作者：石頭城

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最近，許多媒體又在討論熊貓金幣掛牌回購，很多人對(duì)這件事給予了很高的期望，但筆者的看法有些不同。筆者認(rèn)為熊貓金幣掛牌回購目前實(shí)施的難度很大，根本原因是目前熊貓金幣的發(fā)行機(jī)制是很不完善的，熊貓金幣被當(dāng)作搭售品種進(jìn)行額度分配，而不是作為一個(gè)投資品種進(jìn)行銷售。這個(gè)問題涉及到目前整個(gè)金銀幣銷售體制，筆者在這里想圍繞掛牌回購中的回購價(jià)格問題作一個(gè)初步探討。

熊貓金幣即將掛牌回購的核心問題就是它的價(jià)格問題，因?yàn)閮r(jià)格確定了，交易量就確定了，價(jià)格和交易量都確定了，市場均衡就確定了。至于具體的操作規(guī)程是不在話下的，從股票市場隨便拿一個(gè)交易規(guī)則和交易軟件修改一下就可以了。制定熊貓金幣回購價(jià)的依據(jù)就是國內(nèi)黃金市場的黃金價(jià)格，在國內(nèi)黃金市場沒有對(duì)外開放以前，國際黃金價(jià)格只能起到影響回購價(jià)而不能決定回購價(jià)。

假定，某個(gè)時(shí)段國內(nèi)黃金市場的黃金價(jià)格為100元（一克，下同），那么熊貓金幣的回購價(jià)格就不能低于100元，否則，人們會(huì)把熊貓金幣當(dāng)作金錠賣，這樣不僅回購不到熊貓金幣，還將損害已樹立了幾十年的熊貓金幣形象，相信經(jīng)銷主管部門不會(huì)這么做。那么，熊貓金幣的回購價(jià)只能定在90元以上，但如果這樣，大多數(shù)金銀幣經(jīng)銷商都會(huì)把陳年的甚至當(dāng)年的熊貓金幣賣個(gè)精光。為什么會(huì)這樣呢？因?yàn)楝F(xiàn)在熊貓金幣的發(fā)行還不是市場化的，經(jīng)銷商主管部門將熊貓金幣的發(fā)售與紀(jì)念金銀幣的發(fā)售實(shí)行掛鉤，經(jīng)銷商為了得到遠(yuǎn)低于市場價(jià)的紀(jì)念金銀幣的配額，不得不經(jīng)銷實(shí)際上并不賺錢的熊貓金幣，幾年下來，各種年號(hào)各種規(guī)格的熊貓金幣累積一堆，賠不賠錢不說，還占用了大量資金�，F(xiàn)在有了回購，回購價(jià)比金價(jià)還高，那好，誰要就賣給誰，稍微賠點(diǎn)錢也不要緊，解放資金要緊。但如果真是這樣，那回購方即經(jīng)銷主管部門要賠錢了，因?yàn)楦哂邳S金價(jià)格收購，收來后又賣不出去（應(yīng)該賣不出去，因?yàn)楸旧硎鞘袌鎏蕴�的）還要回熔，比直接買金錠鑄幣成本高多了，那回購方遲早也要堅(jiān)持不住。這樣說下來，價(jià)格怎么定也不行，定低了讓你一枚也回購不到，定高了讓你全部回購去，讓你堅(jiān)持不住，那怎么辦？有辦法，在品種上做文章，只選一兩個(gè)品種回購，回購價(jià)格定的略比黃金價(jià)格高一些，這樣既在表面上肯定了熊貓金幣的投資價(jià)值，又在實(shí)質(zhì)上規(guī)避了回購的市場風(fēng)險(xiǎn)。但這不是長久之計(jì)，不能從根本上讓廣大投資者認(rèn)同熊貓金幣的投資價(jià)值，對(duì)金銀幣市場也不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。

產(chǎn)生上述可能出現(xiàn)的尷尬局面的深層次原因在于熊貓金幣的發(fā)行機(jī)制不合理，沒有按照市場需求來確定供給量，仍然采取配售、配額等計(jì)劃手段，通過計(jì)劃安排的商品，其適應(yīng)市場的過程就會(huì)比較痛苦。如果要想更好樹立熊貓金幣的形象和價(jià)值，就必須認(rèn)真研究市場，按照市場規(guī)律辦事，建立合理的發(fā)行機(jī)制，制定合理的發(fā)行價(jià)格。只有這樣，才能從源頭上保證熊貓金幣發(fā)行的持續(xù)健康發(fā)展。

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