歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的崛起，其本幣匯率的升值是必然的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　
　　目前，中國(guó)最具生產(chǎn)能力、儲(chǔ)蓄能力和消費(fèi)能力的巨大人口，在走出“貧困陷阱”后終于形成了生產(chǎn)、消費(fèi)和資本形成能力的正向循環(huán)，從而奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。以改革初期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和購(gòu)買力為基礎(chǔ)的人民幣估值面臨著重新估值的機(jī)會(huì)——如今，我們隨便構(gòu)建 一個(gè)一攬子商品所做出的購(gòu)買力平價(jià)都能夠?qū)⑷嗣駧艆R率估到1:6甚至1:4以上，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程不會(huì)因?yàn)檎�治或�?zhàn)爭(zhēng)因素突然中斷，這個(gè)過(guò)程必然要實(shí)現(xiàn)。
　　
　　人民幣匯率的重估也許需要較長(zhǎng)的時(shí)間，以便緩沖國(guó)際金融、貿(mào)易格局變化帶來(lái)的資源重新配置的沖擊。如果升值的速度過(guò)慢，通常會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貿(mào)易順差迅速增長(zhǎng)，全球生產(chǎn)能力向本國(guó)轉(zhuǎn)移，壓制全球生產(chǎn)要素和商品價(jià)格并帶來(lái)其他地區(qū)的緊縮效應(yīng)，本國(guó)也會(huì)因匯率低估造成國(guó)民財(cái)富和福利損失；反之，如果人民幣匯率調(diào)整速度過(guò)快，則會(huì)導(dǎo)致短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮效應(yīng)，延緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)程。因此，在人民幣匯率升值長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的前提下，具體實(shí)現(xiàn)路徑和速度的選擇對(duì)于中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都至關(guān)重要。
　　
　　增加黃金儲(chǔ)備是人民幣國(guó)際化必然選擇
　　
　　當(dāng)人民幣是小國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)貨幣時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備可以以美元為基礎(chǔ)，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸成為大國(guó)經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勢(shì)貨幣的過(guò)程開始之后，則必須適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，減少對(duì)某個(gè)單一貨幣的依賴——蚊子可以叮在大象上，�？梢远Ｔ诖笙笊蠁幔�
　　
　　可是，現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系的確就有兩頭牛都叮在一頭大象上，一頭牛是日本，另外一頭牛是中國(guó)。日本的外匯儲(chǔ)備相對(duì)中國(guó)更多元化一些，但是其官方黃金儲(chǔ)備也只有區(qū)區(qū)700多噸。到今年年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將達(dá)到8000億美元，而黃金儲(chǔ)備卻只有600多噸。這不僅僅是中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，也是全球貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量，官方黃金儲(chǔ)備中短期至少應(yīng)該達(dá)到意大利和瑞士的水平，即2500噸左右；長(zhǎng)期至少應(yīng)增加到德國(guó)、法國(guó)的水平，即3000噸以上。
　　
　　2005年，中國(guó)政府放棄了長(zhǎng)期以來(lái)事實(shí)上盯住單一美元的匯率政策，理性地選擇了一攬子貨幣組合，官方外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)也正在做相應(yīng)的多元化調(diào)整，但是在增加官方黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備方面仍然沒有邁出關(guān)鍵的步伐——這種遲疑和猶豫不但不會(huì)等來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格的下跌，反而會(huì)進(jìn)一步增加未來(lái)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本。
　　
　　目前，從全球范圍看，俄羅斯黃金儲(chǔ)備增加迅猛，歐洲15國(guó)在華盛頓協(xié)議9月獲得黃金出售額度后，黃金儲(chǔ)備不減反增，日本長(zhǎng)期生存在美國(guó)人的政治庇護(hù)下已經(jīng)多次錯(cuò)過(guò)了調(diào)整儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)，從而造成同中國(guó)一樣的黃金儲(chǔ)備過(guò)少的局面，那么等待誰(shuí)把國(guó)際黃金價(jià)格賣到我們?cè)敢饪吹降膬r(jià)格呢？
　　
　　如同沒有及時(shí)增加足夠的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備一樣，我們?cè)谌�球范圍�?nèi)看到凡是同中國(guó)戰(zhàn)略進(jìn)口相關(guān)的商品都漲價(jià)，凡是同中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)相關(guān)的商品都跌價(jià)——黃金雖然也漲了，但是同原油相比每盎司黃金可買的石油已經(jīng)只有三年前的一半，黃金價(jià)格還會(huì)繼續(xù)等中國(guó)嗎？
　　
　　每一次全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的時(shí)候，黃金的流動(dòng)格局就會(huì)發(fā)生變化；越是國(guó)際貨幣體系不穩(wěn)定的時(shí)候，黃金的貨幣功能和戰(zhàn)略保值功能則表現(xiàn)得越充分。增加黃金儲(chǔ)備是人民幣走向國(guó)際化的必然選擇。
　　
　　升值背景下的生產(chǎn)與財(cái)富效應(yīng)
　　
　　本幣升值所帶來(lái)的生產(chǎn)、貿(mào)易緊縮效應(yīng)和就業(yè)損失效應(yīng)，不能過(guò)分夸大。如果按照某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的靜態(tài)分析方法計(jì)算，人民幣每升值1％各行業(yè)損失多少GDP和就業(yè)等等，那么美元升值三倍、日元升值超過(guò)400％的歷史早就把這兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)埋葬了。
　　
　　還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為某些出口行業(yè)只有5％的毛利率，如果升值超過(guò)5％，就全行業(yè)虧損了——這是更短期、更簡(jiǎn)單的一種錯(cuò)誤推理。5％的毛利率不是由低估的貨幣匯率所能保持的，而是因?yàn)楸緡?guó)產(chǎn)品過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、相對(duì)較低的生產(chǎn)效率、低估的國(guó)內(nèi)要素價(jià)格以及國(guó)際貿(mào)易生態(tài)鏈中的底層地位決定的。假設(shè)人民幣不升值，而是貶值20％，那么這些產(chǎn)業(yè)的毛利率能不能上升并保持在25％呢？顯然不能，用不了幾個(gè)月的時(shí)間，我們就會(huì)看到這些行業(yè)仍舊把自己的產(chǎn)品價(jià)格“殺”下來(lái)，使該行業(yè)的利潤(rùn)率仍然穩(wěn)定在5％左右，貶值帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)都將全部送給國(guó)外貿(mào)易商和消費(fèi)者。
　　
　　所以，中國(guó)的外匯政策一方面要調(diào)控好人民幣升值的速度，減少短期沖擊，另一方面必須積極應(yīng)對(duì)生產(chǎn)效率和定價(jià)能力的提升，并最終通過(guò)提升國(guó)際貿(mào)易體系和國(guó)際金融安排中的地位來(lái)消化升值帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，冷靜應(yīng)對(duì)從貿(mào)易加工優(yōu)勢(shì)向金融優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化。此外，必須重視升值過(guò)程中政府和居民持有的資產(chǎn)和進(jìn)出口商品價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的財(cái)富調(diào)整效應(yīng)。
　　
　　當(dāng)全球的投機(jī)資本都涌向人民幣的時(shí)候，中國(guó)被動(dòng)增加的外匯儲(chǔ)備與投機(jī)資本手中的人民幣之間就越來(lái)越多地帶上零和博弈的色彩——除非投機(jī)資本向世界其他部門收購(gòu)人民幣，而不是中國(guó)。事實(shí)上國(guó)際金融實(shí)體增持的人民幣每年都將造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加約兩千億美元，在這種格局下，人民幣未來(lái)升值對(duì)應(yīng)的就是國(guó)際投機(jī)資金的獲利和中國(guó)外匯儲(chǔ)備國(guó)際購(gòu)買力的損失，而這種損失的避免只有通過(guò)增加黃金儲(chǔ)備來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　
　　設(shè)想兩年后人民幣匯率升值到1:6的時(shí)候，中國(guó)的美元等外匯儲(chǔ)備增加到一萬(wàn)多億，那個(gè)時(shí)候國(guó)際貨幣市場(chǎng)上如果有針對(duì)人民幣的“風(fēng)吹草動(dòng)”，為了阻止人民幣短期劇烈貶值，我們難道再用相對(duì)人民幣貶了20％的美元把人民幣買回來(lái)嗎？或者我們像1998年韓國(guó)政府那樣向民間征集黃金來(lái)穩(wěn)定本國(guó)貨幣嗎？
　　
　　因此，我們?nèi)绻�不能阻止�?guó)際投機(jī)商賺我們的錢，又不想在未來(lái)?yè)p失財(cái)富，就只有把投機(jī)商必賺的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到其他商品上去——比如通過(guò)增加黃金儲(chǔ)備以及未來(lái)黃金資產(chǎn)的升值，轉(zhuǎn)移本幣升值造成的未來(lái)外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力損失。國(guó)際金價(jià)在20年前曾經(jīng)是800美元一盎司，但是以每年2％的通貨膨脹率算，1983年的800美元可比現(xiàn)在的800美元昂貴多了。
　　
　　總之，貨幣價(jià)格的變動(dòng)帶來(lái)的財(cái)富變動(dòng)相應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于制造業(yè)工人的生產(chǎn)活動(dòng)。全球都可以通過(guò)買人民幣獲利，只有中國(guó)外匯儲(chǔ)備和中國(guó)投資者不能，因此中國(guó)只有買黃金。一旦人民幣升值的速度加快，全球通貨膨脹就不會(huì)受到中國(guó)商品低廉價(jià)格的抑制，在全球通貨膨脹開始之后，哪怕各國(guó)政府不增持黃金儲(chǔ)備，國(guó)際黃金價(jià)格也會(huì)加速上升，因此，在人民幣大幅升值之前增持黃金無(wú)論對(duì)中國(guó)政府、企業(yè)還是居民都是理性的選擇。



來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)