06年的股市屬于單邊上揚的轉(zhuǎn)折行情，而2007年中國股票市場則屬于長期牛市的初期，仍可以戰(zhàn)略看多，但連續(xù)漲幅可能不及06年，市場型態(tài)可能復(fù)雜化。投資者在操作過程中應(yīng)該注意隨市場熱點轉(zhuǎn)換，關(guān)注個股的成長性。2007年中國股市將呈現(xiàn)以下三大特點，應(yīng)引起投資者關(guān)注。

　　股市熱點變化迅速，股價很快達到理性估值上限

　　目前證券市場在機構(gòu)投資者擴容速度加快、股指期貨等金融創(chuàng)新工具即將推出之時，再加上未來的兩稅合一、混業(yè)經(jīng)營等制度性變革，使得投資者熱情迅速高漲，市場資金過剩。在這種情況下，幾乎所有具有價值潛力的股票都得到了充分的挖掘，股價很快達到理性估值上限。比如新近上市的中國人壽和煤炭、鐵路等熱門股票，在很短的時間內(nèi)價格迅速到位，留給投資者的操作空間非常有限。

　　對于追求市場熱點的短期投資者，在這種背景下操作難度加大。由于不得不快速轉(zhuǎn)換戰(zhàn)場，所以投資者需要付出的精力相當大，獲得超額收益的可能性也逐步降低。比如市場對銀行股價的發(fā)掘幾乎是一周到位，而其他各類板塊的上漲也非常迅速。由于機構(gòu)投資者信息較為對稱，所以對于機構(gòu)投資者鐘愛的大盤股票市場，逐步表現(xiàn)為區(qū)域性半強有效市場，對于普通投資者的操作難度加大，很難在此類板塊中獲得超額收益。

　　市場估值分歧加大，股市震蕩劇烈

　　由于股價目前已經(jīng)達到理性估值上限，中國股市相對周邊市場已經(jīng)沒有任何估值優(yōu)勢，所以市場的主要上漲動力是投資者預(yù)期和市場資金供應(yīng)。根據(jù)相關(guān)實證研究，證券市場的表現(xiàn)狀況和企業(yè)盈利狀況的相關(guān)程度只有60%左右，而另外40%與投資者預(yù)期和市場資金供應(yīng)呈正相關(guān)。在估算06年上市公司業(yè)績上漲20%，07年業(yè)績上漲25%的情況下，投資者預(yù)期分外樂觀，導(dǎo)致股價連續(xù)走高。

　　然而股市的走高也加大了投資機構(gòu)的估值分歧，特別是針對新會計準則下的企業(yè)估值問題，涉及到以下方面：對于金融業(yè)上市公司，對記提貸款損失準備金發(fā)生較大差異，業(yè)績波動不可測；而房地產(chǎn)利用公估價值計算可以讓利潤有較大提升，但相應(yīng)稅務(wù)也要提前支付，資產(chǎn)收益率也難以提升，所以此類公司采用何種會計制度比較難以揣測，另市場對股票價值的估值分歧加劇，很容易產(chǎn)生突發(fā)性震蕩。投資者應(yīng)該隨時調(diào)整自己的投資組合，以回避市場風險。

　　股市上漲的驅(qū)動力有所改變

　　06年上半年市場主要驅(qū)動力是股改對價，下半年主要是股指期貨預(yù)期下的大盤股估值水平的迅速提升。從估值角度來看，雖然市場的總體趨勢仍然較為樂觀，但是大盤籃籌股的快速上漲使短期內(nèi)的行情顯得有些透支，股價的上漲已經(jīng)使得大盤籃籌股估值的相對吸引力正在下降。隨著大盤股估值水平的迅速提升、年報公布期的到來和股指期貨等金融創(chuàng)新的出臺進入敏感時期，市場面臨的振蕩風險開始加大，但股市在一季度進入中期調(diào)整的可能性較小。未來的市場上漲的驅(qū)動力主要在個股的成長性改善，在未來的2、3 個月內(nèi)，成長性基金的交易性利潤可能將成為最主要的超額收益來源，更長遠地看，主題投資還將成為持續(xù)的超額收益來源，但是驅(qū)動力將變?yōu)樾碌漠a(chǎn)業(yè)政策。

　　總體來看，單純從市場面的因素看，大盤股的相對收益率的上升雖然可以在未來一段時間內(nèi)得到持續(xù)，但是其相對收益率的上升速度將會逐漸放緩。在投資策略上，投資者應(yīng)在保持大的行業(yè)配置比例不變的前提下，擇機調(diào)整目前行業(yè)的風格配置比重，適度降低大盤股的配置比例，提高中小盤成長股的配置比例，特別是消費服務(wù)類的中小盤成長股尤其值得重點關(guān)注。