紐約的兩個(gè)研究者最近著文批駁通常所認(rèn)為的金價(jià)和通貨膨脹及匯率關(guān)系不大的看法。他們至少?gòu)募埫嫔铣晒Φ赝品藗鹘y(tǒng)觀念，證明金價(jià)和其他資產(chǎn)有一定的關(guān)系，可以用匯率和通貨膨脹指數(shù)求出。
法格博士和爾拉赫最近公布了他們的論文，在文中他們解釋了把黃金作為財(cái)富的儲(chǔ)存來(lái)確定金價(jià)的方法。重要的是他們發(fā)展了金價(jià)和股票價(jià)值之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)公式。
總的來(lái)說(shuō)，他們企圖證明市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)是按照數(shù)學(xué)的必然性而并非無(wú)規(guī)則進(jìn)行的。通過(guò)黃金，他們和華爾街慣用的“Fed模型”建立了聯(lián)系。這個(gè)模型假定了10年期國(guó)庫(kù)券收益和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)盈利之間的關(guān)系。據(jù)說(shuō)關(guān)于兩者之間差異的估值是很有效的。
這種聯(lián)系并非是偶然的，因?yàn)榻饍r(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)富以及人類(lèi)的生活標(biāo)準(zhǔn)最終推動(dòng)力——全球?qū)嶋H人均生產(chǎn)率不可避免地聯(lián)系在一起，
金價(jià)和股市的負(fù)相關(guān)對(duì)黃金投資者并不生疏。以前我們也通過(guò)美元指數(shù)、10年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券收益和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)精確地得出金價(jià)預(yù)期，準(zhǔn)確率為0.875。準(zhǔn)確的模型有更多的變量，精確度更達(dá)到了0.92。
雖然黃金投資者人數(shù)不多，市場(chǎng)對(duì)于和資產(chǎn)的聯(lián)系仍不清楚或不信任。
美國(guó)人對(duì)通貨膨脹再次爆發(fā)的擔(dān)心會(huì)使得對(duì)黃金和黃金采礦公司股票的興趣再度上升，因?yàn)樗鼈兛梢云鸬綄?duì)沖保值的作用。而在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和9.11事件之后，世界已經(jīng)在尋求美元的代替物，而黃金、商品和商品貨幣可以起到這個(gè)作用。
研究表明股票和金價(jià)直接關(guān)聯(lián)。
由于匯率波動(dòng)影響到國(guó)內(nèi)名義金價(jià)和實(shí)際金價(jià)，實(shí)際金價(jià)和市盈率的關(guān)系是很顯著的，甚至與匯率無(wú)關(guān)。下面的圖顯示自1986年起的標(biāo)普500股票市盈率和實(shí)際金價(jià)之間的關(guān)系。如果采用威爾士5000股票建立這個(gè)模型，可以得到更廣泛意義上的結(jié)論。
這個(gè)聯(lián)系的直接應(yīng)用就是如果對(duì)通貨膨脹的預(yù)期使債券收益上漲，通過(guò)“Fed”模型可知，市盈率必定上升，使得市場(chǎng)收益率降低。同時(shí)，實(shí)際和名義金價(jià)會(huì)上漲。
這顯然對(duì)黃金公司是好消息，特別在于他們可以停止實(shí)行保留政策——在金價(jià)高的時(shí)候開(kāi)采品位高的礦石以增加利潤(rùn)，儲(chǔ)備現(xiàn)金供金價(jià)低的時(shí)候用，而在金價(jià)低的時(shí)候開(kāi)采品位低的部分。
如果是在市盈率整體下降的時(shí)候，黃金和黃金股票將有希望在新的通脹周期里在股票和債券上都表現(xiàn)出色。對(duì)金價(jià)的研究是作者企圖主要是通過(guò)其“必要收益理論（RYT）”建立的統(tǒng)一的估值理論的一部分。RYT指出股票價(jià)值是根據(jù)預(yù)期普遍收益得出的，等于實(shí)際對(duì)實(shí)際稅后收益和通貨膨脹的預(yù)期，也就等于長(zhǎng)期的實(shí)際人均生產(chǎn)率。
他們相信他們研究的成功對(duì)政策制定者在決策時(shí)或者跟蹤經(jīng)濟(jì)時(shí)會(huì)很有用。但并不是說(shuō)他們對(duì)實(shí)際金價(jià)都清楚了。
法格是紐約州立大學(xué)副教授，機(jī)構(gòu)投資管理中心的研究員。爾拉赫是奈克薩斯財(cái)富技術(shù)公司的首席執(zhí)行官。
來(lái)源：中國(guó)黃金網(wǎng)
