(俄羅斯聯(lián)合金融集團(tuán)金屬與礦業(yè)分析家 亞歷山大·普克哈耶夫) 　　根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的統(tǒng)計(jì)，如果按黃金儲(chǔ)量計(jì)算，俄羅斯僅次于南非、美國(guó)、澳大利亞，名列世界第四。南非的黃金地質(zhì)儲(chǔ)量占世界總 儲(chǔ)量的20%，是世界黃金礦業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)頭羊。俄羅斯的黃金儲(chǔ)量約有3100噸，占世界總儲(chǔ)量的7%。在生產(chǎn)方面，俄羅斯是上述國(guó)家和中國(guó)之后的第五大產(chǎn)金國(guó)。而在產(chǎn)量增長(zhǎng)方面俄羅斯獨(dú)占鰲頭。在過(guò)去幾年里，俄羅斯的黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)率在世界主要產(chǎn)金國(guó)中一直是最高的。在2003年俄羅斯生產(chǎn)黃金170多噸，比2002年增長(zhǎng)4%。自1998年以來(lái)，俄羅斯的黃金產(chǎn)量累計(jì)增加54%。 　　在俄羅斯，黃金行業(yè)是一個(gè)受到西方戰(zhàn)略投資者青睞的稀有行業(yè)。目前在俄羅斯境內(nèi)的黃金生產(chǎn)分散在400多個(gè)黃金公司中間，其中有兩家公司的產(chǎn)量超過(guò)了30萬(wàn)盎司(約9.3噸)。所以，俄羅斯的黃金工業(yè)布局相當(dāng)分散。小公司如此眾多的情況，可以被認(rèn)為是并購(gòu)的完美環(huán)境。但在上世紀(jì)90年代，黃金前景不甚樂(lè)觀，俄羅斯的大公司沒(méi)有把黃金放在眼里，這就給外國(guó)投資者開啟了機(jī)會(huì)之窗。這個(gè)行業(yè)具有吸引力的另一個(gè)原因是它生產(chǎn)的產(chǎn)品可以直接在國(guó)際上交易，又可以像石油和賤金屬一樣出口，從而使生產(chǎn)商可以通過(guò)國(guó)際上的長(zhǎng)期融資手段籌集到開發(fā)礦山所需的資金。 　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，俄羅斯黃金和國(guó)外投資者之間的相互吸引會(huì)繼續(xù)下去。在勘探投入方面，公司企業(yè)已經(jīng)取代了政府，所投入的資金將揭 露新的礦床(也可能找到類似蘇克霍伊拉格金礦那樣儲(chǔ)量達(dá)100噸的大型金礦床)。在2003年，俄羅斯的黃金地質(zhì)儲(chǔ)量增加首次超過(guò)了產(chǎn)量的增加。 　　黃金工業(yè)的吸引力與金價(jià)的循環(huán)有關(guān)系。但值得注意的是，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比，在俄羅斯黃金資產(chǎn)并購(gòu)的成本很低。比如，去年諾利爾斯克 鎳業(yè)公司按8.6美元/盎司的價(jià)格買下了魯?shù)履峥恕ゑR特羅索瓦公司的納特爾卡金礦床；在2002年，該公司以9.3美元/盎司的價(jià)格收購(gòu)了經(jīng)營(yíng)奧林匹亞德的普里烏斯公司。同樣是在去年，高地黃金公司用9.2美元/盎司的價(jià)格收購(gòu)了麥斯科耶礦床。 　　西方的介入 　　希望加入俄羅斯黃金熱潮的公司仍然面臨一些法律方面的障礙。一個(gè)公司在俄羅斯進(jìn)行勘探并發(fā)現(xiàn)了金礦床，并不可以自動(dòng)享有開采生產(chǎn) 的權(quán)利。而一般是要進(jìn)行拍賣。盡管在拍賣中發(fā)現(xiàn)礦床的公司有一些優(yōu)勢(shì)，但并不能理所當(dāng)然地贏得招標(biāo)。如果發(fā)現(xiàn)礦床的公司未能中標(biāo)，可 以得到一些勘探費(fèi)用補(bǔ)償，但不幸的是這種補(bǔ)償就是你在這項(xiàng)生意中的終點(diǎn)。為了更好地確保一個(gè)公司在某個(gè)項(xiàng)目中的長(zhǎng)期介入，外國(guó)公司通 常要尋求一個(gè)了解當(dāng)?shù)厍闆r的本土合作者。 　　目前已經(jīng)進(jìn)入俄羅斯黃金行業(yè)的西方公司有： 　　加拿大巴力克公司，擁有高地黃金公司17%的股份； 　　加拿大弗萊明家族與合伙公司(Fleming Family and Partners)，擁有高地黃金公司32%的股份； 　　加拿大比馬黃金公司，在遠(yuǎn)東獲得兩處礦地； 　　加拿大高河公司，擁有布利亞特黃金公司51%的股份。 　　英國(guó)力托公司與彼得哈木布羅礦業(yè)公司簽定了協(xié)議，將對(duì)查高彥斯克礦床進(jìn)行勘探； 　　澳大利亞金羅斯黃金公司，已經(jīng)將其在奧莫羅金礦的股權(quán)擴(kuò)大到了100%。 　　目前在俄羅斯進(jìn)行黃金開采活動(dòng)的公司中，有四家公司是在倫敦股票交易所的二版市場(chǎng)(London Alternative Investment Market)上市，這幾家公司分別是高地黃金公司(HGH)、彼得哈木布羅礦業(yè)公司(POG)、凱爾特資源公司(CER)以及泛西伯利亞黃金公司(TSG)。 　　在俄羅斯人們?nèi)匀挥幸环N意識(shí)，即認(rèn)為黃金是一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)。這就導(dǎo)致力圖將一些大型金礦的開發(fā)和所有權(quán)限制在本土公司之內(nèi)。蘇克 霍伊羅格金礦(Sukhoi Log)的招標(biāo)條款一旦公布，將是俄羅斯對(duì)國(guó)際投資者開放黃金領(lǐng)域的一個(gè)良好例證。隨著具有金融實(shí)力和政治關(guān)系的本地公司對(duì)黃金行業(yè)的不斷介入，外國(guó)公司如果沒(méi)有當(dāng)?shù)氐呐浜�，想獲得俄羅斯的境內(nèi)資源將變得日益困難。 　　諾利爾斯克尋求黃金開發(fā)機(jī)會(huì) 　　作為俄羅斯最大的有色金屬礦業(yè)公司，諾利爾斯克鎳業(yè)公司對(duì)黃金行業(yè)的興趣不斷增加。所以，他們已經(jīng)作出了一個(gè)宏大的收購(gòu)計(jì)劃，并 不足為怪。2002年10月，諾利爾斯克實(shí)施了它的第一宗收購(gòu)，該公司從后來(lái)成為高加索阿迪基亞加盟共和國(guó)總統(tǒng)的卡茲拉特·索夫曼手中，全資收購(gòu)了俄羅斯最大的黃金公司，波力烏斯公司(Polyus)。這宗收購(gòu)使得諾利爾斯克一躍進(jìn)入俄羅斯國(guó)內(nèi)最大黃金生產(chǎn)商的行列，并成為世界第十二大黃金公司�，F(xiàn)在，該公司已經(jīng)上升到世界第十大黃金公司。 　　波力烏斯是一塊非常理想的資源。在2001到2002年間發(fā)生了顯著的變化，生產(chǎn)能力提高了60%。原來(lái)的業(yè)主剛剛完成了第二個(gè)選廠的建設(shè)，已在2002年初開始投產(chǎn)。波力烏斯在技術(shù)上也比較先進(jìn)，還開發(fā)了自己的生物浸出技術(shù)。 　　波力烏斯金礦一直是一個(gè)盈利很高的企業(yè)，聯(lián)合金融集團(tuán)估計(jì)，該公司在2003年的純利潤(rùn)為1.3億美元左右，銷售收入為3億美元左右。諾利爾斯克公司還經(jīng)營(yíng)奧林匹亞達(dá)金礦，該金礦的探明儲(chǔ)量和遠(yuǎn)景儲(chǔ)量約為700噸，此外還擁有另外四個(gè)礦區(qū)的許可證。 　　最近，諾利爾斯克又進(jìn)行了一系列收購(gòu)。2003年6月，該公司通過(guò)競(jìng)標(biāo)取得了馬特洛索瓦·魯?shù)履峥?8%的股權(quán)。這家公司擁有儲(chǔ)量為240多噸的納塔爾金斯克亞金礦。盡管目前產(chǎn)量很小，但公司計(jì)劃在幾年內(nèi)達(dá)到年產(chǎn)10噸黃金。隨后在2003年9月，諾利爾斯克在一次激烈的競(jìng)爭(zhēng)中中標(biāo)獲得了列恩黃金公司(Lenzoloto)44.9%的股權(quán)。這一收購(gòu)的戰(zhàn)略意義有兩點(diǎn)： 　　一是列恩金礦毗鄰蘇克霍伊羅格金礦，如果諾利爾斯克贏得蘇克霍伊羅格金礦的拍賣，里恩金礦可以為這一特大項(xiàng)目的開發(fā)提供相關(guān)條件 。諾利爾斯克做過(guò)估算，在開發(fā)蘇克霍伊羅格金礦時(shí)，如果利用里恩金礦的基礎(chǔ)設(shè)施，可以節(jié)�。硟|美元的投資。 　　二是諾利爾斯克對(duì)列恩黃金公司的控制，將減少其它公司對(duì)蘇克霍伊羅格金礦的競(jìng)爭(zhēng)欲望。 　　蘇克霍伊羅格金礦的拍賣 　　蘇克霍伊羅格金礦估計(jì)有儲(chǔ)量約995噸，是整個(gè)歐亞地區(qū)尚未開發(fā)的最大金礦床。不過(guò)，該礦床的條件并不很好，金的品位較低，平均為2.7克/噸，盡管個(gè)別地方可達(dá)5-7克/噸，而且還有1.5克/噸的鉑族金屬。因此，該金礦需要的投資巨大，約為10億美元。這樣，金礦的產(chǎn)量可以達(dá)到大約150萬(wàn)盎司(46.5噸)/年。 　　蘇克霍伊羅格金礦的拍賣對(duì)諾利爾斯克公司乃至俄羅斯黃金工業(yè)來(lái)說(shuō)，都是一件有待關(guān)注的大事。盡管計(jì)劃拍賣在2004年進(jìn)行，考慮到在過(guò)去幾年一再推遲的情況，我們但愿今年確能付諸實(shí)施。列恩黃金公司的收購(gòu)將提高諾利爾斯克公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但如果金價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，俄羅斯黃金工業(yè)將會(huì)越來(lái)越成為有利可圖的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)更加激烈。 　　最近，諾利爾斯克又有驚人之舉，他們一舉購(gòu)買了南非金田公司20%的股權(quán)，成為這家世界第四大黃金公司的最大股東。這也創(chuàng)下了俄羅斯跨國(guó)交易的新紀(jì)錄，一年前他們還收購(gòu)了美國(guó)的靜水貴金屬公司(Stillwater)。金田公司年產(chǎn)黃金約133噸，擁有黃金地質(zhì)儲(chǔ)量2400多噸。按照國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，諾利爾斯克公司獲得這些股權(quán)打了7%的折扣，即產(chǎn)量按照1348美元/盎司，儲(chǔ)量按照73美元/盎司。 　　目前這樁交易還有不少尚未確定的因素，諾利爾斯克只占20%的股份，其余的都掌握在小股東的手中。因此，如果諾利爾斯克想增大股權(quán)，進(jìn)一步收購(gòu)的成本會(huì)很高。因?yàn)檎勁袆倓傞_始，雙方的合作細(xì)節(jié)尚不清楚，但有一個(gè)可能的情況是諾利爾斯克可能會(huì)建議成立一個(gè)合資公司，以便開發(fā)諸如蘇克霍伊羅格這樣的俄羅斯境內(nèi)資源。這對(duì)于雙方都有益處，諾利爾斯克能夠利用金田公司的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和金融支持；而金田公司則可以繼續(xù)執(zhí)行其區(qū)域多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，以便降低生產(chǎn)成本。 　　展望未來(lái)，盡管一些大型礦區(qū)的許可證仍然掌握在政府手中，俄羅斯黃金領(lǐng)域還會(huì)繼續(xù)提供許多勘探機(jī)會(huì)。西方公司在這里不再陌生，俄 羅斯最大的黃金生產(chǎn)商，諾利爾斯克鎳業(yè)公司已經(jīng)融入世界黃金工業(yè)。 （《中國(guó)黃金網(wǎng)》胡憲銘譯）