這一輪商品大牛市最大上漲時(shí)間接近10年，其中以鐵礦石價(jià)格延續(xù)的時(shí)間最長，目前已經(jīng)整整上漲10年，漲幅最大的是原油，整整13.3倍，其次是鎳12.6倍。從表2中可以看到，黃金價(jià)格的泡沫相對較小。這也部分解釋了去年大宗商品泡沫破裂時(shí)黃金為何摔得沒有那么慘。

　　總體說來，黃金市場正顯示出結(jié)構(gòu)性牛市的所有經(jīng)典跡象，多數(shù)分析師似乎并不擔(dān)心黃金未來的走勢，最大的分歧是漲多漲少。2008年初，市場對通貨膨脹的擔(dān)心導(dǎo)致金價(jià)大漲。到了2008年底，市場對金融危機(jī)的擔(dān)憂再次令其大幅飆升，當(dāng)前各國央行投放流動(dòng)性的舉措又可能令通脹預(yù)期重新抬頭進(jìn)而助推金價(jià)。

　　消費(fèi)需求的降低被投資需求所替代，金融危機(jī)時(shí)的避險(xiǎn)需求有望被通脹預(yù)期帶來的保值需求替代。黃金同時(shí)兼具商品和貨幣兩種屬性，使其在極端的市場環(huán)境中左右逢源。

　　中國人對黃金的喜愛由來已久，在今年1－2月份全國金銀珠寶零售額增長了16.3%。黃金首飾方面的需求主要由黃金價(jià)格的走勢來決定，也有少數(shù)人在購買黃金首飾的時(shí)候會(huì)有投資方面的考慮。

　　整體來看，黃金消費(fèi)需求呈下降趨勢。世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告指出，去年第四季度全球黃金首飾方面的需求為138億美元，按照美元計(jì)算下跌了4%。世界最大黃金首飾消費(fèi)市場印度在去年第四季度下降了14.9%到102.1噸。最大跌幅發(fā)生在美國，而英國緊接其后，印度的情形也不容樂觀。此外受金融危機(jī)影響，工業(yè)方面的黃金需求預(yù)計(jì)也將繼續(xù)減弱。

　　今年驅(qū)動(dòng)以黃金為代表的貴金屬價(jià)格不斷上漲的并非基本面因素，其基本面正不斷走弱。從最近幾個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，投資性黃金購買量迅猛上升。

　　散戶和機(jī)構(gòu)投資者投資黃金的原因和動(dòng)機(jī)多種多樣，而預(yù)期市場對這項(xiàng)貴金屬的需求增長將持續(xù)超越供應(yīng)增幅，金價(jià)長期走強(qiáng)，為投資黃金提供充分的理由。至于支持投資需求的其他主要因素，大體上都可以歸結(jié)于黃金具有避險(xiǎn)和保值的能力，可免受不穩(wěn)定因素影響及對抗風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金是少數(shù)在2008年維持上漲的投資品種。當(dāng)前全球股市、樓市疲軟，而債市中的風(fēng)險(xiǎn)已積累至高位。在黃金走強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)下，對于投資性的黃金需求有可能持續(xù)大幅增加。黃金持續(xù)吸引投資者目光，反過來又推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上漲，黃金甚至可能脫離基本面走入泡沫化牛市。

　　投資途徑的發(fā)展，可從側(cè)面反映投資需求增長，而目前市場上有多種不同的投資產(chǎn)品可供選擇，以配合散戶及機(jī)構(gòu)投資者的需求。當(dāng)前散戶購買黃金的手段主要是ETF、金幣金條以及各銀行的黃金賬戶（紙黃金），可以確認(rèn)的是黃金ETF庫存應(yīng)該是成長最快的領(lǐng)域。

　　在過去的幾個(gè)月里ETF持倉量正不斷刷新記錄，2008年3月17日國際黃金沖高1000美元大關(guān)時(shí)的ETF持倉量僅為663.83噸。截至3月19日，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust的倉單持有量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了1103.29噸,已經(jīng)取代瑞士（1040噸）成為全球第六大黃金持有方。這個(gè)數(shù)字大致是擁有黃金儲備最多的美國央行（8500噸）黃金儲備的1/8，是中國央行（600噸）黃金儲備的1.8倍。瑞銀表示，當(dāng)前每月流入ETFS的黃金達(dá)700萬盎司，2009年頭六個(gè)月投資需求流入的資金足以彌補(bǔ)消費(fèi)需求的不足，今年黃金投資需求將是2007年的兩倍。

　　ETF持倉增加是支撐黃金價(jià)格持續(xù)上漲的重要因素，因此投資者可以著重觀察其變動(dòng)規(guī)律來幫助判斷金價(jià)走向。目前900美元是金價(jià)在中短期內(nèi)的一個(gè)支撐價(jià)位，觀察發(fā)現(xiàn)近期基金經(jīng)常選擇在金價(jià)跌向900美元時(shí)大幅增倉，這表明了投資者對目前價(jià)位的認(rèn)可以及對后市黃金價(jià)格上漲的預(yù)期。

　　相比股票和債券市場，黃金的投資規(guī)模偏小。人們在過去不看好它的主要理由，是黃金無法像股票、房地產(chǎn)、銀行存款等理財(cái)工具那樣產(chǎn)生法定孽息收入。投資者的偏好是有可能改變的——在金融資產(chǎn)大幅縮水的時(shí)候，越來越多的人也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，配置5%的黃金壓箱底會(huì)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。此外，黃金租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展，也提升了黃金的投資價(jià)值（黃金租賃利率可以作為判斷黃金供求的依據(jù)）。

　　瑞銀在近期報(bào)告中指出：如果黃金成為更為主流的資產(chǎn)，貨幣市場基金和存款中的部分資金流向黃金，將對金價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。投資需求是推動(dòng)本輪金價(jià)上漲的主因，也將繼續(xù)主導(dǎo)未來金價(jià)。

　　由于以美元計(jì)價(jià)，歷史上黃金價(jià)格通常與美元走勢呈負(fù)相關(guān)。今年以來黃金與美元卻出現(xiàn)同步上漲，主要原因是黃金和美元同時(shí)被視作避險(xiǎn)資產(chǎn)，受到資金青睞。過去也曾出現(xiàn)金價(jià)與美元同漲同跌的現(xiàn)象。如2005年底開始，由于伊朗發(fā)展核武器及巴勒斯坦激進(jìn)組織哈馬斯上臺，市場視黃金為資金避難所，推升金價(jià)上漲，當(dāng)時(shí)美國進(jìn)入加息周期，加上經(jīng)濟(jì)情況良好，美元也強(qiáng)勢反彈。

　　美林證券研究美元交叉匯率與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)周期的衰退和復(fù)蘇階段，即美國通脹率下降和聯(lián)邦基金利率下滑期間，美元的表現(xiàn)最強(qiáng)勢。原因在于海外利率很可能會(huì)下降更快，并且國際投資者經(jīng)常將美元作為重壓之時(shí)的一個(gè)避難所。這一結(jié)論正符合我們剛剛經(jīng)歷的市場情況。去杠桿化和避險(xiǎn)需求同時(shí)推動(dòng)了美元和黃金走強(qiáng)，特別是當(dāng)美聯(lián)儲將利率降到接近0的時(shí)候，黃金難以產(chǎn)生利息（法定孽息）收入的缺點(diǎn)不再明顯，避險(xiǎn)價(jià)值較美元更為突出。

　　貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)打響，繼英國、瑞士、日本之后，美國也在3月18日的利率會(huì)議上決定進(jìn)一步強(qiáng)化定量寬松的貨幣政策，讓法定貨幣對外貶值對內(nèi)通脹的擔(dān)憂逐漸顯現(xiàn)。競相壓低法定貨幣的情況已經(jīng)出現(xiàn)，硬資產(chǎn)應(yīng)成為主要的受益者。這無疑是為金價(jià)中長期重拾漲勢奠定了基礎(chǔ)。黃金在過去幾年走牛的主要?jiǎng)恿κ敲涝某掷m(xù)貶值，這一情形在不遠(yuǎn)的未來可能演變成全球各主要貨幣對黃金貶值。當(dāng)前主要資產(chǎn)類別中，有理由大幅上漲的品種已為數(shù)不多，黃金正是其中之一。

　　可以預(yù)言的是，如果黃金價(jià)格持續(xù)上漲，金融機(jī)構(gòu)對其定下的目標(biāo)價(jià)位一定會(huì)水漲船高。黃金如何進(jìn)行合理估值存在不確定性，因此人們總能找出“新思維”來解釋它的價(jià)格。高華、瑞銀、花旗等金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在已經(jīng)大幅調(diào)高了對2009年現(xiàn)貨黃金均價(jià)的預(yù)期。其中瑞銀從前期認(rèn)為金價(jià)有可能跌到300美元，改口長期看漲到2500美元。

　　讓我們換個(gè)水晶球來預(yù)測一下黃金未來能夠達(dá)到的高度。在1932年和1980年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)與黃金的比率曾經(jīng)達(dá)到2:1。2000年本輪黃金牛市開始時(shí)，這個(gè)比例曾超過40:1。按現(xiàn)在的道指點(diǎn)位計(jì)算，當(dāng)這一比率再次回到2：1時(shí)黃金價(jià)格超過3600美元！

　　整體來看，黃金在2009年易漲難跌，其價(jià)格見頂或許要等到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市、房地產(chǎn)的投資價(jià)值重新顯現(xiàn)之后。長期雖看漲，但短期黃金市場價(jià)格波動(dòng)較大。對于投資者來說，要正確區(qū)分好長期投資和短期投資的區(qū)別，如果投資者追求的是長線收益，則不必過多考慮短期價(jià)格的波動(dòng)。對于黃金價(jià)格的走勢，多數(shù)機(jī)構(gòu)的看法是長期趨勢仍將向上，目前位置完全可以堅(jiān)持長線持有。但對于偏好短線操作的投資者而言，除了考慮基本面因素，確定金價(jià)的長期走勢以外，更重要的是關(guān)注技術(shù)方面的指標(biāo)。

　　在3月19日，黃金經(jīng)歷了一次過山車式的行情。金價(jià)先抑后揚(yáng)，連續(xù)突破900美元與890美元兩個(gè)強(qiáng)力支撐位，最低下探至883美元/盎司。等到聯(lián)儲宣布將大幅購買國債的消息公布后，黃金在15分鐘內(nèi)飆升了38美元！隨后的時(shí)間里，黃金最高上試950美元，報(bào)收939美元。類似的大漲大跌在去年的黃金市場上也曾多次上演，尤其是2008年7月15日見頂988美元那一輪下跌，使得很多多頭損失慘重。究其原因，并非套牢在“歷史之巔”而是死在“反彈路上”，黃金投資必須警惕短線風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前國內(nèi)投資者投資黃金主要渠道主要有：實(shí)物黃金，黃金期貨和銀行的紙黃金，保證金T+D，以及一些掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品和黃金股票。實(shí)物金更能體現(xiàn)保值增值功能，適于長期持有。紙黃金交易的風(fēng)險(xiǎn)較低，買賣比實(shí)物黃金方便，適用于一般投資者參與黃金交易獲利。黃金期貨、保證金T+D及黃金現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和資金門檻相對較高，適合專業(yè)投資者套期保值或投機(jī)獲利。其中黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)最高，即使大方向看對，也很容易在金價(jià)寬幅震蕩時(shí)爆倉出局。

　　此外，投資黃金股也是分享黃金牛市的較好方式，但近期這類股票已有較大漲幅，建議投資者逢低關(guān)注。