現(xiàn)在整個(gè)世界似乎真的要步日本后塵陷入“失去的十年”，黃金已經(jīng)成為了最好的投資品種。從2001年開始，黃金進(jìn)入一輪新的牛市，并且以年均16%的速度上漲。不過，金價(jià)二月份從整千美元大關(guān)下來后，就一直處于區(qū)間震蕩，這也讓很多黃金投資者都感覺沮喪。特別是很多人覺得即便在金融海嘯的背景下，現(xiàn)在金價(jià)表現(xiàn)還不如2008年初的時(shí)候，他們甚至開始懷疑黃金作為投資避險(xiǎn)天堂的說法。

上周，在美聯(lián)儲(chǔ)作出了量化寬松的政策聲明后，黃金價(jià)格應(yīng)聲上漲65美元。不過，就在一輪的多空博弈后，金價(jià)再次下行。也許很多投資者都感到無比的郁悶，隨著美國，英國，瑞士和日本相繼加入印鈔俱樂部后，我們已經(jīng)可以看到一個(gè)紙幣泛濫的未來，理應(yīng)來說黃金價(jià)格應(yīng)該大舉上漲才對(duì)，可是最近黃金卻有點(diǎn)步履闌珊。我想在很多的投資者心中都會(huì)有這樣一個(gè)大大的問號(hào)？這里有兩個(gè)問題，我想先談一下。第一，各國政府和央行是否在操縱和干預(yù)黃金價(jià)格？在前幾天的博客中我曾告訴過大家。政府和央行要干預(yù)金價(jià)其實(shí)很容易，比如可以采取售金和出租黃金的做法。還有就是政府手中到底有多少黃金，這個(gè)數(shù)字很難核實(shí)。第二，我之前說過很多次，黃金市場分為現(xiàn)貨黃金和紙黃金兩個(gè)部分，現(xiàn)貨黃金相對(duì)于紙黃金有著不小的溢價(jià)，紙黃金并不等于現(xiàn)貨黃金。

這里的關(guān)鍵問題在黃金的供求關(guān)系，在我以前的很多文章中已經(jīng)給大家分析過現(xiàn)在黃金的供求形勢(shì)，黃金現(xiàn)在基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。但是這是宏觀層面的供求關(guān)系，因?yàn)槿蜓胄�，黃金ETF和黃金礦業(yè)企業(yè)存有了大量的實(shí)物黃金。所以決定市場供求關(guān)系的其實(shí)只是一小部分黃金而已。

從2005年-2008年來黃金需求的變化情況，我們可以看到ETF占黃金需求的總比重正在不斷上升。從2009年開始，世界最大黃金ETF SPDR在11周的時(shí)間內(nèi)，瘋狂加倉達(dá)334噸。另一方面，黃金首飾方面的需求正在以約每年500噸的速度遞減。近些年來，黃金的礦產(chǎn)不斷下滑，但是另一方面由于金融危機(jī)，很多人為了套現(xiàn)，也開始拋售黃金，因此短期黃金的供求還存在一定的不確定性。

最后再談?wù)勜泿艑捤烧邔?duì)資本市場的影響。1937年的美國和1990年的日本都曾采取擴(kuò)張貨幣總量，不惜冒著通脹的風(fēng)險(xiǎn)來刺激經(jīng)濟(jì)。不過寬松貨幣政策就一定能提振資本市場嗎？教科書上是這么說的，但是回到現(xiàn)實(shí)情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)有些出入。下圖描述的是美聯(lián)儲(chǔ)利率水平與納指，美國房屋中間價(jià)的關(guān)系，恰恰與教科書說的相反，股市以及樓市的價(jià)格水平，往往與聯(lián)邦利率水平成正比。比如1999-2000的納指和2004-2006的房屋市場，都是在利率大漲情況下，迎來的牛市。

所以說所謂的貨幣寬松政策并不一定就能很快提振市場信心，資本市場信心重建將是一個(gè)長期的過程。金融海嘯以來，股市與黃金基本成了對(duì)立的兩個(gè)市場，很多人擔(dān)心股市回升會(huì)給黃金帶來負(fù)面的作用。從歷史來看，貨幣寬松政策并不一定是靈丹妙藥，黃金卷土重來的機(jī)會(huì)也會(huì)來臨，歷史也會(huì)重演。