郁金香、君子蘭和博“傻”原理 從16世紀(jì)開始，被稱為“海上馬車夫”的荷蘭人創(chuàng)造了巨大的繁榮。1634年，富有的荷蘭人迷上了奇形怪狀和色彩艷麗的郁金香。巨大的投機(jī)熱潮在短短的3年中，使得郁金香的價(jià)格扶搖直上——在市場達(dá)到最高潮時(shí)，一株“名貴”的郁金香的價(jià)格竟然超過了相同體積的黃金的價(jià)值！郁金香成了名副其實(shí)的“搖錢花”。一些人靠販賣郁金香發(fā)了大財(cái)，更多的人則把大部分財(cái)產(chǎn)投資成了這種草本植物。但好景不長，1637年，市場對(duì)這種“搖錢花”的旺盛的需求迅速冷卻了，郁金香的價(jià)格暴跌了97%！而且再也沒有回升過。那些投資于郁金香的人們的命運(yùn)可想而知。 無獨(dú)有偶，類似的“鬧劇”在300多年后的中國也曾多次上演。1980年代中期，在中國的一些城市中，突然產(chǎn)生了對(duì)于一種被稱為君子蘭的蘭科植物的狂熱。一盆被“行家”稱為“極品”的君子蘭的價(jià)格竟在萬元以上，要知道那時(shí)的中國城市平均工資也不過百元！當(dāng)然，這種局面并沒有維持很長時(shí)間，不久“高貴”的君子蘭就又成了安貧樂道的象征。 盡管我們不能否認(rèn)，在上面這些活動(dòng)中，許多參與者的動(dòng)機(jī)完全是出于純潔的個(gè)人興趣愛好。但我們也不得不指出，絕大多數(shù)人卻是抱著投機(jī)牟利的目的加入其中的。這些人購買的目的純粹是為了能夠以更高的價(jià)格賣出。交易的商品對(duì)他們來說唯一的使用價(jià)值就是賺取差價(jià)。所有這些購買者沒有一個(gè)想成為這些沒有什么實(shí)際價(jià)值的東西的最終購買者或使用者。他們購買這些東西并不是因?yàn)樗麄兿嘈胚@些東西真的值這個(gè)價(jià)錢，而是因?yàn)樗麄兿嘈胚�會(huì)有其他人以更高的價(jià)格買走這些東西。也就是說，之所以情愿自覺不自覺的出高價(jià)當(dāng)“傻瓜”，是因?yàn)橄嘈胚�會(huì)出現(xiàn)下一個(gè)比自己“更傻”的“傻瓜”。 但是市場的行情卻變化無常，沒有人能夠準(zhǔn)確的知道自己是不是在價(jià)格到達(dá)頂峰時(shí)進(jìn)行了交易。人們只能通過“賭博”來進(jìn)行決策。一般而言，賣出者總是相信買入者是“傻瓜”，因?yàn)槿绻�他認(rèn)為價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上升，他就不會(huì)選擇出售而寧愿等待；而對(duì)于買方而言，他的預(yù)測恰恰相反，他無疑認(rèn)為“傻瓜”不是自己而是對(duì)方，因?yàn)樗�相信出售者錯(cuò)誤的估計(jì)了未來的行情，價(jià)格還存在上漲空間，自己顯然將從對(duì)手的錯(cuò)誤中獲利。于是，交易就在這種關(guān)于“誰是傻瓜”的博奕活動(dòng)中得以延續(xù)。這就是博“傻”原理。 運(yùn)用博“傻”原理，我們可以非常容易的解釋股票市場中“買漲不買跌”的名言。一般而言，是買方不斷的出更高的價(jià)格推動(dòng)了更多的人加入到抬價(jià)的過程中來，因?yàn)橘I者知道只有在價(jià)格達(dá)到頂峰時(shí)買進(jìn)，自己才是傻瓜，而在價(jià)格不斷上漲的過程中，這種可能性很小——不斷上漲的價(jià)格本身就說明還在有“新的傻瓜”源源不斷的加入到這場“猜傻瓜”的“ 游戲”中來。而在價(jià)格下降時(shí)則不然，人們知道在價(jià)格沒有徹底達(dá)到谷底之前，任何購買活動(dòng)都意味著自己成為傻瓜，除非有比較大的把握證明自己恰巧在最低價(jià)買進(jìn)，人們是不會(huì)購買的，而這種情況下，成交量和價(jià)格必然就進(jìn)入了自我緊縮的惡性螺旋。 當(dāng)然，究竟誰是最后的“傻瓜”只能留待市場和時(shí)間去驗(yàn)證。一般來說，當(dāng)不再有“新的傻瓜”加入到這場博傻的游戲中來的時(shí)候，真正的“傻瓜”就誕生了。這些傻瓜無疑將為自己的判斷失誤付出慘重的代價(jià)。 那么什么時(shí)候，不再有新的傻瓜加入進(jìn)來呢？有兩種情況：一是由于各種原因，一個(gè)社會(huì)突然間已經(jīng)沒有足夠的財(cái)富可以供人們出更高的價(jià)格了。從某種程度來說，這是一切博傻活動(dòng)的最終必然結(jié)果。因?yàn)橐粋�(gè)社會(huì)的財(cái)富始終是有限的，貨幣總有“撐”不住價(jià)格的時(shí)候。這個(gè)時(shí)刻的到來與一個(gè)社會(huì)可動(dòng)員的貨幣財(cái)富總量有關(guān)系。 1929年10月美國的股票市場暴跌就屬于這種情況。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在1929年8月提高再貼現(xiàn)率的措施，對(duì)向股票市場提供資金的銀行起了強(qiáng)烈的緊縮作用。當(dāng)人們無法再獲得充足的資金購買看好的股票時(shí)，那些靠銀行資金將股票價(jià)格抬到高位的人和慷慨貸款給他們的銀行家的末日也就到來了——他們成為了接力賽中的最后一棒——公認(rèn)的“傻瓜”。 另一種情況是，在過高的價(jià)格面前，炒作的對(duì)象突然失去了公眾吸引力。這種情況通常是由于炒作的對(duì)象自身的局限性——“迷惑”人們理性的“魅力”有限所造成的。 能夠成為人們博傻活動(dòng)的對(duì)象的東西應(yīng)該具有如下特征：一是沒有明顯的實(shí)用價(jià)值，否則人們很容易就此判斷出應(yīng)該為此付出多大代價(jià)；二是比較稀有，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語表示就是“供給的價(jià)格彈性小”，也就是說產(chǎn)品的供應(yīng)潛力受價(jià)格的影響不大，這種稀有性一方面使其供給很難隨著價(jià)格的升高而升高，另一方面又使人們喪失了判斷其價(jià)值的參照基礎(chǔ)——社會(huì)一般勞動(dòng)時(shí)間——從而難以定價(jià)；三是要便于儲(chǔ)藏和交易，有耐久性，否則就會(huì)使保有——從而交易的延續(xù)性變得困難，這方面的典型代表是花卉；四是要有一定的市場接受性。 可以看出，除了最后一項(xiàng)以外，古董文物表現(xiàn)的特征最突出，而郁金香和君子蘭之類的東西卻很差，——這就決定了它們?cè)诓┥祷顒?dòng)中曇花一現(xiàn)的命運(yùn)。股票總體說來，四個(gè)方面都很突出，這就決定了它可以成為“博傻活動(dòng)”主要工具。可以說，在股票市場中，很少有交易者是因?yàn)闊釔垡粋�(gè)公司，以至于非當(dāng)股東不可，而購買股票的，99%以上的交易者都是抱著“博傻”的心理參加交易。 迄今為止，以股票市場為代表的金融市場是我們?nèi)祟愃�知的最�?fù)雜的市場。這種復(fù)雜性集中的反映在定價(jià)困難上。從這個(gè)角度說，一切金融市場和金融交易中的核心問題都無一例外的是——定價(jià)問題。一種商品定價(jià)越困難，對(duì)其的投機(jī)性交易就越多，對(duì)于“博傻”活動(dòng)來說價(jià)值就越大。對(duì)于以股票為代表的金融產(chǎn)品而言，其價(jià)格的決定因素是如此之復(fù)雜，以至于不要說準(zhǔn)確定價(jià)，就連預(yù)測其短期走勢也是相當(dāng)困難的。 交易的關(guān)鍵是價(jià)格。16世紀(jì)，由于大量金銀流入而處于價(jià)格漩渦中的西班牙學(xué)者曾經(jīng)“無可奈何”的做出結(jié)論：“價(jià)格的決定是如此復(fù)雜，以至于只有上帝才知道”。 其實(shí)，經(jīng)濟(jì)生活中的許多交易都可以用博傻原理來解釋�？梢哉f，每一件不是出于消費(fèi)和生產(chǎn)的目的而進(jìn)行的交易活動(dòng)，在定價(jià)的過程中都帶有一定的“博傻”的色彩，只不過這些交易的產(chǎn)品最終使用者很快就會(huì)出現(xiàn)，因此表現(xiàn)的博傻程度要溫和得多而已。這種 商品流通過程中“廣泛而溫和的博傻活動(dòng)”正是市場經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的一部分。 那么究竟是什么原因吸引了如此眾多的生靈加入到極端的“博傻”活動(dòng)中去的呢？人類的“非理性”可能只提供了答案的一小部分。盡管我們不能下結(jié)論說一個(gè)社會(huì)的人民對(duì)于極端的“博傻”活動(dòng)的興趣與這個(gè)國家中正規(guī)的投資市場的發(fā)育反向相關(guān)，但有很多跡象卻似乎表明，一個(gè)社會(huì)的投資工具越稀少、金融市場越不完善、金融監(jiān)管漏洞越多，發(fā)生以重新分配財(cái)富為目的的惡性博傻活動(dòng)的可能性和造成的危害就越大。 自從我們?nèi)祟愡M(jìn)入理性的文明社會(huì)以來，不管是在郁金香的狂熱中，還是在股票市場“非理性繁榮”里，博傻原理始終就像影子一樣跟隨著我們。和當(dāng)年的郁金香一樣，它在給一部分人帶去財(cái)富的同時(shí)，留給另一部分人的卻是甩不掉的噩夢(mèng)。