編者按：每當(dāng)新的一年到來(lái)之際，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)都要邀請(qǐng)世界各地知名的貴金屬市場(chǎng)分析專家和金融專家對(duì)新一年的貴金屬價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，讓他們根據(jù)自己的判斷給出金銀鉑鈀在未來(lái)一年的最高價(jià)、最低價(jià)和平均價(jià)，并且提出簡(jiǎn)要的說(shuō)明和分析，陳述自己的理由。實(shí)際上，這已經(jīng)成了倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)主持的一項(xiàng)賽事。因?yàn)槊康侥甑祝?倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)要對(duì)那些預(yù)測(cè)最為接近全年實(shí)際價(jià)格的分析家予以一定的獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)金為一盎司黃金。最近，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)再次邀請(qǐng)全球 25位貴金屬市場(chǎng)分析專家，對(duì)2004年國(guó)際貴金屬市場(chǎng)的發(fā)展做了預(yù)測(cè)和分析。現(xiàn)選發(fā)幾位專家的觀點(diǎn)供大家參考。
1.Wiktor Bielski，麥格里銀行倫敦分行
金：范圍：３４０－４４０美元，平均：３８５美元
戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨緊縮、美元貶值、持續(xù)的生產(chǎn)商套期減持、金
融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高、波動(dòng)性大以及創(chuàng)紀(jì)錄的多頭基金頭寸——在２００３年這些對(duì)黃金來(lái)說(shuō)猶如一條單行道一樣一走到底，平均金價(jià)上漲１７．５％達(dá)到３６４美元／盎司。然而與鋁價(jià)上漲１００％、鈷價(jià)上漲５０％、鎳價(jià)上漲４２％以及錫價(jià)上漲２０％相比，金價(jià)的上漲還是小巫見(jiàn)大巫！在其它市場(chǎng)許多商品價(jià)格和指數(shù)多年走高的大背景之下，在金價(jià)上升到４２０美元以上創(chuàng)下１４年來(lái)的記錄之前，這種情況并不是一個(gè)反常的現(xiàn)象。
由于２００３年的情況都是支持黃金市場(chǎng)的影響因素，所以在２００４年黃金市場(chǎng)看起來(lái)要遭受背運(yùn)的打擊。有廣泛的跡象表明，在２００４年將出現(xiàn)強(qiáng)勁的全球范圍的同步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這種復(fù)蘇將以美國(guó)為先導(dǎo)。美國(guó)政府繼續(xù)堅(jiān)持近５０年來(lái)最寬松的銀根政策，以刺激經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。這就可能導(dǎo)致美元反彈，緩減歐洲工業(yè)和出口不斷增加的嚴(yán)重壓力。同時(shí)在２００４年，賤金屬更有可能吸引基金的注意力，還有能源市場(chǎng)也會(huì)為投資者提供感興趣的交易機(jī)會(huì)。在這種情況下，金價(jià)就有可能被拖回到４００美元以下的關(guān)鍵價(jià)位。盡管市場(chǎng)變數(shù)不斷增大，但還是可以預(yù)見(jiàn)，下半年金價(jià)可能會(huì)滑落到３５０美元。
白銀：范圍：５．２５－７．００美元，平均：５．８０美元
白銀到底是貴金屬還是工業(yè)金屬？在目前的市場(chǎng)情況下，這個(gè)問(wèn)題似乎變得無(wú)關(guān)緊要了。因?yàn)榛鹨延诮讷@利，紐約商品交易所的凈多頭頭寸猛增到歷史最高，在２００３年可以與金銅的多頭利潤(rùn)相比。作為一個(gè)交易參數(shù)，金銀價(jià)格比在２００３年９月份達(dá)到的９年來(lái)的最高值８２，在２００４年初急劇下降到６４，投資者對(duì)白銀價(jià)格的預(yù)期仍持樂(lè)觀態(tài)度。銀價(jià)在上半年有望沖上７美元的水平。
不過(guò)，基金的行為既能驅(qū)動(dòng)上升潛力，也能推動(dòng)下降風(fēng)險(xiǎn)。與黃金的情況一樣，一旦美元弱勢(shì)回頭開(kāi)始走強(qiáng)，基金可能對(duì)銷售底部造成嚴(yán)重沖擊。另一個(gè)原因是白銀的市場(chǎng)基礎(chǔ)一直不好，所以銀價(jià)會(huì)迅速回落。
2.Stephen Briggs，法國(guó)興業(yè)銀行倫敦分行
金：范圍：３５５－４４５美元，平均：３９５美元
美元貶值一直是所有金屬呈現(xiàn)牛市的一個(gè)因素，同時(shí)我們認(rèn)為，迄今為止它是對(duì)美元金價(jià)最為重要的影響因素，在最近幾個(gè)月尤為如此。極端地看，按歐元計(jì)算的黃金價(jià)格一直沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)牛市。盡管美元在短期內(nèi)還有可能下降，但今年似乎不大可能像去年那樣下降，興業(yè)銀行認(rèn)為美元可能在年中前后有所回調(diào)。這就會(huì)使金價(jià)極為脆弱，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其內(nèi)部基礎(chǔ)基本上不好，或者說(shuō)可能會(huì)變得缺乏支撐。首飾需求和舊金回收都對(duì)價(jià)格特別敏感，生產(chǎn)商套期減持可能會(huì)比２００３年相對(duì)較低，我們懷疑新的央行售金協(xié)議將帶來(lái)什么利好消息。今年初幾個(gè)月內(nèi)金價(jià)可能再次上升并沖向４５０美元。但是如果出現(xiàn)美元結(jié)束熊市的明顯跡象，基金可能會(huì)放棄黃金，金價(jià)就會(huì)下跌到大大低于４００美元的水平。
白銀：范圍：５．６５－７．１０美元，平均：６．１０美元
白銀已經(jīng)成功地走出了黃金的影子，并且無(wú)論在賤金屬市場(chǎng)還是貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)都很出色。其表現(xiàn)可能繼續(xù)強(qiáng)于黃金，特別是在金價(jià)不好的時(shí)候。我們認(rèn)為白銀的基本面僅能中度樂(lè)觀。今年的白銀需求應(yīng)有所增加，但某些領(lǐng)域?qū)r(jià)格敏感，攝影業(yè)的白銀應(yīng)用處于永久性的下降狀況，而礦產(chǎn)白銀將隨著賤金屬的產(chǎn)量一起增加。
鉑：范圍：７３５－９１０美元／盎司，平均：８０５美元
鉑的基礎(chǔ)因素保持極為強(qiáng)勁，盡管汽車催化劑開(kāi)始轉(zhuǎn)向鈀，首飾需求業(yè)可能受到進(jìn)一步的制約，以及某種程度的產(chǎn)量增加，但是我們認(rèn)為，２００４年的市場(chǎng)仍會(huì)有缺口。在俄羅斯和其它地方到底還有多少庫(kù)存是人們急切希望知道的一個(gè)問(wèn)題。雖然目前首飾的確起到了“保險(xiǎn)柜”的作用，但鉑的真實(shí)短缺還是可能會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)然所有這些早已體現(xiàn)在了價(jià)格之中，但難以想象會(huì)有什么理由能使這些情況得到緩減。我們?cè)?jīng)認(rèn)為，南非蘭特堅(jiān)挺明顯看好的任何不利因素都可能觸發(fā)人氣的改變，并期望在基本面遭受打擊之前，鉑的價(jià)格會(huì)有所回落，但迄今為止尚未出現(xiàn)這種反應(yīng)。鉑的美元平均價(jià)在今年將創(chuàng)下歷史新高，我們的預(yù)測(cè)可能會(huì)被證明過(guò)于保守。
鈀：范圍：１８０－２８０美元／盎司，平均：２２５美元
在鮮明的對(duì)照之下，鈀的基礎(chǔ)因素仍然極差。我們認(rèn)為今年的市場(chǎng)將繼續(xù)這種情況，即市場(chǎng)只能消耗俄羅斯產(chǎn)量的不足７５％，這樣市場(chǎng)才能得以平衡。除了市場(chǎng)不需的那部分新增產(chǎn)量外，超越市場(chǎng)需求的供應(yīng)仍然來(lái)自于俄羅斯的庫(kù)存，因此業(yè)界呼吁要大幅度減產(chǎn)。鈀價(jià)低迷和它在最近的金價(jià)上漲浪潮中的缺席肯定會(huì)引起基金的關(guān)注，這也可能受到潛在需求將很快回升的鼓舞。不過(guò)，即使如此，其基礎(chǔ)因素是制約鈀價(jià)大幅上升的一個(gè)重要障礙。
3.Tom Butler，倫敦沃土爾金屬研究與咨詢公司（Virtual Metals）
白銀：范圍：５．３０－７．００美元，平均：６．１０美元
在２００３年雖然黃金市場(chǎng)的變化令人矚目，但白銀無(wú)聲無(wú)息的表現(xiàn)更為優(yōu)秀，全年范圍的銀價(jià)上漲２８％。目前又漲８％，達(dá)到６．３０美元，為１９９８年以來(lái)的最高價(jià)。銀價(jià)高漲的主要原因是由于投資／投機(jī)者買進(jìn)所致，而不是市場(chǎng)需求平衡方面基礎(chǔ)因素的任何變化。不過(guò)，盡管銀價(jià)似乎仍有上升潛力，但我們認(rèn)為如果銀價(jià)達(dá)到７．００美元的水平，將不會(huì)繼續(xù)上升。在這種價(jià)位，將價(jià)格鎖定在較高水平對(duì)生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)是一個(gè)無(wú)法抗拒的誘惑，即使在利率低的環(huán)境之下。
在未來(lái)一年對(duì)白銀不利的一面是數(shù)字?jǐn)z影技術(shù)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)、礦山產(chǎn)量可能會(huì)增加（在過(guò)去幾年賤金屬的強(qiáng)勁表現(xiàn)表明市場(chǎng)上會(huì)有更多的副產(chǎn)白銀）以及中國(guó)將２００４年的白銀出口配額增４０％，達(dá)到３０５０噸的消息。不管怎么說(shuō)，在投資者買入的支持下，２００４年的白銀價(jià)格將達(dá)到近幾年來(lái)的最高平均價(jià)。也許已經(jīng)到了該出現(xiàn)以白銀交易為主的基金的時(shí)候了。
4.Philip Klapwijk，英國(guó)金田礦業(yè)服務(wù)公司（倫敦）
金：范圍：４０２～４９３元／盎司，平均：４４７．５０美元
今年影響金價(jià)的關(guān)鍵因素是投資對(duì)金屬的興趣是繼續(xù)擴(kuò)大或加深還是減退。如果主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，能明顯地返回到９０年代中后期那種無(wú)通貨膨脹增長(zhǎng)的道路上，基金退出的危險(xiǎn)就會(huì)加大。這種結(jié)果將進(jìn)一步促進(jìn)股票市場(chǎng)，進(jìn)而幫助美元回升。這也會(huì)使黃金失去兩年來(lái)所獲得的大部分“投資升水”。金價(jià)將趨于滑向其基礎(chǔ)支撐價(jià)位，這個(gè)價(jià)位更接近于３５０美元，而不是４００美元。
假如亞洲國(guó)家，尤其是中國(guó)不愿意調(diào)整其匯率，調(diào)整的壓力將落到歐元身上。更為堅(jiān)挺的歐元將為美元金價(jià)的進(jìn)一步上漲提供有力的支持。況且，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能會(huì)舉步維艱，因?yàn)槠鋸?fù)蘇大多是由不可持續(xù)的增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)的，其代價(jià)是在目前的利率下，外國(guó)人（無(wú)論是共有還是私有）都將不再進(jìn)行投資。由于美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨困難，股票市場(chǎng)表現(xiàn)也令人失望。在這種情形之下，將會(huì)有足夠多的投資者轉(zhuǎn)向商品，特別是黃金。這就可能提供新的需求，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于因套期減持所消失的支持以及價(jià)格敏感的首飾和金條持有的下降。官方售金、礦山生產(chǎn)以及舊金回收的供應(yīng)有望緩減，金價(jià)可能進(jìn)一步上升。
銀：范圍：５．６１～７．０８美元／盎司，平均：６．１２美元
投資者和投機(jī)者一直是銀價(jià)上漲背后的動(dòng)力。在最近幾個(gè)月，工業(yè)需求強(qiáng)烈回升，而攝影業(yè)和首飾業(yè)卻不盡如人意�？偟膩�(lái)看，制造業(yè)需求的改善可能足以將銀價(jià)推上更高，但不足以達(dá)到６．００美元的水平。白銀走高的另一個(gè)原因是紐約商品交易所多頭頭寸的增加，同樣重要的是在交易所之外，中國(guó)官方的銷售一直不溫不火。然而，在現(xiàn)階段還難以肯定這些是否是一種暫時(shí)的還是永久的發(fā)展。根據(jù)這種金屬對(duì)中國(guó)的依賴，而中國(guó)又不斷限制其銷售，以及相當(dāng)大一部分需求屬于投機(jī)性的，銀價(jià)有調(diào)整到５．００～５．５０美元的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)范圍的價(jià)格可以更好地保持銀的內(nèi)在基礎(chǔ)因素。預(yù)計(jì)較高的金價(jià)和賤金屬價(jià)格將能夠?qū)⑼顿Y／投機(jī)者穩(wěn)住。這樣，今年的銀價(jià)平均值就可能是６美元出頭。
鉑：范圍：６９０～９２５美元／盎司，平均：８０２美元
鉑的走勢(shì)一直如此強(qiáng)勁和無(wú)情，盡管如此，我們還是預(yù)計(jì)２００４年將是鉑市場(chǎng)回頭的一年，雖然金銀和許多賤金屬的價(jià)格將走強(qiáng)。鉑與鈀的價(jià)差如此之大，已經(jīng)引起了人們對(duì)俄羅斯的供應(yīng)能否得到保證的擔(dān)憂，結(jié)果在一定程度上尋求汽車催化劑的替代品。當(dāng)然由于技術(shù)和其它方面的原因這種情況尚限制在一定范圍之內(nèi)。另外，鉑較高的價(jià)格和白黃金較低的零售價(jià)，嚴(yán)重打擊了非婚禮性的首飾需求。如果南非礦山供應(yīng)增加不是很快，將不足以使鉑價(jià)最終產(chǎn)生動(dòng)搖。
鈀：范圍：１９２～３１９美元／盎司，平均：２４４美元
今年的鈀看來(lái)還將是供過(guò)于求，但需求趨勢(shì)正向有利的方向發(fā)展。這些早已鼓勵(lì)了投機(jī)性多頭，其耐心得到了回報(bào)。盡管價(jià)格的更大反彈可能需要出現(xiàn)更為積極的供求形勢(shì)并且?guī)齑鎽?yīng)大幅下降，但這種情況在２００４年不大可能出現(xiàn)。
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2003年預(yù)測(cè)的回顧
英國(guó)一位心理分析專家曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，如果有一個(gè)地方樂(lè)觀主義盛行，那肯定是一家瘋?cè)嗽�！盡管黃金市場(chǎng)與瘋?cè)嗽猴L(fēng)馬牛不相及，況且近年來(lái)的黃金市場(chǎng)曾經(jīng)是一片悲歌，但是去年的黃金市場(chǎng)的確有點(diǎn)發(fā)瘋-- 2003年初的金價(jià)和年末相比，竟上漲了75美元／盎司，令那些樂(lè)觀主義者們彈冠相慶。在白銀市場(chǎng)人們一直難以樂(lè)觀，白銀價(jià)格在年初才開(kāi)始有所表現(xiàn)，對(duì)于鉑的價(jià)格，人們也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠樂(lè)觀，在去年的預(yù)測(cè)中，最高價(jià)的平均值仍然比實(shí)際低29美元。鈀的熊市好像進(jìn)入了冬眠期，專家們預(yù)測(cè)的最低價(jià)比實(shí)際交易價(jià)高出25美元。
2003年度對(duì)金價(jià)預(yù)測(cè)的獎(jiǎng)金被紐約拜爾斯登公司的HowardLevine獲得。他給出的平均價(jià)為3 65美元，與倫敦黃金市場(chǎng)下午定價(jià)平均值(363. 32美元)相差1.68美元。白銀價(jià)格在2003年末的持續(xù)上升使其平均價(jià)提升到4.879美元的水平。最后，CRU集團(tuán)倫敦公司的NeilHawkes以半美分的優(yōu)勢(shì)險(xiǎn)勝。他的預(yù)測(cè)是4.95美元，而另外兩位專家，英國(guó)巴克萊銀行的KamalNaqvi和美國(guó)匯豐銀行倫敦分行的AlanWilliamson預(yù)測(cè)的平均價(jià)為4.80美元。
鉑價(jià)牛氣沖天而鈀價(jià)則一熊到底，這是對(duì)預(yù)測(cè)困難的一種新的詮釋。法國(guó)興業(yè)銀行的StephenBrig gs對(duì)去年鉑價(jià)平均值的預(yù)測(cè)為660美元，最為接近688.97美元的實(shí)際平均值，因而獲獎(jiǎng)。
沃土爾金屬公司的MathewTurner和CRU集團(tuán)倫敦分公司的NeilHawkes 并列鈀平均價(jià)的預(yù)測(cè)冠軍。他們的預(yù)測(cè)價(jià)均為225美元，而鈀的實(shí)際平均價(jià)為200.58美元。在對(duì)最低價(jià)的預(yù)測(cè)中，上述二人再次并列。但對(duì)最高價(jià)的預(yù)測(cè)獎(jiǎng)被Mathew奪得，Mathew的預(yù)測(cè)為300美元。
榮譽(yù)屬于4位優(yōu)勝者！瑞士的PAMP造幣公司為2003年度的貴金屬預(yù)測(cè)提供了4塊一盎司的金錠作為獎(jiǎng)金。
來(lái)源：倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì) 作者：胡憲銘
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