來(lái)源:錢(qián)經(jīng)/王婉丁
我的特長(zhǎng)是我沒(méi)有特定的投資風(fēng)格……我并不按照既定的原則行事，但卻留意游戲規(guī)則的改變。
--喬治o索羅斯（George Soros ）
1930年，在美國(guó)奧馬哈市和匈牙利布達(dá)佩斯的兩個(gè)猶太家庭中，分別誕生了一個(gè)男孩。在幾十年之后，他們并肩成為令世界矚目的兩位投資大師。前一位被尊稱(chēng)為股神--沃倫o巴菲特，后一位是有金融大鱷之稱(chēng)的喬治o索羅斯。
與人們對(duì)巴菲特的普遍贊譽(yù)不同的是，對(duì)于索羅斯，大多數(shù)人的反應(yīng)是貶多于褒。這個(gè)被稱(chēng)為壞孩子的國(guó)際大炒家，最成功的戰(zhàn)績(jī)就是狙擊英鎊及意大利里拉，令英、意兩國(guó)被迫暫時(shí)退出歐洲貨幣系統(tǒng)；他亦曾兩度突襲亞洲，掀起金融風(fēng)暴。一將功成萬(wàn)骨枯，風(fēng)暴過(guò)后，尸橫遍野。因此，有人罵索羅斯是魔鬼，但在國(guó)際金融界也有不同的聲音。德國(guó)德累斯頓本森銀行亞洲區(qū)總經(jīng)理羅威爾先生就認(rèn)為：我不是替索羅斯先生辯護(hù)，他的確很富有，但他的富有并不是靠賭博得來(lái)的。他總是對(duì)一種事物長(zhǎng)期關(guān)注并認(rèn)真分析研究，只有當(dāng)他認(rèn)準(zhǔn)時(shí)才投下他的資金。所以當(dāng)他出現(xiàn)于東南亞時(shí)，說(shuō)明這里至少在某一方面已經(jīng)很有問(wèn)題了--從另一角度看，索羅斯的出現(xiàn)也許給這些國(guó)家?guī)?lái)了解決危機(jī)的辦法。
而索羅斯的自我評(píng)價(jià)是：我是一個(gè)慈善的、哲學(xué)的金融推理者。他在美國(guó)國(guó)會(huì)聽(tīng)證時(shí)明確地說(shuō)，他的所作所為只是把資產(chǎn)價(jià)格的泡沫戳了一個(gè)洞，是對(duì)金融市場(chǎng)的一次很必要的修正，他這么做是使市場(chǎng)情況變得更健康。
反射理論
索羅斯的核心投資理論就是所謂反射理論。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，反射理論是指投資者與市場(chǎng)之間的一個(gè)互動(dòng)影響。索羅斯認(rèn)為，金融市場(chǎng)與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對(duì)市場(chǎng)的了解，來(lái)預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)并據(jù)此行動(dòng)，而其行動(dòng)事實(shí)上也反過(guò)來(lái)影響、改變了市場(chǎng)原來(lái)可能出現(xiàn)的走勢(shì)，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時(shí)會(huì)因個(gè)別問(wèn)題影響到其認(rèn)知，令其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生偏見(jiàn)。
在索羅斯看來(lái)，投資大眾的偏見(jiàn)正是金融市場(chǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵所在，因?yàn)橥顿Y者持偏見(jiàn)進(jìn)入市場(chǎng)，而這種錯(cuò)誤的行為又會(huì)影響市場(chǎng)看法及走勢(shì)，構(gòu)成索羅斯所謂的流行偏見(jiàn)。當(dāng)流行偏見(jiàn)只屬小眾的時(shí)候，其影響力尚小，但不同投資者的偏見(jiàn)在互動(dòng)中產(chǎn)生群體影響力，則將會(huì)演變成具有主導(dǎo)地位的觀念，這就是索羅斯所謂的羊群效應(yīng)。
當(dāng)認(rèn)知和真實(shí)的差距很大時(shí)，形勢(shì)往往失去控制。索羅斯得出結(jié)論：這種過(guò)程剛開(kāi)始能自我強(qiáng)化卻無(wú)法持久，因此最后必然反轉(zhuǎn)。盛極必衰、否極泰來(lái)，狂漲帶來(lái)狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場(chǎng)大起大落間的時(shí)機(jī)，每次都搶先一步帶動(dòng)投資者行為，為自己創(chuàng)造賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。
索羅斯投資成功的關(guān)鍵在于認(rèn)清在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始靠自己的動(dòng)能壯大，這樣的時(shí)點(diǎn)找出之后，投資人便知道連續(xù)漲跌不停的走勢(shì)即將開(kāi)始或者正在進(jìn)行。索羅斯認(rèn)為，連續(xù)漲跌不停的走勢(shì)具有以下主要步驟：
�。�1）趨勢(shì)還沒(méi)有被確認(rèn)；
�。�2）等到趨勢(shì)已被確認(rèn)，趨勢(shì)往往會(huì)被強(qiáng)化，于是開(kāi)始了自我強(qiáng)化的過(guò)程。流行的趨勢(shì)與流行的偏見(jiàn)彼此強(qiáng)化，趨勢(shì)仰賴(lài)于偏見(jiàn)，偏見(jiàn)會(huì)變強(qiáng)并愈來(lái)愈夸大，此時(shí)遠(yuǎn)離均衡狀況便出現(xiàn)；
（3）市場(chǎng)走向經(jīng)得起考驗(yàn)：偏見(jiàn)和趨勢(shì)可能經(jīng)得起各種外部沖擊反復(fù)的考驗(yàn)；
�。�4）當(dāng)偏見(jiàn)和趨勢(shì)受到?jīng)_擊后存留下來(lái)，便是無(wú)可動(dòng)搖，索羅斯稱(chēng)之為加速期；
�。�5）信念與真實(shí)之間的背離很大時(shí)，是認(rèn)清真相的時(shí)刻；
�。�6）最后形成自我強(qiáng)化的連續(xù)漲跌走勢(shì)，情況開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。
當(dāng)信念不再?gòu)?qiáng)化趨勢(shì)，整個(gè)過(guò)程就開(kāi)始遲滯不前，失去信念會(huì)使趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，而且這個(gè)過(guò)程會(huì)達(dá)到索羅斯所說(shuō)的交叉點(diǎn)。于是市場(chǎng)往相反方向前進(jìn)，就會(huì)出現(xiàn)索羅斯所稱(chēng)的災(zāi)難性的大漲或大跌。
索羅斯在實(shí)踐中被認(rèn)為是逆向操作者，但承認(rèn)他與大眾為敵時(shí)總是小心翼翼。雖然大部分時(shí)間他會(huì)跟著趨勢(shì)走，但卻一直在尋找趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，惟有此時(shí)與大眾為敵才有意義。
他的操作方法通常是：先形成一個(gè)假設(shè)，建立了倉(cāng)位去測(cè)試這個(gè)假設(shè)，然后等市場(chǎng)證明這個(gè)假設(shè)的對(duì)或錯(cuò)。
森林法則
索羅斯的投資方式與其他投資大師非常不同，他沒(méi)有嚴(yán)格的原則或規(guī)律可循。索羅斯善于察覺(jué)混亂狀態(tài)，更像是一條蟄伏于森林湖泊旁等待獵物出現(xiàn)的巨鱷一樣，等待正確的時(shí)機(jī)，然后奮力一擊，像鱷魚(yú)撲向獵物一般把握機(jī)會(huì)。
1．耐心等待時(shí)機(jī)出現(xiàn)
投資者通常都是按照股票的基本面或者既有盈利來(lái)決定投資，但對(duì)索羅斯來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是反應(yīng)緩慢的過(guò)去式。他的做法是知微見(jiàn)著，一葉知秋，按現(xiàn)狀的一些蛛絲馬跡，去分析行將出現(xiàn)的未來(lái)轉(zhuǎn)變；按預(yù)測(cè)來(lái)部署進(jìn)攻策略，然后再靜心等候捕殺的一刻。就像鱷魚(yú)看見(jiàn)樹(shù)旁的風(fēng)吹草動(dòng)，而預(yù)知將有兔子在某一個(gè)角落跳出來(lái)，因而在那附近等候一樣。
索羅斯能從世界金融領(lǐng)袖的公開(kāi)聲明以及這些領(lǐng)袖所作的決定中，察覺(jué)出趨勢(shì)、動(dòng)向和節(jié)奏。索羅斯比大部分人更了解全球經(jīng)濟(jì)的因果關(guān)系，也就是A發(fā)生、B決定隨之而來(lái)，再下來(lái)則是C。
研究、暫停、深思熟慮。索羅斯認(rèn)為，整場(chǎng)游戲往往是長(zhǎng)時(shí)期的戰(zhàn)斗，因?yàn)槔屎蛥R率變動(dòng)的效果需要時(shí)間才能顯現(xiàn)，因此需要很大耐性。索羅斯認(rèn)為：要成功，你需要休閑娛樂(lè)，你需要一段時(shí)間，緊緊纏住你的雙手。
2．進(jìn)攻時(shí)須狠，而且須全力而為
索羅斯是少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)大師，他所講究的風(fēng)險(xiǎn)，不是如何循序漸進(jìn)地一邊保住既有利益一邊賺取微利，而是如何用盡手頭上每一個(gè)籌碼，在大賺與大蝕的極端中取得平衡。
索羅斯認(rèn)為進(jìn)攻必須果斷，不要小心翼翼地賺小錢(qián)，除非不出手，看準(zhǔn)時(shí)機(jī)的話，必須要賺盡。索羅斯認(rèn)為投資人所能犯的最大錯(cuò)誤不是大膽，而是太過(guò)保守。
當(dāng)這個(gè)時(shí)機(jī)出現(xiàn)時(shí)，他有膽量拿出所有身家下注，甚至循環(huán)抵押借貸以得到更多籌碼，因?yàn)樗J(rèn)為，若有信心必漲，為什么投資得那么少？若沒(méi)信心出擊，就根本不應(yīng)下注！在1992年的狙擊英鎊之役中，其手下大將史坦原本擬建立30或40億美元的英鎊空倉(cāng)，而索羅斯的答案是：你這樣也算倉(cāng)位?于是提高至100億美元。
3．事情不如意料時(shí)，保命是第一考慮
索羅斯擅長(zhǎng)絕處求生，懂得何時(shí)放棄。求生是投資者的一個(gè)重要策略。他投資成功的關(guān)鍵不僅在于懂得何時(shí)看對(duì)股票，而且還在于承認(rèn)自己何時(shí)犯錯(cuò)。有時(shí)他的行動(dòng)看起來(lái)像最嫩的新手，賣(mài)到低點(diǎn)買(mǎi)到高點(diǎn)。但是索羅斯的信念是：能在另一天卷土重來(lái)投入戰(zhàn)斗，他說(shuō)：我不相信有一天醒來(lái)時(shí)已經(jīng)破產(chǎn)。索羅斯在做錯(cuò)時(shí)能及時(shí)止損離場(chǎng)，為的是：放棄戰(zhàn)斗活下來(lái)，好在另一天再上戰(zhàn)場(chǎng)。索羅斯止損退場(chǎng)要承受巨大的虧損，但是如果不及時(shí)止損，會(huì)賠得更多。
索羅斯了解自己建立的投資倉(cāng)位可能有錯(cuò)，這雖令他失去安全感，但也使他提高警覺(jué)隨時(shí)準(zhǔn)備改正。這是由于索羅斯的哲學(xué)理念接受不完美是人性的一部分，所以對(duì)失敗或犯錯(cuò)不抱負(fù)面態(tài)度。他指出：做錯(cuò)事不丟臉，錯(cuò)誤變得明顯時(shí)不去矯正才丟臉。他常以此自夸，不在于他常常作對(duì)，而在于他比其他多數(shù)人更善于發(fā)現(xiàn)自己何時(shí)做錯(cuò)。
如果市場(chǎng)變化和他期待發(fā)生的事不合，他便知道自己犯了錯(cuò)，但他會(huì)進(jìn)一步探索找出自己什么地方算錯(cuò)了。一旦他認(rèn)為自己知道答案，便有可能被迫修正原來(lái)的判斷，或者完全舍棄，但他不喜歡只因環(huán)境變化而改變判斷。索羅斯從父親身上學(xué)到的主要教訓(xùn)是：冒險(xiǎn)沒(méi)有關(guān)系，但冒險(xiǎn)時(shí)不要拿全部家當(dāng)賭下去。索羅斯說(shuō)：千萬(wàn)別賭整個(gè)家當(dāng)，但有錢(qián)可賺時(shí)也不要呆在一旁。
雙殺對(duì)沖
索羅斯憑對(duì)沖基金聞名。對(duì)沖基金(Hedge Fund)，本來(lái)是指投資者為避免蒙受不確定的風(fēng)險(xiǎn)，故同時(shí)做多或做空期貨以抵銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)并賺取差價(jià)。不過(guò)，這種避險(xiǎn)式的投資方式，漸漸發(fā)展成一種兩面下注的超級(jí)豪賭。
索羅斯采取的是主動(dòng)式雙殺 (Double Play)。比如，索羅斯要他的助手從行業(yè)中挑出最好的公司，做多這支股票。另外投資一家業(yè)內(nèi)最差的、負(fù)債沉重、財(cái)務(wù)報(bào)表很差的公司，這種股票如果咸魚(yú)翻身可以翻很多倍，索羅斯會(huì)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)這兩支股票。事實(shí)上，這種方法使索羅斯獲得了很大的成功。與索羅斯同齡的巴菲特不玩杠桿交易，他是純粹用現(xiàn)金的投資人。而索羅斯則是杠桿玩家，他有一套基本的財(cái)務(wù)控制方法，并確保自己的錢(qián)多于杠桿融資必需的資金。
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索羅斯三大經(jīng)典戰(zhàn)役
索羅斯前半生低調(diào)，但踏入20世紀(jì)90年代卻頻頻有驚世之舉。1992年的英鎊之戰(zhàn)、1997年的亞洲金融風(fēng)暴與1998年香港官鱷大戰(zhàn)，這三場(chǎng)戰(zhàn)役令索羅斯盡人皆知，并為他贏得了歷史上最偉大的投機(jī)者、 國(guó)際金融大鱷等等毀譽(yù)參半的稱(chēng)號(hào)。
不過(guò)，東南亞之役的全勝，也許令索羅斯太過(guò)自信了，以致低估了俄羅斯的債務(wù)黑洞，俄羅斯金融危機(jī)令量子基金重創(chuàng)20億美元。而接下來(lái)的2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫，索羅斯與史坦雖然估中了泡沫必然破滅，但卻錯(cuò)估了時(shí)間，結(jié)果又狠狠地賠了一大筆，大將史坦及部分高層引咎辭職，索羅斯亦惟有重出江湖，重組公司。
興意闌珊的索羅斯公開(kāi)承認(rèn)自己已失去對(duì)金融走勢(shì)的洞察力，而自己對(duì)金融市場(chǎng)的影響力也將消退。他在接受英國(guó)廣播公司訪問(wèn)時(shí)表示：我已經(jīng)不想再刷新紀(jì)錄，只對(duì)如何保障以前累積下來(lái)的資本感興趣。我老了，得保守一點(diǎn)才行。我就像一個(gè)上了年紀(jì)的拳擊手，不應(yīng)再回到拳擊場(chǎng)。2000年4月28日，70歲的索羅斯舉行記者招待會(huì)，表示以后不再?gòu)氖鹿蓞R市場(chǎng)的豪賭活動(dòng)，改奉行保守安全的投資策略。
