（說明：《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2017年）》已經(jīng)出版發(fā)行。在這份報告的第三部分第七章中對我國金幣市場2018年的走勢進行了研究判斷。以下文稿將對這些分析內(nèi)容進行摘要介紹，形成這些研判結(jié)論的依據(jù)詳見《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2017年）》。

引發(fā)我國金幣市場價格走勢變化的原因復雜多變，具有很多不確定性，研究判斷2018年的市場價格走勢是一項極具挑戰(zhàn)性的工作。所謂研究判斷2018年市場價格走勢，就是通過總結(jié)歷史規(guī)律，試探性研究我國金幣市場的可能發(fā)展方向。

從一般規(guī)律講，研究判斷2018年市場價格的整體走勢，就是研究供需關(guān)系變化�？偣┙o大于總需求，市場價格將會下跌�？偣┙o小于總需求，市場價格就會上漲。值得注意的是，我國現(xiàn)代貴金屬幣的市場存量自然損耗較小，增量每年還在不斷聚集，這是我國現(xiàn)代貴金屬幣總供給的基本特性。從需求角度看，不能簡單按人口計算，也不遵循價格越低需求越大的一般經(jīng)濟學規(guī)律，它最終將以入市資金形式反映。由于我國的現(xiàn)代貴金屬幣屬于非剛性需求的工藝或藝術(shù)類收藏品，決定需求的關(guān)鍵因素是市場預期。有收藏投資價值的比較優(yōu)勢，就會有大量資金入場，沒有收藏投資價值的比較優(yōu)勢，大量資金就會撤退離場，即買漲不買落。研究需求主要是分析市場預期。影響市場預期的兩大因素就是外部環(huán)境和內(nèi)部因素。

一、外部環(huán)境

分析外部環(huán)境主要包括貴金屬價格走勢、貨幣流動性、藝術(shù)收藏品市場的大環(huán)境和國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況。

（一）貴金屬價格走勢

2018年國際黃金價格將震蕩走高，與2017年相比價格重心將繼續(xù)上移，但是幅度不會很大。國際黃金價格走勢是影響我國金幣市場整體走勢最重要的外部因素。2018年黃金價格走勢對我國金幣市場的影響將是謹慎看多。

    （二）國內(nèi)貨幣流動性

2018年國內(nèi)的貨幣流動性不會過于寬松，從宏觀上看資金對我國金幣市場的影響將保持中性。

（三）國內(nèi)藝術(shù)收藏品市場狀況

國內(nèi)藝術(shù)收藏品市場經(jīng)過多年調(diào)整，目前仍在底部徘徊，對我國金幣市場的影響中性偏弱。

（四）國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢

宏觀經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展將提高人民的物質(zhì)和文化生活水平，改善民眾的文化和藝術(shù)消費投入，從而有可能逐步擴大我國現(xiàn)代貴金屬幣的消費投資群體。因此2018年國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟形勢對我國金幣市場的發(fā)展將是中性偏好。

通過以上分析是否可以看到，2018年貴金屬交易價格的重心將適度上移，貨幣流動性將保持穩(wěn)定，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢也將穩(wěn)定向好，整個收藏品市場的形勢仍然不容樂觀。綜合這些因素，外部環(huán)境對2018年我國金幣市場的影響將是中性偏好。

二、內(nèi)部因素

分析內(nèi)部因素，主要是研究我國金幣市場內(nèi)部供需關(guān)系的動態(tài)變化。

（一）供給因素

供給因素將主要從市場增量和存量兩個方面進行分析

1.供應增量

供應增量主要是指2018年即將向市場投放的新項目和新幣種。

分析2018年的供應數(shù)量，投資幣的供應量依然充滿不確定性，它將取決于市場的有效需求如何變化。在紀念幣方面，相信國有專營企業(yè)將面對弱市繼續(xù)調(diào)整發(fā)行的總規(guī)模。目前預判2018年與2017年相比，紀念幣的供應總重量將有所下降。

從供應的質(zhì)量看，由于新品紀念幣尚未發(fā)行，整體的質(zhì)量狀況還無法得知。

2.市場存量

市場存量主要是指1979年至2017年已經(jīng)向社會投放的項目和幣種。

按實鑄實售量計算目前我國現(xiàn)代貴金屬幣的總存量已經(jīng)達到11658.67萬枚，10397.90萬盎司，市場價總值1449.28億元。在這些數(shù)據(jù)中無法得知并減去民間熔損的數(shù)量，但可以相信民間熔毀的數(shù)量相對較少，這些數(shù)據(jù)基本可以反應市場總存量的基本狀況。

（一） 需求因素

需求因素將主要分析有利因素和不利因素兩方面的情況。

1.有利于提高需求總量的因素

    （1）在學習貫徹黨的十九大精神的過程中，面對當前市場的弱市狀態(tài)，管理層和國有專營企業(yè)已經(jīng)開始認識到改革我國金幣市場發(fā)行管理頂層設(shè)計的重要性。隨著改革發(fā)行管理頂層設(shè)計措施的逐漸出臺，相信一定會改善我國金幣市場的生態(tài)環(huán)境和市場參與者之間的利益關(guān)系，提高市場正向預期，需求將有可能逐步增長。

    （2）2018年貴金屬交易價格的重心將適度上移，在貴金屬價格穩(wěn)步上漲的情況下將提高人們的正向預期，從而帶動對貴金屬幣特別是投資金幣的市場需求。

    （3）我國的金幣市場已歷經(jīng)六年多的深度調(diào)整，底部特征開始逐步顯現(xiàn)。雖然目前不同幣種下跌的總能量仍大于上漲的總能量，但是這種多空對決的關(guān)系正在悄悄發(fā)生變化，對存量價格走向的正向預期開始加強。面對市場的動態(tài)博弈，一些先知先覺資金已經(jīng)開始入場布局，進行抄底運作。這種情況無疑也會提高我國金幣市場的總需求。

（4）目前調(diào)整我國金幣市場中一級市場銷售渠道的工作還在繼續(xù)推進，不斷擴大的商業(yè)銀行銷售渠道和特許經(jīng)銷企業(yè)的吐故納新，正在為一級市場的銷售體系注入新血液。這些新加入的企業(yè)一般都具有較強的營銷能力，對擴大需求將起到一定作用。

   （5）隨著網(wǎng)絡銷售和網(wǎng)絡拍賣的快速發(fā)展，目前我國金幣市場的價值轉(zhuǎn)化效率正在不斷提高。交易難、變現(xiàn)難和市場信息透明度低的困點正在逐步改善。交易效率的提高無疑也會帶動需求增長。

   （6）在市場處于牛市時，往往會把人們的注意力轉(zhuǎn)向投資價值。目前整個金幣市場正處于熊市，收藏重心開始逐步向現(xiàn)代貴金屬幣的文化藝術(shù)價值轉(zhuǎn)移。近些年在我國的金幣市場中，關(guān)注文化藝術(shù)價值的氛圍正在逐步加強，這些積極因素可提高人們關(guān)注精品和收藏精品的積極性，對擴大需求也有正向作用。

2.不利于提高需求總量的因素

（1）目前我國金幣市場的總體走勢繼續(xù)下行，收藏投資價值的比較優(yōu)勢進一步減弱，廣大收藏投資及消費群體的經(jīng)濟損失較大，市場預期整體處于負面，缺乏對市場發(fā)展的信心，由此造成收藏投資及消費群體萎縮，入市資金匱乏，總需求下降。當前我國金幣市場總需求正在減弱的形勢必須正面對待。

（2）2017年我國投資金幣的發(fā)行規(guī)模大幅下降，主要原因是投資金幣銷售管理的頂層設(shè)計存在一些問題，具體表現(xiàn)在發(fā)售管理的效率有待改善，平均零售價格偏高，買賣差價過大，官方回購渠道不夠暢通，交易方式單一等問題，在整個黃金投資產(chǎn)品中缺乏競爭利。如果這些問題不解決，對提高需求也是不利的。

（3）在市場中有些商業(yè)機構(gòu)利用信息不對稱，不按市場的一般規(guī)律銷售現(xiàn)代貴金屬幣，提前透支廣大收藏投資及消費群體的增值預期。市場中存在的這些亂象，將嚴重打擊消費終端參與金幣市場的積極性。在“一年經(jīng)蛇咬十年怕井繩”的心理作用下，將使本已進場的人群懼怕繼續(xù)入市，對提升市場總需求也有嚴重殺傷力。

（4）目前整個市場的調(diào)整并沒完全結(jié)束，受買漲不買落的思維慣性影響，不少資本還在繼續(xù)觀望等待。毫無疑問，這種短視的投機心理對擴大當前的總需求也將產(chǎn)生負面影響。

（5）我國金幣市場的需求結(jié)構(gòu)極其復雜。各種資本介入之中，市場預期變化莫測，造成市場價格和走勢產(chǎn)生較大波動。在2018年的金幣市場中投機炒作因素還會繼續(xù)存在，也會不利于穩(wěn)定擴大需求。

（6）在錢幣市場中，目前有些板塊已經(jīng)率先啟動，例如機制幣和紙幣板塊。在資金逐利特性的驅(qū)動下，市場資金將向具有較好預期的其它錢幣板塊流動，減少我國金幣市場的入市資金和參與群體，這對金幣市場也是不利的。

（7）2017年政府已經(jīng)開始清理整頓郵幣卡電子交易平臺，但是目前還未最后看到完整的整頓成果，在這些郵幣卡電子交易平臺內(nèi)的籌碼去向也是未知數(shù)。一旦這些籌碼返回現(xiàn)貨市場，也將繼續(xù)對市場造成沖擊和不利影響。

綜合以上對內(nèi)部因素的分析，2018年我國金幣市場的供需關(guān)系將充滿不確定性，發(fā)行增量的總供給有可能下降，總需求關(guān)鍵要看有利因素與不利因素之間的動態(tài)博弈，目前迅速改變供需關(guān)系的難度較大，供需關(guān)系的平衡和好轉(zhuǎn)可能還需要大量的工作和時間。

三、總體研究判斷市場走勢

在2018年中，外部環(huán)境對我國金幣市場的影響中性偏好，內(nèi)部因素不確定性較多，因此2018年我國金幣市場的總體走勢可能將進一步夯實底部，逐步形成今后向好的市場基礎(chǔ)，大幅上漲的概率較小，同時也不排除可能出現(xiàn)反復和震蕩。

從中長期的發(fā)展趨勢看，我國金幣市場的這次調(diào)整時間較長，幅度較大，積累的問題也較多，提振正向的市場預期和恢復市場信心不可能輕而易舉，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率極低，市場的完全復蘇還要看外部環(huán)境如何配合以及內(nèi)部多空因素如何轉(zhuǎn)換。其中關(guān)鍵要看管理層和國有專營企業(yè)改革發(fā)行管理體制頂層設(shè)計的實際行動和力度。只要大力推進改革，不斷完善我國金幣市場發(fā)行管理體制的頂層設(shè)計，恢復市場信心和正向預期就不會十分遙遠。再經(jīng)過三到五年時間，當外部環(huán)境具備時，我國的金幣市場完全有可能走出一次較好的市場行情。

盡管在短時間內(nèi)我國金幣市場的發(fā)展仍將比較艱難，但從更長的時間跨度觀察，我國金幣市場總體向好的趨勢不會改變。因此面對困難與希望、風險與機遇，人們不應喪失信心。要密切觀察市場動向和審時度勢，一方面要注意防控風險，同時也要善于發(fā)現(xiàn)機會。要從長遠發(fā)展著眼，認清中國金幣市場發(fā)展的大方向，聚集正向能量和預期，為市場的復蘇做好充分準備，用實際行動迎接我國金幣市場更美好的明天。