來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
今年國(guó)內(nèi)股市上漲了40%左右，至少有2/3的股票取得了絕對(duì)收益，有接近一半的股票跑贏(yíng)大盤(pán)。在眼花繚亂的上漲中，很多概念股與微利股已過(guò)度透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，遲早會(huì)成投資者的“陷阱”。
相 信任何投資者都不會(huì)拿自己的資金開(kāi)玩笑，不會(huì)有意把錢(qián)扔進(jìn)水里，或故意使錢(qián)縮水。同實(shí)物定價(jià)一樣，投資者選擇股票，應(yīng)該按質(zhì)論價(jià)�；蛟S投機(jī)也能賺錢(qián)，但“當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳”，無(wú)數(shù)次的經(jīng)驗(yàn)證明，按質(zhì)論價(jià)才能最終給我們帶來(lái)豐厚的長(zhǎng)期收益。這就是博弈論中的“納什均衡”，同數(shù)學(xué)中的勾股定律一樣，是所有人在股市追逐利益的過(guò)程中必須遵循的行為規(guī)則。那些一味追求投機(jī)收益而忽略上市公司質(zhì)量的投資者，其實(shí)一只腳已經(jīng)不知不覺(jué)地踩在“陷阱”的邊緣。
在證券市場(chǎng)持續(xù)的雙向開(kāi)放過(guò)程中，國(guó)內(nèi)資金的逐利方式不會(huì)使中國(guó)與其它市場(chǎng)存在很大差別。我們應(yīng)該保持清醒，中國(guó)股市有著自身的制度缺陷，并非投資任何股票都可以賺錢(qián)。雖然有接近1400家上市公司，但優(yōu)質(zhì)上市公司太少，最多不超過(guò)400家，加上沒(méi)有便捷的退市機(jī)制，劣質(zhì)公司很難快速出場(chǎng)。事實(shí)上，現(xiàn)存市場(chǎng)中的很多劣質(zhì)股票的價(jià)格只是五年前股價(jià)的一個(gè)零頭，制度性的缺陷所導(dǎo)致的股價(jià)持續(xù)分化將是未來(lái)市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。
發(fā)達(dá)市場(chǎng)已經(jīng)完成工業(yè)化發(fā)展的階段，而中國(guó)只是高速發(fā)展的開(kāi)始。同樣的工業(yè)行業(yè)，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)將逐漸開(kāi)始衰退，在中國(guó)則快速發(fā)展，所以，在估值比較的時(shí)候，凡是處于這種差異的中國(guó)優(yōu)質(zhì)A股，理應(yīng)高于境外同類(lèi)發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票�？梢灶A(yù)見(jiàn)，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)A股無(wú)論從實(shí)業(yè)投資與股票選擇的角度，都會(huì)受到國(guó)內(nèi)國(guó)外機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期關(guān)注，高盛重組雙匯就是一個(gè)例子。
關(guān)注個(gè)股的質(zhì)量只是回避投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方面，與成熟市場(chǎng)不同的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策與投資增長(zhǎng)的變化對(duì)相關(guān)股票價(jià)格變化必然產(chǎn)生作用。從總量上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持高增長(zhǎng)，這又可能誤導(dǎo)投資者，因?yàn)楝F(xiàn)在的高增長(zhǎng)與2004年之前的高增長(zhǎng)有著本質(zhì)不同。2006年也許是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的頂端，5年前啟動(dòng)的很多行業(yè)在最近兩年開(kāi)始釋放產(chǎn)能，過(guò)去瓶頸行業(yè)的供求狀況在今年已經(jīng)大大緩解，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的狀況將持續(xù)出現(xiàn)。
牛市在這種經(jīng)濟(jì)條件下出現(xiàn)，是因?yàn)橘Y金具有機(jī)會(huì)收益，人們對(duì)投資實(shí)業(yè)的前景十分悲觀(guān)，所以資金就流向股市。但一些產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)回報(bào)率下降，上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性預(yù)期下降，這類(lèi)行業(yè)的股票股價(jià)一般很難有出色的表現(xiàn)，比如電力、煤炭、鋼鐵。也許在短期內(nèi)我們可以在這些行業(yè)的反彈中獲得一些收益，但是同一些行業(yè)背景健康的板塊相比，最終的收益肯定會(huì)有很大的差別。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、健康的行業(yè)背景，才是我們回避牛市“陷阱”的關(guān)鍵。
