2001年“9·11”事件以后，國(guó)際黃金價(jià)格一直呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，2003年以來(lái)繼續(xù)大幅上揚(yáng)。2003年年初黃金價(jià)格為每盎司345.25美元，同年2月初，金價(jià)一度漲到近388.9美元一盎司。幾經(jīng)波折后，2003年9月底再創(chuàng)394美元高位，12月初升破400美元關(guān)口，12月9日上升到407.76美元。2003年國(guó)際金價(jià)的升幅約為17.8％。導(dǎo)致國(guó)際黃金價(jià)格不斷上漲的主要原因是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨許多不確定因素，美元貶值和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)令投資者的避險(xiǎn)需求增長(zhǎng)，引發(fā)投資者購(gòu)買黃金的熱潮，將金價(jià)推至八年來(lái)的高位。 [upload=jpg]UploadFile/20042311213619313.jpg[/upload] 國(guó)際黃金價(jià)格2003年走勢(shì)圖 　　美元面臨大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，黃金成為避風(fēng)港。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁應(yīng)該支持該國(guó)的貨幣匯率上揚(yáng)，但2003年美元匯率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)卻背道而馳。2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速回升。美國(guó)商務(wù)部公布的報(bào)告顯示，2003年第一季度美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了1.4％，第二季度增長(zhǎng)了3.3％，第三季度增長(zhǎng)率達(dá)到8.2％，為20年以來(lái)最快速度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)2003年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)5%以上。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)，2003年美元匯率卻大幅下挫。截至2003年12月3日，美元兌日元匯率較2003年年初下跌了9％，美元兌歐元2003年以來(lái)累計(jì)跌幅達(dá)約20％。 　　美元兌歐元匯率在2003年1至5月份一路下跌，由2003年年初的1美元兌0.9653歐元下跌到5月底的0.8405美元。此后開(kāi)始回升，9月初回升到0.9225歐元，10月9日又下跌到0.8516歐元。11月3日美元兌歐元匯率上升到0.8726歐元，但在11月下旬再度出現(xiàn)急劇下挫，從11月24日1美元兌0.8501歐元猛跌到11月28日的0.8420歐元。自28日以后連續(xù)八天刷新美元兌歐元匯率歷史低點(diǎn)，12月9日收盤價(jià)跌至0.8257歐元的歷史新低。 [upload=jpg]UploadFile/20042311222267581.jpg[/upload] 歐元兌美元匯率2003年走勢(shì)圖 　　2003年1～9月，美元兌日元匯率基本在121.43～115.84日元間波動(dòng)。3月21日上升到121.43日元高點(diǎn)，9月3日下跌到115.84日元。9月中旬美元匯率開(kāi)始急劇下滑，特別是在七國(guó)會(huì)議之后，美元兌日元匯率加快了下跌速度，在10月上旬下跌到107日元左右，為三年以來(lái)低點(diǎn)，10月20日回升到110日元左右。11月3日上升到111.05日元。11月底再度下滑至108日元左右。同時(shí)，美元兌其他主要貨幣的匯率均下跌到數(shù)年以來(lái)低點(diǎn)。美元匯率下跌如果失控，將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，并可能引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，這種風(fēng)險(xiǎn)將促使更多的資金流入黃金市場(chǎng)以尋求避險(xiǎn)。 [upload=jpg]UploadFile/20042311242558036.jpg[/upload] 美元兌日元匯率2003年走勢(shì)圖 　　地緣政治持續(xù)緊張，加劇市場(chǎng)恐慌，黃金的保值功能凸現(xiàn)。中東日益加劇的恐怖襲擊事件成為投資者心中揮之不去的隱憂。地緣政治緊張局勢(shì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)顯得十分脆弱，影響人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信心。在土耳其伊斯坦布爾兩所猶太教堂遭到自殺性炸彈襲擊，并造成23人喪生之后，基地組織聲稱對(duì)該爆炸事件負(fù)責(zé)，同時(shí)威脅將對(duì)美國(guó)、英國(guó)、意大利、澳洲和日本發(fā)動(dòng)汽車炸彈襲擊。2003年11月下旬，美國(guó)總統(tǒng)布什在英國(guó)《太陽(yáng)報(bào)》刊出的專訪中表示：“為確保世界長(zhǎng)期安全，美國(guó)可能再度發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，若有必要，甚至不惜單獨(dú)開(kāi)戰(zhàn)。”國(guó)際政治和軍事局勢(shì)的不穩(wěn)定因素加劇使投資者對(duì)避險(xiǎn)的需求上升，而黃金具有的保值和避險(xiǎn)功能重新得到投資者的重視。 　　對(duì)黃金價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)，市場(chǎng)分析家們有不同看法。一些專家認(rèn)為，目前美元仍處弱勢(shì)，國(guó)際恐怖襲擊會(huì)隨時(shí)發(fā)生，金融市場(chǎng)投資氣氛存在不明朗因素，全球利息普遍偏低，金礦公司的回購(gòu)使供應(yīng)減少，《華盛頓協(xié)議》也變相控制著黃金的供應(yīng)，因此，2004年黃金價(jià)格有望突破420美元大關(guān)，并保持若干年的強(qiáng)勢(shì)。 　　也有專家認(rèn)為，黃金價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)主要將受美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)眼下雖有復(fù)蘇苗頭，但失業(yè)率仍居高不下，投資者信心不足導(dǎo)致大量資金流入黃金市場(chǎng)。目前這種非理性購(gòu)買黃金的浪潮，將在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)真正好轉(zhuǎn)、美元恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)之時(shí)平息。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，就業(yè)狀況大幅改善，消費(fèi)市場(chǎng)暢旺，資金將由金市再度回流股市和匯市，金價(jià)將會(huì)下跌。 　　特別值得注意的是，黃金成本是影響黃金價(jià)格的重要因素。最近幾年，黃金的成本下降到每盎司240美元以下，目前的黃金市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)大大超過(guò)成本，而價(jià)格是不能過(guò)分偏離價(jià)值的。一旦全球政治經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素消失，黃金價(jià)格將出現(xiàn)回落。從理論上說(shuō)，黃金的總供給與總需求是決定價(jià)格的根本因素。最近10年，黃金生產(chǎn)一直在緩慢穩(wěn)定增長(zhǎng)。工業(yè)化國(guó)家目前仍持有大量的黃金，估計(jì)總量高達(dá)24000噸以上，再加上機(jī)構(gòu)持有的黃金，黃金的總儲(chǔ)備大約在28000噸。這些黃金儲(chǔ)備不會(huì)像貨幣儲(chǔ)備那樣�？梢越�(jīng)營(yíng)并帶來(lái)利息，反而要使持有者花費(fèi)反而保管成本。因此，一旦時(shí)機(jī)成熟，拋售黃金是各國(guó)央行的必然選擇。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，黃金在總體上是供大于求的，其價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)久停留在離成本太遠(yuǎn)的高位上。 　　筆者認(rèn)為，由于美元面臨巨大下跌壓力及地緣政治的緊張局勢(shì)繼續(xù)存在，2004年國(guó)際黃金價(jià)格仍將溫和上揚(yáng)。主要理由有四： [upload=jpg]UploadFile/2004231126736024.jpg[/upload] 　　其一，美元的未來(lái)趨勢(shì)仍然有待觀察，一些國(guó)家有必要考慮增加非美元的儲(chǔ)備，而黃金是一種重要的保值工具。在2004年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快的同時(shí)，其通脹率可能有所上升，這將對(duì)金價(jià)起到助漲作用。2004年，伊拉克的緊張局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍然存在，美元的避風(fēng)港地位將進(jìn)一步動(dòng)搖，人們?nèi)詴?huì)重視黃金的避險(xiǎn)作用。 　　其二，從供需方面看，因?yàn)榻饍r(jià)前兩年跌近生產(chǎn)成本，目前已經(jīng)積蓄了很強(qiáng)的反彈動(dòng)力。在前兩年市場(chǎng)下跌的時(shí)候，金礦公司通常要做“對(duì)沖”，也就是把未來(lái)幾年甚至幾十年的產(chǎn)金提前賣掉，避免將來(lái)蒙受更大的損失。但隨著金價(jià)上漲，金礦公司減少了對(duì)沖，導(dǎo)致黃金市場(chǎng)的供應(yīng)下降。2003年11月21日，加拿大最大的黃金生產(chǎn)商巴瑞克黃金公司董事長(zhǎng)暨創(chuàng)辦人孟克宣布，為避免未來(lái)產(chǎn)品受價(jià)格下降沖擊，公司不再向遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售黃金。這條新聞讓市場(chǎng)大吃一驚，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在巴瑞克黃金公司公布消息后立刻跳升近4.50美元漲至每盎司397.80美元。 　　在需求方面，近年印度和中國(guó)等對(duì)黃金的需求一直保持著較高的水平。中國(guó)內(nèi)地每年黃金產(chǎn)量約為180多噸，但僅黃金飾品的年消費(fèi)量就達(dá)200多噸，存在較大缺口。由于黃金市場(chǎng)的開(kāi)放，中國(guó)對(duì)黃金的需求無(wú)論是投資性的還是消費(fèi)性的，都會(huì)有大幅度的增加。這個(gè)增加在短期內(nèi)很難靠?jī)?nèi)地黃金產(chǎn)量的提高來(lái)解決，一定要靠進(jìn)口。預(yù)計(jì)中國(guó)的黃金需求在2004年將繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，不只是民間對(duì)黃金的需求增長(zhǎng)，而且各國(guó)央行也將增加黃金儲(chǔ)備，為央行調(diào)劑黃金供求增添籌碼。亞洲各國(guó)對(duì)黃金的需求持續(xù)增加將支持黃金價(jià)格上揚(yáng)。 　　其三，全球利率水平雖然趨于上升，但在2004年將基本保持穩(wěn)定。較低的利率水平有利于黃金價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在2003年下半年復(fù)蘇強(qiáng)勁，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然沒(méi)有完成，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，失業(yè)率居高不下。人們擔(dān)心美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一次沒(méi)有就業(yè)增長(zhǎng)的復(fù)蘇，而這樣的復(fù)蘇是難以持久的。此外，美國(guó)巨額的財(cái)政赤字使美國(guó)政府難以進(jìn)一步擴(kuò)大減稅措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在2004年將加快回升，但在2005年就會(huì)減慢增長(zhǎng)速度。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然不明朗的情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2004年上半年提高利率的可能性不大。同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遜于美國(guó)，歐洲央行提高利率的可能性更小。較低的利率水平有利于黃金價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。 　　其四，地緣政治的緊張局勢(shì)將促使金價(jià)上升。美國(guó)攻打伊拉克的后遺癥還很多，中東及朝鮮半島的局勢(shì)尚不穩(wěn)定，連美國(guó)本土也可能再次遭到恐怖主義的襲擊，而貯存黃金有一定的保值作用。瑞士銀行的帕尼佐蒂表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但基金仍繼續(xù)買進(jìn)具有避險(xiǎn)功能的黃金。目前美國(guó)在伊拉克面臨更多攻擊，投資于黃金被視作一種避險(xiǎn)方式，金價(jià)看來(lái)很快會(huì)突破每盎司410美元的關(guān)鍵阻力位。 （《中國(guó)金融》　殷小茵）