林純潔
做對(duì)沖基金經(jīng)理，可以讓你以最快的速度致富，也可以讓你在最短時(shí)間內(nèi)變窮。所以，這是一個(gè)“績(jī)效為王”的職業(yè)。
從這個(gè)角度出發(fā)，姜?jiǎng)P無疑算得上對(duì)沖基金行業(yè)的“王者”了。在過去8年中，他在美國(guó)創(chuàng)立的龍基金(Dragon Fund)年均回報(bào)率達(dá)到57%，排名全行業(yè)第一。這意味著，你在1998年交給他100萬美元，現(xiàn)在就應(yīng)該變成3700萬美元了。
姜?jiǎng)P是在對(duì)沖基金行業(yè)中心美國(guó)誕生的最年輕的對(duì)沖基金經(jīng)理。出生于上海的他，在24歲時(shí)就擁有了自己的對(duì)沖基金，成為第一位擁有自己的對(duì)沖基金的亞洲人。
不過，業(yè)績(jī)上的成功并沒有讓姜?jiǎng)P盲目擴(kuò)大基金規(guī)模。相反，經(jīng)過2003年和2004年大規(guī)模地向客戶返還資產(chǎn)后，目前其基金規(guī)模只有1億多美元，其中大部分是姜?jiǎng)P的個(gè)人資產(chǎn)。
“對(duì)于我來說，賺多少錢已經(jīng)并不重要，我只是想知道，憑借我的天分，我可以走多遠(yuǎn)。”日前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)，姜?jiǎng)P如是說，“我的資產(chǎn)最后可能會(huì)留7%給自己的家人，剩下的將用于回報(bào)社會(huì)�！彼瑫r(shí)認(rèn)為，這樣做可以更好地保護(hù)客戶的資金，因?yàn)樗嘈拧氨P子越大盈利就越困難”。
現(xiàn)在姜?jiǎng)P已將研究中心放在了上海，雖然仍然只做美國(guó)的股票，卻只在美國(guó)留下少數(shù)幾名員工。在他看來，中國(guó)與美國(guó)的聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密，了解中國(guó)對(duì)于自己的投資至關(guān)重要。
反思巴菲特 姜?jiǎng)P的父親是一位畫家，5歲時(shí)他就開始跟父親學(xué)畫畫。但成為畫家并不是姜?jiǎng)P的夢(mèng)想，他的志向在證券市場(chǎng)上。在小時(shí)候接觸的影視作品中，他發(fā)現(xiàn)炒股票可以暴富，這給他留下了深刻印象。
當(dāng)中學(xué)時(shí)跟父親來到美國(guó)后，姜?jiǎng)P找到了實(shí)踐自己夢(mèng)想的機(jī)會(huì)。真刀真槍地入市，始于他進(jìn)入伊里諾大學(xué)，當(dāng)時(shí)他的資本是借來的助學(xué)金。1996年大學(xué)畢業(yè)后，姜?jiǎng)P加盟瑞士
銀行。但2年后他又離開了，因?yàn)樗懈叩睦硐搿獡碛凶约旱膶?duì)沖基金。
“我希望開創(chuàng)自己的事業(yè)�！苯�?jiǎng)P如此解釋自己當(dāng)初的選擇。在他看來，華爾街是一個(gè)猶太人的世界，沒有中國(guó)人的一席之地�！澳阕龅煤脛e人會(huì)贊揚(yáng)你，但如果你做得再好一點(diǎn)，別人就會(huì)嫉妒你。我應(yīng)該算是那種做得太好的人�！彼裕瑢�(duì)于姜?jiǎng)P來說，對(duì)沖基金才是可以證明自己的地方。
另一個(gè)促使姜?jiǎng)P作出決定的原因，是他認(rèn)為自己找到了可以成功的“武器”，那就是他自己開發(fā)的投資模型�！拔艺业搅俗约旱墓ぞ�，在投資銀行里我就已開始用這個(gè)工具。”姜?jiǎng)P稱，如果你有一個(gè)很好的工具，華爾街其實(shí)就是一張空白支票。
與很多人一樣，剛參與股市時(shí)，姜?jiǎng)P也看了很多書，其中包括沃倫·巴菲特的老師格雷厄姆的書。
但前人的理論并沒有給他太多的幫助�！霸谝痪啪艓啄陼r(shí)股市正在上揚(yáng)，而我卻驚訝地發(fā)現(xiàn)，我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法選的股票，卻沒有上漲反而下跌。”姜?jiǎng)P回憶道。
當(dāng)時(shí)戴爾電腦的走勢(shì)就讓姜?jiǎng)P感到不解，因?yàn)榘头铺貜膩聿粫?huì)推薦購(gòu)買這樣的股票。戴爾的市盈率一直非常高，在40～50倍，但是這只股票卻一直上漲。同樣的還有思科以及英特爾�！拔矣X得不可思議，為什么別人的股票在漲，我的卻在跌，巴菲特應(yīng)該是不會(huì)錯(cuò)的�！苯�?jiǎng)P當(dāng)時(shí)有這樣的疑問。
最后，姜?jiǎng)P將原因歸結(jié)為：時(shí)代已經(jīng)和巴菲特所在的時(shí)代不一樣了。在巴菲特的時(shí)代，他們追求那些比較便宜的股票，就是市盈率較低的股票。不過，上世紀(jì)八九十年代后，人們開始可以準(zhǔn)確地估計(jì)企業(yè)的未來增長(zhǎng)率，買股票已經(jīng)不是買短期盈利，而是買未來盈利。所以，高市盈率對(duì)市場(chǎng)來說并不是問題。
從“買入，持有”到“買入，交易” 在姜?jiǎng)P眾多的投資理論中，“買入，交易”無疑是最引人注目的。這與上世紀(jì)90年代后美國(guó)盛行的巴菲特式的“買入，持有”，形成了鮮明對(duì)比。
“買入，持有”理論認(rèn)為，你只有長(zhǎng)期持有好的股票，才能真正充分享受到這家公司的成長(zhǎng)，從而取得最大的收益。不過姜?jiǎng)P卻認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國(guó)家的股市“買入，持有”，并不是一個(gè)好主意，因?yàn)槲覀円烟幱谝粋�(gè)不同的時(shí)代。
首先是在一個(gè)成熟的市場(chǎng)中，找到一家真正具有很強(qiáng)成長(zhǎng)性的公司，已經(jīng)很難了。
“對(duì)于那些已經(jīng)成熟的經(jīng)濟(jì)體，它們每年的增長(zhǎng)率有兩三個(gè)百分點(diǎn)就已經(jīng)很好了�！苯�?jiǎng)P表示，“在整個(gè)經(jīng)濟(jì)都不變動(dòng)的情況下，要找到亮點(diǎn)是非常難的事情。這幾乎相當(dāng)于在垃圾堆里挑鉆石，世界上沒有一個(gè)人可以保證自己可以長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)做到。”
姜?jiǎng)P相信，在股市中賺錢并不一定要這么做，他認(rèn)為每個(gè)股票都有自己閃光的時(shí)候。
“買入，交易”的另一個(gè)理由，就是產(chǎn)品周期在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。
在1990年之前，從新產(chǎn)品誕生，到進(jìn)入市場(chǎng)取得收益，再到最后退出市場(chǎng)，這樣一個(gè)周期一般需要6到7年時(shí)間。在此期間，公司需要找到一個(gè)新的產(chǎn)品來替代，從而保持企業(yè)盈利的穩(wěn)定。但到了上世紀(jì)90年代之后，產(chǎn)品周期開始變短。
電腦CPU行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。該行業(yè)有一個(gè)摩爾定律，就是CPU的速度在18個(gè)月內(nèi)就能翻一番。“這一下子就將產(chǎn)品周期縮短到了18個(gè)月。”姜?jiǎng)P說，“對(duì)于另外一些行業(yè)，比如手機(jī)，其產(chǎn)品周期可能更短�！�
產(chǎn)品周期的變短可能讓企業(yè)疲于奔命，因?yàn)槠髽I(yè)不得不在一個(gè)產(chǎn)品推出之后，就馬上去找替代產(chǎn)品。一旦企業(yè)沒有找到適合市場(chǎng)的替代品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就會(huì)占領(lǐng)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致公司的盈利受到影響，引起股價(jià)波動(dòng)。
所以，姜?jiǎng)P認(rèn)為，產(chǎn)品周期的縮短使得上市公司股價(jià)變得更不穩(wěn)定，而在波動(dòng)性更大的市場(chǎng)中，“買進(jìn)，交易”的策略無疑更有優(yōu)勢(shì)。
此外，姜?jiǎng)P認(rèn)為市場(chǎng)上兩種不同投資思路的存在，也形成了套利的空間。在他看來，機(jī)構(gòu)投資者與散戶的投資策略是完全不同的。對(duì)于前者來說，他們注重的是基本面的分析，比如公司的現(xiàn)金流、經(jīng)驗(yàn)狀況等；而對(duì)于后者，他們更多依靠技術(shù)分析以及一些小道消息。不同的投資思路，使得機(jī)構(gòu)與散戶在面對(duì)同一個(gè)消息時(shí)可能判斷不同，而這正是套利機(jī)會(huì)之所在。
真人“不露相” “對(duì)沖基金可以在股市未能真正反映其價(jià)值的時(shí)候，幫助股市認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)�！彼裕�?jiǎng)P認(rèn)定他目前做的事業(yè)是有意義的。不過，相對(duì)于在對(duì)沖基金領(lǐng)域的天賦，姜?jiǎng)P的其他方面卻并不同樣出色。
“我也做了一些其他事情，但最終還是覺得，我只是比較擅長(zhǎng)做投資，其他什么都不擅長(zhǎng)�！苯�?jiǎng)P坦言，“我做投資與人的接觸很少，所以導(dǎo)致我在人際關(guān)系的處理能力上很差�！�
這多少可以讓人相信，上帝是公平的。
