上周?chē)?guó)內(nèi)商品齊步回頭，而作為工業(yè)品的標(biāo)桿性品種銅和膠的跌幅都超過(guò)了10%，這是自2009年初銅、膠價(jià)價(jià)格上漲以來(lái)單周下跌幅度最大的一次。然而，戲劇性的是倫敦銅和紐約原油在當(dāng)周的最后一個(gè)交易日，在美元指數(shù)回落推動(dòng)下雙雙反彈走高。其中，倫敦銅價(jià)上漲了3.94%，紐約6月原油價(jià)格上漲了3.89%。在臨近五一假期的檔口，行情的方向該如何抉擇，筆者談?wù)勛约旱姆治鏊悸罚怨┩顿Y者參考。

　　首先，我們先來(lái)看下美元下跌對(duì)商品價(jià)格的影響程度。美元匯率與商品市場(chǎng)之間的聯(lián)系表現(xiàn)為時(shí)而松散，時(shí)而又緊密地關(guān)系。上周商品價(jià)格下跌始于周一，而上周一也正因?yàn)槊涝笖?shù)突破5周來(lái)高點(diǎn)給商品價(jià)格帶來(lái)壓力。而美元指數(shù)走高的原因僅僅是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的增加，因?yàn)樯现芤还嫉募径葓?bào)告顯示美國(guó)銀行的壞賬計(jì)提準(zhǔn)備高達(dá)137億，從而令投資者擔(dān)心美國(guó)銀行業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)新的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。不過(guò)這樣的擔(dān)心并沒(méi)有持續(xù)蔓延開(kāi)來(lái)，在之后四個(gè)交易日，美元指數(shù)持續(xù)走軟，最終當(dāng)周以下跌1.39%收尾。然而，商品價(jià)格在下跌過(guò)后，卻并沒(méi)能夠回到下跌的起始點(diǎn)。是商品利多題材不夠所致么？其實(shí)不然，當(dāng)周LME銅庫(kù)存持續(xù)大幅下降，但也沒(méi)有能夠扭轉(zhuǎn)周線收陰的格局。由此來(lái)看，美元指數(shù)上漲迫使的行情下跌僅僅是商品價(jià)格回落的一個(gè)誘因，其本身已經(jīng)存在了調(diào)整需求。自2009年初以來(lái)，銅、膠價(jià)格持續(xù)走高，四個(gè)月累計(jì)漲幅都超過(guò)了70%，這基本可以用階段牛市來(lái)形容當(dāng)前行情的特征。也就是說(shuō)，商品價(jià)格的上漲已經(jīng)超出了市場(chǎng)環(huán)境以及自身基本面所能支撐的范圍，我們也可認(rèn)為價(jià)格上漲已經(jīng)有了泡沫的成分。在這樣的情況下，就會(huì)出現(xiàn)美元下跌而商品回漲乏力的局面。雖然在上周的最后一個(gè)交易日，銅、膠漲勢(shì)重現(xiàn)，但這樣的上漲是否具備可持續(xù)性，筆者并不樂(lè)觀。

　　再次，我們還需要了解本輪上漲行情的主導(dǎo)因素是什么。客觀來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格在多數(shù)時(shí)候都缺乏話語(yǔ)權(quán)，國(guó)內(nèi)價(jià)格漲跌多數(shù)時(shí)候是跟隨外盤(pán)行情的走勢(shì)。不過(guò)，最近階段的行情，國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)已多了幾分主動(dòng)性。比如，復(fù)活節(jié)倫敦休市階段，國(guó)內(nèi)銅價(jià)的走高帶動(dòng)了LME節(jié)后的補(bǔ)漲行情，而國(guó)內(nèi)銅價(jià)見(jiàn)頂回落也先于倫敦市場(chǎng)。最為重要的是，無(wú)論是銅、還是天膠或是農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)格上漲背后都有中國(guó)政府收儲(chǔ)的影子，這說(shuō)明在商品市場(chǎng)暴跌行情之后，推動(dòng)價(jià)格反彈走高的動(dòng)力主要還是中國(guó)因素在起主導(dǎo)作用。一季度，中國(guó)超量供應(yīng)的貨幣貸款顯然也對(duì)行情反彈的高度起到了推波助瀾的作用。但凡事都有兩面性，年度貨幣供應(yīng)提前過(guò)量同樣也意味著后續(xù)面臨適度緊縮的局面，國(guó)內(nèi)銅和白糖品種的總持倉(cāng)已經(jīng)出現(xiàn)了回落的趨勢(shì)，這是否也意味著投機(jī)資金已經(jīng)有了撤退的動(dòng)作呢？從持倉(cāng)出現(xiàn)回落，價(jià)格出現(xiàn)急速下跌的特征來(lái)看，我們有必要有這樣的一份擔(dān)心。

　　最后，我們?cè)賮?lái)看下行情的技術(shù)特征。銅和天膠是趨勢(shì)性比較明顯的兩個(gè)品種，而上周兩個(gè)品種都跌穿了5周均線支撐，這意味著兩個(gè)品種的上漲支撐通道已經(jīng)顯著受損。至少，我們可以認(rèn)為短期兩個(gè)品種的上漲已難有大的作為。預(yù)計(jì)五一節(jié)前后，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格將會(huì)是震蕩走軟的節(jié)奏。建議投資者短期可以少量參與逢高短空的操作。滬膠阻力在15000元/噸，滬銅阻力則在38000元/噸。