閱讀彼德·林奇還是十幾年前的事，當時對這位美國富達公司麥哲倫基金的經(jīng)理印象最深的一點是他強調(diào)日常生活經(jīng)驗有助于股票投資，比如，你可以通過對家門口百貨店或餐飲店業(yè)務(wù)興旺與否的觀察，來選擇這家公司的股票。對大多數(shù)無緣調(diào)研上市公司又重視基本面的投資者來說，這可是個福音。
這么多年過去了，我又重讀了幾本林奇自己寫的以及別人寫他的書，發(fā)現(xiàn)有許多過去沒有注意的地方。 勤奮得令人驚訝
首先是林奇非常勤奮。他走訪公司，每月40到50家，一年五六百家，當然這是《新金融大亨》的作者約翰·雷恩的調(diào)查結(jié)果。而在《戰(zhàn)勝華爾街》一書中，林奇1982年在回答電視臺主持人什么是他“成功的秘密”時說：“我每年要訪問200家以上的公司和閱讀700份年度報告”。不管怎樣，數(shù)量夠驚人的。林奇不僅調(diào)研美國的上市公司，而且還到海外去尋找好股票，他曾坦承，“除了約翰·坦普，我是第一個重倉持有國外股票的國內(nèi)基金經(jīng)理”。在1985年9月中旬的一次國際調(diào)研活動中，林奇花了3周時間調(diào)研了23家上市公司，收獲頗大。他在瑞典去了該國最大的公司沃爾沃，而瑞典惟一的一個研究沃爾沃
汽車的分析員竟然沒有去過該公司。當時，沃爾沃的股價是4美元，而沃爾沃每股現(xiàn)金已高達4美元。林奇的妻子卡羅琳也到了歐洲，但他倆卻不能同去威尼斯，因為那兒找不到一家值得拜訪的上市公司。林奇的癡迷勁可想而知。
結(jié)婚20年，林奇只度過兩個專門假期，他曾對約翰·雷恩回憶是如何度假的：“我去日本，花了五天的時間考察公司，在香港見到卡羅琳，于是我們在中國逗留了大約兩三天，然后我考察曼谷的公司，又在曼谷觀光，接著我飛往英格蘭，在那里考察了三四天的公司。那是一段美好的時光”。
卡羅琳肯定不會認為那是“一段美好的時光”。也許他們有契約吧，1990年年中，林奇告別了麥哲倫基金，解甲歸田了。
林奇在位期間的一些數(shù)據(jù)讓人驚訝——
他一年的行程10萬英里，也就是一個工作日要走400英里。
早晨6:15他乘車去辦公室，晚上7:15才回家，路上一直都在閱讀。
每天午餐他都跟一家公司洽談。
他大約要聽取200個經(jīng)紀人的意見，通常一天他要接到幾打經(jīng)紀人的電話，每10個電話中他大約要回一個，但一般只交談90秒鐘，而且還好幾次提示一點關(guān)鍵性的問題。
他和他的研究助手每個月要對將近2000個公司檢查一遍，假定每個電話5分鐘，這就需要每周花上40個小時。
比較林奇，中國基金經(jīng)理一定會汗顏。我敢肯定，中國目前最勤勉的基金經(jīng)理的工作強度頂多是林奇的三分之一，而一般的經(jīng)理也就是林奇的十分之一，甚至更少(如果哪位中國基金經(jīng)理認為我的估計錯了，請和我聯(lián)系，我一定公開認錯)。
匪夷所思的交易
第二個讓我驚訝的事情是林奇買賣股票奇多且奇快。林奇大約持有1400種證券，其中最大的100種代表著一半的總資產(chǎn)，最大的200家代表著三分之二的總資產(chǎn)。在一個普通的工作日中，他的交易大約是買進5000萬美元，同時賣出5000萬美元，也就是說，他每天賣出100種股票，也買進100種股票(由三位交易員負責)，而且林奇的交易只有不到5%是大于1萬股的：
“在我所買的股票中，3個月中，我僅對其中不到四分之一的部分感到樂觀。因此如果我碰到了10種股票，我會愉快地把10種都買進來，然后再進行調(diào)查研究。也許我會不喜歡其中的幾種，但我會繼續(xù)持有我喜歡的幾種，增加它們的量”。林奇的投資組合永遠都在變，許多證券僅保持一兩個月，他覺得自己的工作越出色，周轉(zhuǎn)率就越高。
這又是個逆反投資的例子，許多專家都批判股市出現(xiàn)的高換手率是投機高漲的數(shù)量表征，許小年就曾通過中國股市和美國股市換手率的比較，指出前者嚴重投機。
這也難免，一般的投資專家最多同時經(jīng)營20—30種股票，林奇投資數(shù)千種股票，確實匪夷所思。
也許有人說，是由于麥哲倫基金規(guī)模巨大，林奇才這么做。這有一定的道理。在1977年林奇擔任麥哲倫基金經(jīng)理的第一年時，1800萬美元的盤子，組合包含了41種股票，但換手率是343%，而且其后三年的換手率都達到300%。林奇對此的解釋是，麥哲倫對新客戶封閉買進，卻遭到大約三分之一的贖回，他為了換股不得不拋出老股票。
1981年麥哲倫基金的規(guī)模是1億美元。1982年林奇被稱為“過去十年中最成功的共同基金經(jīng)理”，他取得了 305%的收益率，麥哲倫成了一只4億5千萬美元的基金，在3個月內(nèi)，他購買了166只股票。1983年中期，林奇的投資組合中有450只股票，而年底就達到了900只，資產(chǎn)升值至16億美元。
如此多的股票組合是否會成為一個指數(shù)基金，從而由“主動型基金”變成“被動式基金”而無法戰(zhàn)勝主場？
林奇認為絕不會如此。他舉例道，在900只股票組合中，其中700只股票的資產(chǎn)總和還不到基金總資產(chǎn)的10%。
那為什么要少量持有這點頭寸呢？
林奇的解釋是：1)公司本身盤子非常少，即使他持有達到投資上限(總股份的10%)，其總量也極少；或者2)他也不能確信這些公司是否真的值得投資。而買這點股票，只不過是為了解公司情況提供方便罷了。
這是一種很新穎的思路：“投資之后再進行調(diào)整”。若調(diào)查后覺得好，就加碼買進，不行就拋掉。一般來說，林奇“事后諸葛亮”的概率是10%，也就是他考慮十家公司后，會對一家公司真正感興趣。
放手一搏的過人膽量
第三個讓我驚訝之處是林奇如何選擇重倉股。林奇是基金經(jīng)理，當然要組合投資，可他更看重重倉股對基金的貢獻。他說：“如果你有五種股票，三種下跌75%，一種上漲了10倍，一種上漲了29%，那么這五種股票仍然會令你干得很出色……因為這么去做，你在上漲10倍的這種股票上賺足了錢，遠遠抵銷了你那些下跌50%、75%甚至90%的股票所帶來的損失”。在選股方面，林奇和巴菲特一樣，講究常識，對高科技股一般不碰，碰了也不那么成功。不過，在選擇時機上，他并不“常識”，上世紀八十年代初，由于汽車工業(yè)不景氣，股市對此反映惡劣，尤其是美國的第三大汽車廠商克萊斯勒被預(yù)期破產(chǎn)，股價只賣2美元，林奇卻開始看好汽車業(yè)，他先調(diào)研了福特公司，但發(fā)現(xiàn)克萊斯勒更好，單單是公司有超過10億美元現(xiàn)金這件事，就至少使它兩年內(nèi)不會破產(chǎn)。于是，1982年春夏之交，他大量吃進克萊斯勒股票(整個麥哲倫基金5%的資產(chǎn))這是證監(jiān)會所允許的最大持股比例，按林奇的說法，如果法規(guī)允許的話，他會把基金資產(chǎn)的10%—20%都投在該公司上。
克萊斯勒后來快速上漲，林奇又在福特和沃爾沃上建倉，一直到這3只股票價值占麥哲倫總資產(chǎn)的8%，加上紳寶和豐田，汽車股作為一個板塊，占到基金總資產(chǎn)的10.3%。在整個 1984年，林奇一改從前頻繁交易的做法，堅持買入——持有戰(zhàn)略，基金的前10位股票的數(shù)量一直沒有多少變化，其中就包括上述5只汽車股。
最終，林奇從福特和克萊斯勒兩只股票上分別賺了超過1億美元的利潤。加上從沃爾沃賺的7900萬美元，造就了麥哲倫基金出眾的業(yè)績。
重倉股容易出現(xiàn)流動性問題，尤其是小盤股，林奇可不這么看，要找能成長三倍乃至十倍的股票，道·瓊斯指數(shù)股比一般小公司難多了。小盤股確實“交易清淡”，不一定能在5天內(nèi)買入或賣出，可是林奇認為，做股票就等于找對象，易于離婚不是好理由�！叭绻阋婚_始就作出了明智的選擇，就不要想著放棄。而如果不是這樣，無論如何你都會一團糟。這個世界上所有的流動性都不會將你從痛苦和磨難中拯救出來，并且很可能因此而失去一大筆錢�！�
林奇以七十年代初的大熱門股寶麗來(相機)為例，它在1973年一年內(nèi)就損失了90%的市值。寶麗來是家大公司，流動性很好，誰都有把握在短時間內(nèi)出售大量股票，而且它下跌了3年，任何人都有機會離場，但為什么最后還是有幾個專業(yè)投資人士沒有離場呢？
到了80年代末，汽車股露出敗象，1987年，林奇減少了汽車股的倉位，到了1991年，汽車股票從它們前期高點下落50%之多。由于中國汽車股在2003年和2004年經(jīng)歷了大喜大悲的日子，林奇的這些經(jīng)驗教訓(xùn)值得我們汲取。
