相反還不時(shí)出臺(tái)支持農(nóng)業(yè)的政策;其二、農(nóng)業(yè)股受益于通脹,加之今年異常天氣較多,農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)化。

　　不過(guò),就農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而言,市場(chǎng)一直預(yù)期的“軟商品最后一波”遲遲未現(xiàn),進(jìn)入2010年以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反而有所下跌。

　　我們認(rèn)為,黃金的避險(xiǎn)功能與其天然屬性有著不可分割的聯(lián)系,而這些特性,無(wú)論是農(nóng)產(chǎn)品還是農(nóng)業(yè)股都不具備。反觀2008年我們可以發(fā)現(xiàn),農(nóng)業(yè)指數(shù)在頑強(qiáng)地保持了半年的超額收益后,在上證指數(shù)見(jiàn)底前的3個(gè)月時(shí)間里,出現(xiàn)了明顯的補(bǔ)跌。在2008年8月到10月的三個(gè)月時(shí)間里,行業(yè)指數(shù)被腰斬,弱于同期滬深300指數(shù)的走勢(shì)。

　　對(duì)很多農(nóng)業(yè)股而言,最吸引投資者的并非是盈利,而是概念、政策等因素。我們認(rèn)為,在市場(chǎng)調(diào)整的后半程乃至市場(chǎng)企穩(wěn)之后,農(nóng)業(yè)股補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)非常之大,尤其是在目前超額收益已如此之高的時(shí)候。國(guó)泰君安