與周邊市場相比,A股市場并未明顯高估
當找不到更好的理由來解釋下跌時,估值過高通常就成為了罪魁禍首。但問題是,A股市場真的高估了嗎?有分析人士認為,在比較了不同市場間的資金成本差異后可以發(fā)現(xiàn),A股整體估值目前仍處于合理水平,“估值恐高”大可不必。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計,以昨日收盤價計算,A股市場在剔除虧損股后的2006年市盈率(前推12
個月)為31.63倍。如果僅單純從數(shù)值大小的角度看,A股市場的估值明顯高于周邊市場,比如與A股市場關(guān)系較為密切的香
港股票市場,其目前的市盈率僅為十幾倍。但是,這一簡單比較顯然難以得出A股市場高估的結(jié)論。
有分析人士認為,在比較估值水平時,絕對不應忽視不同市場資金成本之間的差異。我國較低的無風險收益率,決定了A股市場應該獲得更高市盈率。平安證券李先明表示,香港目前的基準利率為6.75%,以此作為回報基準,則香港市場合理市盈率中樞應該在15倍附近。套用這一計算方式,以10年期國債收益率(3.5%)作為投資A股市場的機會成本,則A股市場合理市盈率中樞應該在29倍左右。
同時,A股市場還有獲得更高溢價的條件。首先,充沛的流動性將帶來國內(nèi)資產(chǎn)價格的持續(xù)膨脹,股票市場首當其沖。其次,國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)高景氣度使得上市公司業(yè)績普遍超過預期。事實上,以2007年業(yè)績預測以及昨日收盤價為基礎,A股市場在剔除虧損股后的動態(tài)市盈率僅為24.55倍。若以29倍為目標,則目前估值仍有20%左右的上漲空間。
當然,估值合理也意味著短期內(nèi)上下空間都有限。在成長性提供進一步上漲動力前,A股市場或?qū)⒕S持震蕩格局。在此背景下,從估值變動角度看,分析人士認為有三類股票值得關(guān)注:
首先,暴跌之后的機會,基金重倉股是典型代表。統(tǒng)計顯示,以昨日收盤價計算,在前50只基金重倉股中,有20%以上股票的2007年市盈率低于市場整體水平。事實上,基金重倉股大都為各行業(yè)龍頭或成長性極佳的股票,近期暴跌為買入此類股票提供了絕好機會。
其次,估值仍然偏低的股票,比如鋼鐵股。在市場整體估值已處合理水平的情況下,那些估值仍然偏低的股票尤其值得關(guān)注。在剔除虧損股后,鋼鐵板塊2007年動態(tài)市盈率目前為13.31倍,不但與整體市場相比明顯偏低,與自身良好的行業(yè)基本面也并不相符。
最后,具備估值彈性的品種。此類股票所含者著眾多,比如,近期商品
期貨價格的走強提升了有色金屬板塊的業(yè)績預期,也就拓展了估值空間;再比如,資產(chǎn)注入仍將成為近期市場關(guān)注焦點,相關(guān)股票具備持續(xù)走強動力,凌云股份等軍工股近期的上漲就是最好例證;還比如,權(quán)證作為最活躍的投資品種之一,往往在市場大幅震蕩時擁有超越平均水平的表現(xiàn),如大盤暴跌后的認購權(quán)證。