當(dāng)只有10倍市盈率的股票被多數(shù)機構(gòu)大量拋售的時候，筆者認(rèn)為滬深股市的價值投資理念已經(jīng)遭到了無情的嘲弄，篤信價值投資理念的投資者遭到了無情的傷害。如此捉弄虔誠的投資者，只能繼續(xù)加劇市場的投機風(fēng)氣，是對資本市場健康發(fā)展無情的摧殘。 記得在去年年底和今年年初時，我們的機構(gòu)老總們逢人便講價值投資，不少營業(yè)部的分析人士都規(guī)勸大家將手中的股票換成藍籌股。然而市場跟大家開了一個很殘酷的玩笑，當(dāng)投資者真的變成價值投資的信徒時，市場毫不客氣地拿這些價值股開刀，跌你沒商量，而出貨的恰恰是那些當(dāng)初鼓吹價值投資的機構(gòu)。 最典型的就是對于鋼鐵股為代表的優(yōu)質(zhì)股的拋棄，許多機構(gòu)以宏觀調(diào)控作為出貨的理由。但仔細(xì)分析一下國家的宏觀調(diào)控政策不難發(fā)現(xiàn)，國家提高鋼鐵企業(yè)進入門檻，加大對未經(jīng)審批的鋼鐵項目的查處力度，對目前已經(jīng)具有巨大規(guī)模效益的鋼鐵企業(yè)，絕對是一大利好。 退一萬步講，即使由于宏觀調(diào)控，鋼價大幅回落，鋼企的效益大幅下降，其市盈率上升一倍，20倍的市盈率仍然遠低于目前的滬深股市平均市盈率和國際鋼企上市公司的市盈率。更何況鋼材的價格受到全球鋼價的極大影響，不可能出現(xiàn)如此惡劣的狀況。查閱前期資料，鋼鐵企業(yè)的業(yè)績，除少數(shù)鋼企以外，多數(shù)業(yè)績優(yōu)良，因此即使經(jīng)濟增速回落至原來的7%左右，正大步邁向工業(yè)化和城市化的中國，鋼鐵業(yè)真的會進入衰退期嗎? 更有意思的是，鼓吹價值投資的機構(gòu)們在狂拋鋼鐵等優(yōu)質(zhì)股后，又在鼓吹買什么股票呢?消費升級，理由是政策鼓勵消費，所以我就要大炒消費升級，其中最大的一個行業(yè)板塊就是航空。理由非常樸素，人均GDP超過1000美元，出行選擇坐飛機的人數(shù)劇增，增長性極佳，于是大炒航空股。 但稍微查一下資料就可知道，東方航空上市多年，業(yè)績不佳，南方航空上市當(dāng)年就出現(xiàn)巨虧，而海南航空最新的年報顯示，虧損額近13億元之巨，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)跌到面值以下。 與此同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出人意料地降為負(fù)6．45億元，而海南航空2003年度是在實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長6．8%的情況下取得的。顯然，乘客人數(shù)的溫和上升，并不能帶來航空公司業(yè)績的快速提升。 同時由于目前航油大幅漲價，火車提速分流客流等負(fù)面因素，航空股的業(yè)績增長實際上并不確定，即使增長，也只是超低基礎(chǔ)上的增長，或者是在去年出現(xiàn)非典后的非典型增長，這樣的增長應(yīng)該是我們的超級機構(gòu)們，在目前如此劇烈的下跌市道中鼓吹買入的嗎?其業(yè)績及成長性，不要說與煤電油等上游行業(yè)比，就是與消費升級中的名優(yōu)食品、同類行業(yè)中的高速公路、水運等行業(yè)比也具有明顯的劣勢。 機構(gòu)為何對其情有獨衷，惟一的解釋就是這些虧損股，普通投資者不敢買，機構(gòu)在低位吸夠底倉后，就鼓吹消費升級，大肆拉抬。在這些機構(gòu)眼里，什么價值投資，股票就是他們手中的籌碼，吸夠了就借助政策狂拉；投資者一旦大量買入，就以各種理由悉數(shù)倒給你，然后又以政策調(diào)控為由，合理地解釋其出逃。 當(dāng)然，筆者并沒有將所有的機構(gòu)一棍子打死的意思，仍然有部分機構(gòu)在忠實地進行價值投資，只是他們的處境和中小投資者一樣艱難，心情一樣的矛盾和痛苦。也有不少機構(gòu)拋棄價值投資的理念實際上是跟風(fēng)操作，其實內(nèi)心還是希望繼續(xù)奉行價值投資的理念。因此筆者仍然相信，價值投資是全球資本市場的主流，中國的資本市場最終還是會迷途知返。 　　只是這需要漫長的煎熬。